聚丙烯：供需紧平衡，成本支撑上行

张永鸽从业资格号：F0282934投资咨询证号：Z0011351张艳雯从业资格号：F03088843 价格回顾：本周聚丙烯期货呈现触底反弹、震荡上行走势，受美伊对峙升级、霍尔木兹海峡通航受限影响，原料价格回升进一步强化成本支撑。截至24日全国拉丝均价9131元/吨，较上周跌135元/吨，跌幅1.46%。周末霍尔木兹海峡通行恢复预期拖累国际原油下行，成本走弱带动聚丙烯盘面回落。周内地缘局势反复，航运受限促使油价反弹，聚丙烯期现货同步止跌走强。不过下游高价接受度有限，采购意愿低迷，需求疲软令库存去化缓慢。随着地缘溢价逐步消化，局势扰动减弱，聚丙烯短期虽有反弹，但上行空间受限。 供应：本周国内聚丙烯产量64.64万吨，相较上周减少0.17万吨，跌幅0.26%；相较去年同期减少8.77万吨，跌幅11.95%。周内四川石化、中韩石化、浙江石化及镇海炼化等装置恢复开工，但广州石化、联泓、赛科等装置停车。本周聚丙烯平均产能利用率62.61%，环比下降0.16%。下周预计金能化学一线、浙江石化二线及上海赛科等装置计划重启，镇海炼化四线及广州石化三线等装置计划检修。本周进口到港量维持低位，受中东航运受阻影响，进口货源补充有限，进一步加剧国内供应紧张格局。 需求：“金三银四”传统消费旺季结尾，聚丙烯下游开工显著不及往年同期。受上游行情频繁波动影响，下游企业普遍实行低库存策略，按需采购、以单定产，市场观望情绪浓厚，整体需求回暖乏力。目前下游平均开工持续低于50%，各细分领域走势分化。春耕备货收尾，塑编行业负荷承压；日用注塑、餐饮包装节前备货结束，订单有所回落；管材、无纺布、改性料需求平淡，施工及生产节奏放缓。唯有透明注塑依靠冷饮、高透餐盒季节性刚需，开工逆势提升。整体而言，下游多数行业需求疲软，仅个别品类存在结构性利好，聚丙烯需求分化格局突出。 利好：1.供应收缩：炼厂开工率维持低位，春季检修集中推进，多套PP及原料丙烯装置检修或临时停车，产量小幅缩减。 2.成本端支撑：中东地缘扰动持续，原油高位波动，油制PP生产成本持续攀升。 3.库存持续去库：供需紧平衡推动库存下降，缓解价格回调压力。 利空：1.需求复苏力度不足：下游整体开工仍低于历史平均水平，塑编、注塑等行业需求仅维持刚需且回暖幅度有限，“金三银四”旺季彻底收尾，终端需求难有显著增长。 2.部分装置重启预期：后续检修装置逐步重启，供应压力或边际缓解。 后市展望：综合来看，本周聚丙烯期货市场触底反弹、震荡上行，叠加炼厂装置持续检修、原料价格回升及宏观情绪扰动，盘面逐步摆脱上周弱势，呈现震荡上行态势。当前供应端开工维持低位，装置检修持续，产量小幅缩减，原料丙烯价格回升，进口货源缩减，供应收缩预期仍在；需求端下游整体仍低于历史平均水平，仅塑编、注塑行业需求维持平稳，整体需求复苏乏力；成本端受国际原油高位支撑，叠加宏观情绪逐步回暖，市场对后市预期趋于乐观，但仍存谨慎情绪。短期来看，聚丙烯市场受国际原油价格走势主导，供需博弈仍将持续，预计维持震荡上行态势，价格上行空间取决于原油走势及需求复苏节奏。中长期来看，随着国内消费市场持续复苏，塑编、注塑等下游需求将逐步迎来季节性回暖，叠加原料价格中枢上移及供应收缩预期，聚丙烯价格有望获得持续支撑。 供应：装置检修增多，供应收缩预期增强 下游需求：高价抑制补库，需求复苏乏力 库存：延续去库态势，压力整体可控 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。