Q2特步品牌流水波动，索康尼表现平稳

Q2特步品牌流水波动，索康尼表现平稳 事件：特步国际发布2026Q2经营情况公告，2026Q2主品牌特步流水同比下跌中单位数，索康尼流水增长低单位数。 买入（维持） 特步主品牌：Q2流水承压，库存情况健康。 1）流水层面：我们预计线下销售承压，电商业务增长稳健。2026Q2特步主品牌流水同比下跌中单位数，我们判断Q2流水波动一方面原因系春节后居民消费意愿较弱，另一方面Q2天气波动也在一定程度上影响了终端客流。分渠道和品类来看，我们判断电商业务仍实现稳健增长，表现优于线下，童装业务表现或也优于成人。短期面对消费环境波动，特步品牌持续推进产品力和渠道优化，我们判断2026Q2特步核心的跑步品类在线上线下或均有较好的增长表现，线下渠道一方面积极推动DTC门店回收打造样本店，另一方面进驻奥莱及购物中心带动线下店铺结构改善。 2）营运层面：折扣水平平稳，库销比维持健康。2026Q2特步品牌终端零售折扣维持在7-7.5折，同比/环比基本持平，截至2026Q2末特步品牌渠道库存周转天数为4.5-5个月，同比2025Q2/2026Q1末略有延长，整体处于健康合理水平。 索康尼品牌：推动高端化转型，关注品牌长期增长能力。2026Q2索康尼流水增长低单位数，2026H1增长低双位数，索康尼积极推进品牌高端化转型，2026Q2或对线上价格体系进行管控，从而导致电商流水或有所波动；与此同时索康尼线下深化优质形象店开拓，同时借助私域跑团、重点跑步赛事和目标受众构建强链接，强化品牌调性，在产品端索康尼丰富服装和生活类产品，拓宽业务增长动能。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 展望2026年，我们预计公司归母净利润下降11.6%。展望2026H1，结合特步以及索康尼品牌的销售表现，我们预计公司上半年营收或有个位数增长，业绩层面预计公司归母净利润下降10%~增长5%。全年来看考虑到当前消费环境正处于波动复苏阶段，全年我们预计公司归母净利润为12.12亿元，同比下降11.6%。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼经营规模逐步扩张，我们预计公司2026-2028年归母净利润为12.12/13.31/14.82亿元，对应2026年PE为7.5倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《特步国际（01368.HK）：2026Q1主品牌表现平稳，索康尼快速增长》2026-04-212、《特步国际（01368.HK）：2025年主品牌经营稳健，索康尼规模持续扩张》2026-03-273、《特步国际（01368.HK）：2025年经营表现符合预期，期待2026年跑步赛道表现》2026-01-23 风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼表现不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com