本周MEG观点总结：短期震荡市
聚酯、涤纶短纤/PF
- 聚酯库存：聚酯产销清淡，库存上升至历史高位。
- 聚酯出口：1-3月聚酯总出口363万吨，同比增长8.9%。
- 聚酯利润：产品向下调价，长丝利润压缩，瓶片利润尚可。
- 下游终端：江浙织机开工率58%（-1%），加弹开工率67%（- %）。坯布成品库存及原材料备库大幅下降，下游备货需求初显，刚需为主，投机情绪偏淡，5月前后或迎来产销好转。
- 中国纺织服装出口：1-3月累计出口328.9亿美元，同比-0.4%。
- 海外纺织服装零售：美国2月纺服零售数据同比增长8.9%。
- 海外纺织服装库存：美国服装及面料批发商库存环比增长2.13%，零售库存环比下降0.15%。
乙二醇/MEG
- 乙二醇投产：2026年乙二醇投产预计放缓。
- 乙二醇估值：乙二醇相对估值持续弱于苯乙烯、塑料、环氧乙烷。
- 乙二醇估值：煤制装置利润694元/吨（+130），油制装置延续亏损，石脑油制乙二醇-2510元/吨（-500），外采乙烯制乙二醇利润-1668元/吨（-），MTO利润-2319（+80），乙烷裂解制乙二醇利润1749（-120）。
- 乙二醇供需：开工下行空间有限，进口利润低位，4-5月份港口库存预计下降。
对二甲苯（PX）
- PX估值：
- 07内外套利窗口关闭，09内外套利窗口收窄。
- 石脑油走强，PXN回落。
- 欧美汽油旺季库存加速下降，裂解利润走强，亚洲裂解利润高位波动。
- 石脑油裂解价差再次回升。
- LPG进料经济性提升。
- 芳烃涨价跟不上汽油。
- 海外MX调油经济性低位反弹。
- 海内外STDP单元利润回升至高位。
- PX供需：开工率本周变化不大，维持80.8%（+0.6%），亚洲开工率本周66.2%（-0.3%）。5月份国内存500万吨以上的PX检修计划，包括海南炼化、扬子石化、中金石化、富海、福化等。
- PX进口：3月进口104万吨。
- PX供需：ENEOS宣布不可抗力，日本PX产量预计下降。
- 韩国芳烃：多套装置检修，后续PX装置负荷或随油品变化。
PTA
- PTA估值：9-1月差回落，仓单高位回落。
- PTA估值：PTA加工费低位反弹。
- PTA供需：开工率65%（-7.2%）。本周英力士110万吨，恒力220万吨，三房巷320万吨装置停车检修，逸盛大化375万吨降负，百宏250万吨装置提负，PTA负荷大幅下降至65%（-7.2%）。
- PTA供需：3月出口31万吨。
- PTA供需：转为去库，库存拐点。
- 席位：摩根乾坤PTA多头减仓。本周外资席位持仓多头仓位降至4万手。
- 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅。
- 差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资。
