聚酯数据周报

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480日期：2025年7月6日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 观点汇总：需求淡季，单边短期震荡偏弱 PX 多套装置检修推迟，短期偏弱震荡市，关注远月PXN压缩的头寸。上周市场关注的浙石化、天津石化检修均推迟，7月份供应预计再次回升。海外方面SKGS40、ENEOS50、伊朗石化142装置重启，开工率回升至74%。随着PXN回升至300美金/吨，国内PX工厂多套装置在6-7月份有重启和推迟检修的情况，PTA工厂也加大了减产力度，对PXN形成压力。加上未来MX供应充足的背景下，建议逢高空PXN。 PTA 基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱。多PX空PTA止盈。纺服需求方面，二季度出口订单接近完成，新一轮出口订单（圣诞及明年春夏）8月下旬-9月下单，内销订单预计8月下旬启动，7月为接单真空期。下游坯布库存上升，贬值压力较大，高温天气之下织机加弹印染开工下下降，对聚酯库存形成压力。因此聚酯工厂减仓趋势仍存，7月份聚酯负荷降至89%左右，8月预计88%。PTA供应静态充足，7月下开始进入累库格局。但主流供应商仍在努力维持基差和加工费，不过分看空基差表现。单边趋势仍需关注原油走势，短期偏弱。 MEG 基差月差正套，单边估值不追空。随着乙烷bis认证通过，国内乙烷裂解装置原料供应将再次充分，市场交易可能出现卫星以及盛虹仓单，09合约相对走弱，月差大幅下滑。但从估值角度来看，9-1月差上一轮低点出现在-50左右，进一步下行空间或有限。进口方面，MEG海外多套装置检修（沙特、马油）8月份进口预计偏激，近期到港略显偏高（单周15万吨）港口库存回升，但总体库存绝对值低位，基差表现仍然偏强。建议9-1逢低正套。单边逢低多为主。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 2025年PX-PTA-聚酯投产计划 1月 2月 3月 4月 5月 6月 上半年合计 7月 8月 9月 10月 11月 12月 下半年合计 PX 0 裕龙石化300万吨 300 PTA 虹港石化250万吨 250 三房巷300万吨 新凤鸣300万吨 600 MEG 四川正达凯60万吨 60 裕龙石化80万吨 宁夏鲲鹏20万吨？ 100 聚酯 仪征50（瓶片）华西村10（短纤）大发2（短纤） 新凤鸣中鸿25（长丝），宇越新材料25（BOPET） 致祥新材料5(切片)萧山逸通20（长丝 新凤鸣中鸿40（长丝）三房巷75（瓶片） 252 安徽佑顺30（长丝 福建恒海30（长丝）、汇隆15（切片） 山东富海30（瓶片 新疆宇欣30（长丝 富海30（瓶片） 安徽佑顺30（长丝）、福建恒海30（长丝）、东材5（BOPET）和顺30（BOPET）裕兴25（切片）、宿迁逸达20（短纤） 305 3/资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 6月份虹港石化投产 2018年之后，PTA产能伴随PX大炼化项目进一步投放 2024-2026年海内外PTA装置新增计划 万吨中国PTA产能PTA产能增速 12000 企业名称 产能（万吨） 时间 状态 台化 150 2024年3月 已投 仪征 300 2024年4月 已投 华润汉邦 220 2024年6月 重启 宁波逸盛 200 2024年11月 重启 新凤鸣 300 2024年12月 已投产 2024年合计 1170 虹港石化3期 240 2025年6月上旬 待投 三房巷 300 2025年下半年 待投 新凤鸣 300 2025年11月 待投 2025年合计 840 10000 8000 6000 4000 2000 1997年 1999年 2001年 2003年 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年 0 增速 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021年 2023年 2025年 -10% 中国PTA产能增量（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 全球范围内PTA产能新增集中在中国，2025年仍有较多计划 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究4 2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化 PX产能2019年-2023年高增长 万吨中国PX产能中国PX产能增速 6000 2024-2028年海内外PX装置新增计划 工厂 产能（万吨/年） 投产时间 裕龙石化 300 2025年10月 沙特吉赞 60 装置已落地 2025年 360 印度石油公司IOC 80 2025-2026年 华锦 200 2025-2026年 中金石化二期 160 2026年 古雷 320 2026年 泰昆石化 485 2027-2028年 2026-2028年 5000 4000 3000 2000 1000 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 0 万吨中国PX产能增量 1000 800 600 400 200 增速 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究0 -200 SpecialreportonGuotaiJunanFutures5 CONTENTS 0102030405 PXPTA 乙二醇/MEG 聚酯、涤纶短纤/PF 终端：织造、服装 估值与利润 供需与库存 估值与利润 供需与库存 估值与利润供需与库存 估值与利润 供需与库存 估值与利润供需与库存 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 对二甲苯（PX） 1 PX估值：单边趋势偏弱，月差同步走弱 郑商所PX期货远期曲线：近月价格走弱9-1月差持续下滑 元/吨PX_5-9PX_9-1 元/吨2025-06-272025-07-012025-07-04 6900 6800 6700 6600 6500 6400 6300 6200 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 内外价差冲高回落 期货/现货对二甲苯主连PX现货人民币价格基差 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 基差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 PXN高位回落 美元/吨PX-石脑油价差MX-石脑油价差纯苯-石脑油价差 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures8 PX估值：PXN近月大幅回落 外盘PX曲线整体下移石脑油远期曲线走势回升 美金/吨2025/6/132025/6/202025/6/272025/7/4 890 870 850 830 810 美金/吨2025/6/132025/6/202025/6/272025/7/4 700 680 660 640 620 600 580 790 770 750 560 540 520 500 576572568 565562560556553 549546543542 PX外盘价差走强PXN价差反弹 美金/吨 PXM1-M3 美金/吨2025/6/132025/6/202025/6/272025/7/4 1002019202020212022 80202320242025 60 40 20 0 -20 -40 -60 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-20 09-01 09-13 09-25 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-31 -80 300 280 260 240 220 200 180 160 PXNSGXM1 PXNSGXM2 PXNSGXM3 PXNSGXM4 PXNSGXM5 PXNSGXM6 PXNSGXM7 PXNSGXM8 PXNSGXM9 PXNSGXM10 PXNSGXM11 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，彭博，国泰君安期货研究 PXNSGXM12 SpecialreportonGuotaiJunanFutures9 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 2020 12-31 01-02 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 01-13 2020 01-24 2020 02-04 02-15 02-26 03-09 03-20 2021 03-31 2021 04-11 04-22 05-04 05-15 2022 05-26 2022 06-06 06-17 06-28 07-09 2023 07-20 2023 07-31 08-12 08-23 09-03 09-14 2024 09-25 2024 10-06 10-17 10-28 11-08 2025 11-19 11-30 12-11 12-22 美分/加仑 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 丙烷替代进料经济性走强 12-30 40 30 20 10 0 -10 -20 2025 01-01 美元/桶 50 01-13 2020 01-25 02-06 02-18 亚洲汽油裂解利润环比走弱 新加坡92号汽油-布伦特价差M1 03-02 美国辛烷值回落 2021 03-14 2021 03-26 04-07 04-19 美国汽油93-87 05-01 2022 05-13 2022 05-25 06-06 06