苯乙烯期货10月月报：苯乙烯成本支撑削弱 供需维持紧平衡

2024年9月30日 苯乙烯成本支撑削弱供需维持紧平衡 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 纯苯 9月纯苯价格重心回落，纯苯纸货月差大幅走弱，外盘美亚纯苯价差进一步缩窄。上中旬受加氢苯停车增加供应偏紧，山东和华东纯苯价差扩大，区域间套利窗口打开，华东纯苯港口库存降至低位。下旬由于9月受台风影响卖空者入市补空，同时10月纯苯进口货源集中到港以及纯苯主力下游苯乙烯华东大型装置检修预期下，纯苯9月下和10月下纸货月差加快走强。 10月随着欧美需求回落，纯苯美亚套利窗口关闭，10月中国纯苯进口量预计仍在40万吨偏上，另一方面，裕龙石化装置计划投产，同时国内计划检修不多，纯苯整体供应增加。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯浙石化装置10-11月有检修预期，纯苯下游加权利润整体回落，需要关注在政策利好释放后是否能给需求带来较为持续的提振，否则旺季转淡后下游需求有回落的预期。纯苯在供需边际走弱和成本支撑不足的情况下，价格向上的弹性可能相对有限。 苯乙烯 9月苯乙烯苯乙烯价格重心下移，现货基差先走强后走弱，苯乙烯对纯苯10月下纸货月差走强。中旬苯乙烯山东流通性货源偏紧下价格升水华东，下旬苯乙烯浙石化计划检修的消息加剧流动性货源偏紧的矛盾，中秋节后苯乙烯价格跳空高开，之后随着江苏虹威苯乙烯新装置的投料，以及苯乙烯价格山东升水江苏的情况改变，苯乙烯基差快速走弱。 10月苯乙烯浙石化等装置检修的预期下月均开工率预计下滑3-4%，不过由于苯乙烯进口成交放量以及江苏虹威苯乙烯新装置的投放，苯乙烯供应实际损失有限。需求方面，9月苯乙烯下游硬胶开工环比稳定，硬胶利润整体提升，10月硬胶开工预计维持稳定，终端家电和房地产行业在利好政策的释放下迎来改善，10月苯乙烯供需预计呈现紧平衡的格局。中期需要关注在市场情绪转弱的情况下苯乙烯相对纯苯和原油偏高的估值可能存在压缩的空间，在旺季后需求转淡以及苯乙烯进口增加、产量上升的情况下，11-12月供需边际可能有走弱的压力。 策略推荐： 1.单边：短期价格震荡偏强2.套利：观望3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、纯苯供需边际转弱成本支撑不足 9月纯苯价格重心回落，纯苯纸货月差大幅走弱，外盘美亚纯苯价差进一步缩窄。截至9月27日，纯苯华东现货月均价8300元/吨，环比下跌190元/吨，跌幅2.24%。上中旬受加氢苯停车增加供应偏紧，山东和华东纯苯价差扩大，区域间套利窗口打开，华东纯苯港口库存降至低位。下旬由于9月受台风影响卖空者入市补空，同时10月纯苯进口货源集中到港以及纯苯主力下游苯乙烯华东大型装置检修预期下，纯苯9月下和10月下纸货月差加快走强，9月下旬最高升至610元/吨，月末受台风影响减退货源到港集中，纸货月差收窄至515元/吨，但依然较8月底价差走强约420元/吨。 由于调油需求持续弱势，亚洲PX短流程利润良好，歧化较调油维持更高的性价比，PX供应居高不下，作为芳烃联合装置副产品纯苯的开工处于相对高位。同时，金九银十的传统旺季下，纯苯下游开工良好，9月纯苯呈现供需两旺。 10月纯苯供应预计环比增加。一方面，随着欧美需求回落，纯苯美亚套利窗口关闭，10月中国纯苯进口量预计仍在40万吨偏上，另一方面，裕龙石化装置计划投产，同时国内计划检修不多，纯苯整体供应增加。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯浙石化装置10-11月有检修预期，纯苯下游加权利润整体回落，需要关注在政策利好释放后是否能给需求带来较为持续的提振，否则旺季转淡后下游需求有回落的预期。成本端在沙特阿拉伯准备放弃每桶100美元的原油目标并计划在12月1日恢复生产的影响下，原油供应过剩问题加剧，油价依然存在下行风险。纯苯在供需边际走弱和成本支撑不足的情况下，价格向上的弹性可能相对有限。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，中国海关 单位：万吨 二、苯乙烯供需维持紧平衡 9月苯乙烯价格重心下移，现货基差先走强后走弱，苯乙烯对纯苯10月下纸货月差走强。截止9月27日，江苏苯乙烯现货月均价9080元/吨，环比下降402元/吨，降幅4.23%。中旬苯乙烯山东流通性货源偏紧下价格升水华东，苯乙烯2410合约华东现货基差月中最高升至490元/吨，下旬苯乙烯浙石化计划检修的消息加剧流动性货源偏紧的矛盾，中秋节后苯乙烯价格跳空高开，之后随着江苏虹威苯乙烯新装置的投料，以及苯乙烯价格山东升水江苏的情况改变，苯乙烯基差快速走弱。 10月苯乙烯浙石化等装置检修的预期下月均开工率预计下滑3-4%，不过由于苯乙烯进口成交放量以及江苏虹威苯乙烯新装置的投放，苯乙烯供应实际损失有限。需求方面，9月苯乙烯下游硬胶开工环比稳定，硬胶利润整体提升，10月硬胶开工预计维持稳定。其中，EPS在10月中下旬直至11月份随着北方建筑保温市场需求的逐步萎缩，ABS和PS对应的终端家电在旺季和消费政策的刺激下仍有支撑，10月苯乙烯供需预计 呈现紧平衡的格局，后期关注在政策利好释放后是否能给需求带来较为持续的提振，否则，在旺季后需求转淡以及苯乙烯进口增加、产量上升的情况下，供需边际可能有走弱的压力，苯乙烯期货从估值来看，相对原油的估值处于近两年的相对高位，相对纯苯的价差处于年内相对高位，后期也需要关注在市场情绪转弱的情况下苯乙烯估值可能存在压缩的空间。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 单位：万吨 三、利好政策释放家电和房地产迎来改善 国家统计局数据显示，2024年1—8月中国空调、冰箱、洗衣机、彩电等主要家电产品的1—8月累计产量分别实现7.8%、7.3%、7.2%和1.9%的同比增长。中国机电产品进出口商会数据统计，今年以来，我国家电产品月度出口额连创十年以来的历史新高。海关总署数据显示，2024年8月中国出口家用电器41,882万台，同比增长18.1%;1-8月累计出口295,294万台，同比增长23.6%。具体来看，8月出口空调373万台，同比增长40.1%;1-8月累计出口4,685万台，同比增长25.3%。出口冰箱732万台，同比增长20.7%;1-8月累计出口5,404万台，同比增长23.4%，出口洗衣机295万台，同比增长7.8%;1-8月累计出口2,170万台，同比增长18.8%。 9月下旬国家利好政策密集出台，紧接着中共中央政治局会议积极推进各项金融政策落地，市场情绪好转带动商品价格反弹，在推动利率市场化改革、促进房地产市场平稳健康发展的政策引导下，市场信心得到提振。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分后市展望及策略推荐 后市展望 纯苯 10月纯苯供应预计环比增加。一方面，随着欧美需求回落，纯苯美亚套利窗口关闭，10月中国纯苯进口量预计仍在40万吨偏上，另一方面，裕龙石化装置计划投产，同时国内计划检修不多，纯苯整体供应增加。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯浙石化装置10-11月有检修预期，纯苯下游加权利润整体回落，需要关注在政策利好释放后是否能给需求带来较为持续的提振，否则旺季转淡后下游需求有回落的预期。成本端在沙特阿拉伯准备放弃每桶100美元的原油目标并计划在12月1日恢复生产的影响下，原油供应过剩问题加剧，油价依然存在下行风险。纯苯在供需边际走弱和成本支撑不足的情况下，价格向上的弹性可能相对有限。 苯乙烯 10月苯乙烯浙石化等装置检修的预期下月均开工率预计下滑3-4%，不过由于苯乙烯进口成交放量以及江苏虹威苯乙烯新装置的投放，苯乙烯供应实际损失有限。需求方面，9月苯乙烯下游硬胶开工环比稳定，硬胶利润整体提升，10月硬胶开工预计维持稳定。其中，EPS在10月中下旬直至11月份随着北方建筑保温市场需求的逐步萎缩，ABS和PS对应的终端家电在旺季和消费政策的刺激下仍有支撑，10月苯乙烯供需预计呈现紧平衡的格局，苯乙烯终端家电和房地产行业在利好政策的释放下迎来改善，后期关注在政策利好释放后是否能给需求带来较为持续的提振，中期需要关注在市场情绪转弱的情况下苯乙烯相对纯苯和原油偏高的估值可能存在压缩的空间，在旺季后需求转淡以及苯乙烯进口增加、产量上升的情况下，11-12月供需边际可能有走弱的压力。 策略推荐： 1.单边：短期价格震荡偏强2.套利：观望3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799