聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年11月23日 本周PTA观点总结：上方空间有限 CONTENTS 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 PX估值：内盘带动外盘上涨 PX估值：海外PX维持B结构，PXN大幅走强 PX估值：汽油逼仓结束，开始建库 石脑油裂解价差降至低位 新加坡炼油利润率崇高回落 丙烷替代进料经济性尚可 PX估值：歧化单元亏损，韩国部分装置（GS）开工下降 海外MX调优经济性更高 PX供需：国产开工率历史高位 周内中化泉州装置短停后重启，国产开工率89.5%（+2.7%），12月初按计划检修。 韩国GS在甲苯歧化利润较差的情况下选择在12月份择机停车； 另外市场关注中日关系紧张未来PX供应受到影响，继续推涨PX。亚洲PX开工率79.7%（+1.2%）。 PX表观消费量10月份409万吨 PX进口：10月份进口83万吨 2025年10月进口83万吨 中国自沙特进口量持续偏低 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS），PX产量持平，出口增加，库存下降 韩国芳烃出口及库存 PX库存：10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨 PTA估值：库存持续累积，但估值和月差跟随PX上涨 PTA估值：加工费长期低位 PTA供需：开工率下降72%（-3.7%） 供应端PTA开工率继续下滑至72%（-3.7%）。虹港250万吨停车，下周重启；逸盛220万吨装延长检修时间，周度产量141万吨左右。 PTA供需：10月PTA出口22万吨，环比下降，减量主要在越南、埃及、阿曼 席位：摩根乾坤PTA空头席位继续减仓 本周外资席位持仓空头减至2.2（-1.2）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 2026年乙二醇投产较多 乙二醇估值：月差下行基差走弱，单边价格趋势偏弱 乙二醇估值：相对估值持续走低 乙二醇估值：煤制装置利润在-470元/吨（-94）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润-1134元/吨（-84）。外采乙烯制乙二醇利润-302元/吨（-59），MTO利润-1065（-11）. 乙二醇供需：多套煤化工装置短停 开工率来看，本周负荷降至70.67%（-1.9%），中海壳牌80万吨负荷下降（利润问题）、中科炼化50、海南炼化80降负荷，陕西榆林化学180降负荷、红四方40临时停车。 未来，11月底中化泉州50检修，12月初盛虹炼化100万吨检修。煤制装置已经从前期83%的高位逐步降至65%（本周-3.5%）。 12-0812-20国产乙二醇周度供应量在40.5万吨左右。 乙二醇进口：10月65万吨 海外装置：海外多套装置停车检修，马油暂无重启计划 乙二醇供需：套利窗口关闭，进口利润回落 乙二醇供需：供需平衡表改善，预计累库幅度下降 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：91.3%（+0.8%) 聚酯装置开工91.3%，对PTA刚需133万吨。周内安徽佑顺、新疆宇欣2套新装置投产。 11月起终端新增订单下滑，针织类如氨超、摇粒绒、兔毛绒等产品订单减少，仅少数如条绒、牛奶绒等尚可。订单下滑速度暂时温和，刚需仍存，对长丝形成支撑。 12-2011-12月负荷维持91%，1月降至89%，2月进一步降至84%，春节期间减产幅度预计小于往年。 2025年聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5-6%预计，需求增量看出口 1-10月聚酯瓶片总产量1429万吨，+11.8%1-10月聚酯薄膜总产量387万吨，+10%1-10月聚酯短纤总产量684万吨，+6.5%1-10月聚酯长丝总产量3203万吨，+4%1-10月聚酯切片总产量623万吨，+2.4%1-10月工业丝总产量181万吨，+0.7% 1-10月聚酯短纤总出口141万吨，+29.5%1-10月聚酯瓶片总出口533万吨，+14.1%1-10月聚酯薄膜总出口67万吨，+15.6%1-10月聚酯长丝总出口349万吨，+10.1%1-10月聚酯切片总出口110万吨，+21.1% 聚酯库存：下游销售不畅，库存开始上升 聚酯利润：加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润回落 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：纱线利润回升 终端：织造、纺服 局部需求走弱，江浙织机开工73%（-2%），加弹开机87%（+1%） 内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓 •订单走弱：11月起新增订单下滑，针织类如氨超、摇粒绒、兔毛绒等产品订单减少，仅少数如条绒、牛奶绒等尚可。 •开机下降：圆机因按单生产、无库存缓冲，订单减少即下调开机；喷水机高库存压力仍大，预计年前减产或放假早于往年。•利润承压：原料上涨与需求下滑叠加，坯布利润下降，但针织品仍有利润，支撑开机韧性，加弹丝处于保本边缘。 中国纺织服装零售：1-10月10612.7亿元，+3.1% •1-10月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1% •10月当月值1023.5亿元，同比+4.7% 中国纺织服装出口：1-10月累计出口1262亿美元，累计同比-3.8% 今年纺织品服装出口前高后低，二季度起受美国加征关税影响，连续5个月负增长，10月降幅达12.8%，数量出口也逐步转为负增长，东南亚国家8月后出口亦随关税落地下滑。 10月底中美关税下降并延期，缩小了与东南亚关税差距，无需转口且消除关税不确定性，利好外贸接单，预计出口环比下半年将改善。但需注意，大型零售商转移的订单难回流，且美国进口量增速下降可能压缩需求总量，改善力度存疑。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2024-2025年印度长丝消费新增70万吨，国内产能仅增45万吨，BIS取消后年出口有望达60万吨，月均5万吨，较当前翻倍。 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国10月零售38.9亿英镑，同比+5.56% 美国7月零售194.4亿美元，当月同比+5.7% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING