聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2026年3月15日 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 PX估值：内外套利窗口打开 PX估值：石脑油供应缺口放大，近端PXN被压缩 PX估值：汽油裂解价差继续冲高，辛烷值推升芳烃调油需求 石脑油裂解价差大幅回升 石脑油趋势偏强，LPG进料经济性提升 PX估值：油品裂解价差飙升，减化增油的趋势下，芳烃估值将受到明显支撑 海外MX调油经济性创历史新高 海内外STDP单元利润情况：甲苯估值略有走弱，歧化单元开工预计继续维持 PX供需：开工率边际下降，未来将持续兑现减量 PX开工率回落本周国产84.7%(-5.7%)。霍尔木兹海峡通行难度仍然较大，芳烃未来供应整体偏紧。中化泉州降负荷，二季度福建联合、盛虹计划检修、浙石化PX检修略有推迟，保供芳烃供应。 海外方面，韩国GS3月份55万吨计划内降负荷、S-oil77万吨按计划停车检修。日本ENEOS宣布不可抗力。亚洲地区PX开工率降至76.9%（-6.3%） PX表观消费量1月份439万吨，同比+4.7% PX进口：12月份进口93万吨 2026年1月87、2月90，3月预计85 中国自沙特进口量持续偏低 PX供需：ENEOS宣布不可抗力，日本PX产量预计下降 韩国芳烃：多套装置检修，后续PX装置负荷或随油品变化 PTA估值：成本支撑，5-9月差大幅上涨 PTA估值：PTA加工费波动较大 PTA供需：开工率80.1%(-0.9%) 受原料供应偏紧的影响，逸盛新材料降负荷5成，PTA开工率降至80.1%（-0.9%） 当前PTA加工费被压缩，未来装置开工率将明显下降 PTA供需：中国往中东PTA出口路径受阻 席位：摩根乾坤PTA多头减仓 本周外资席位持仓多头仓位降至7.5（-6.2）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-减多 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 2026年乙二醇投产较多，巴斯夫湛江稳定生产2024-2025乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：贸易商现货出货意愿浓厚，基差走弱，5-9月差正套仍可继续持有 乙二醇估值：乙二醇相对估值持续弱于苯乙烯、塑料、环氧乙烷 乙二醇估值：煤制装置利润在630元/吨（+615）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-2483元/吨（-700）。外采乙烯制乙二醇利润-480元/吨（-80），MTO利润-1693（-60）.乙烷裂解制乙二醇利润950（+1413） 乙二醇供需：开工趋势性下降 截至3月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.77%（环比上期下降7.18%）， 随着裂解装置开工率明显下降，烯烃供应偏紧，乙二醇国产负荷明显下滑。从利润的角度来看，乙二醇利润在乙烯下游衍生品中利润最低，在缺乙烯的背景下首先将导致乙二醇开工率的大幅下调。 12-25本周浙石化、宁波福德、盛虹、巴斯夫、远东连、三江、卫星石化、中化泉州等负荷均出现下降 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.67%（环比上期下降8.37%）。 陕西榆林化学、榆能化学检修。 海外装置：关注沙特、台湾装置变动 我国乙二醇进口最主要来自于沙特（2025年35万吨/月）、阿曼（2025年3万吨/月）、伊朗（2025年1万吨/月）、科威特（3万吨/月）。伊朗部分封锁霍尔木兹海峡一定程度上加大乙二醇的运输难度，尤其是阿曼、伊朗、科威特地区的进口。边际乙二醇进口量预计下降。空头离场将带动乙二醇价格的修复。 乙二醇供需：进口利润低位 乙二醇供需：港口库存持续上升。未来到港量或受到地缘冲突影响 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 长丝、短纤处于利润薄但库存低的格局，前期复工慢影响企业盈利，尤其年关压力大的中小企业，复工慢影响复工节奏，影响后续销量；龙头企业库存压力小，3月复工后集中备货，预计5月中旬才到集中采购，因此聚酯库存将逐步下降，3月后面临一定库存压力；龙头企业可能提前复工，2月均负荷预计79%，3月负荷89%，4月92%，5月93%，年后先下游复工，再聚酯负进度修复，成本下降或产成品降价，为远期产业链传导提供基础。 聚酯库存：下游投机性采购，聚酯库存下降 聚酯出口：1-12月聚酯总出口1461万吨，+13.5% 聚酯利润：部分品类利润扩张 海外纱线节后复工 短纤下游纱线：尚可 终端：织造、纺服 江浙织机开工64%（+2%），华南织机49%（+16%） 年后开机恢复偏慢，低于往年同期；原料备货少的企业延迟/低负开机，备货多的企业正常开机，若原料持续高位波动，后续存在降负甚至停机可能。 坯布成品库存大幅下降 库存持续去化，喷水织机库存降幅尤为明显，但受原料高位波动、报价混乱影响，下游下单谨慎，新订单接单量明显放缓。 坯布库存降至年内低位 中国纺织服装零售：1-12月13597亿元，+3.5% •1-12月中国服装鞋帽针织纺织品零售额13597亿元，+3.5% •12月当月值1541.6亿元，同比+3.5% 中国纺织服装出口：1-2月累计出口248亿美元，累计同比+14.8% 海外纺织服装零售：英国1月纺服零售数据转弱 美国12月零售286亿美元，当月同比+8.3% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料批发商库存12月277亿美元，环比+1.5% 美国服装及面料零售库存12月585亿美元，环比0.06% 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING