特步国际2026年第一季度经营情况显示，主品牌特步流水同比实现低单位数增长，其中电商及儿童业务表现优异，成人装功能性产品可能表现良好。1-2月受春节消费刺激影响，表现或优于3月。分品类看，童装业务表现或优于成人，跑步与户外品类受益于赛道火热及特步布局，或也有优异增长。分渠道看，电商业务增速或有双位数，跨境电商延续高速增长势头。线下表现较弱主因是消费环境波动下客流承压，公司正推动渠道结构优化，包括DTC门店布局和进驻奥莱及购物中心，有望改善后续线下销售。
营运层面，特步品牌终端零售折扣维持在7-7.5折，库销比约为4.5个月，处于健康合理水平。
索康尼品牌持续快速增长，2026年第一季度流水增长超过20%。产品端聚焦专业跑鞋，同时丰富运动生活鞋类及服装类产品；渠道端稳步推进优质形象店开拓，并对已有门店进行优化升级；营销端签约蔡徐坤，强化与年轻消费者沟通。中长期看，索康尼规模扩张和盈利能力提升有望同步实现。
展望2026年，预计公司收入增长中单位数，短期费用投入对利润率造成一定压力。预计公司2026年归母净利润为12.60亿元，同比下降8.1%。作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼经营规模逐步扩张，预计2026-2028年归母净利润为12.60/14.17/16.00亿元，对应2026年PE为9倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼表现不及预期等。
