聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2024年11月17日 观点汇总：产业链负反馈，趋势仍偏弱 PX趋势仍偏弱。1-5反套持有。本周多套装置重启（福化160，浙石化提负荷），PX供应回升，现货市场走势继续疲软。年底长约谈判的时间节点，考虑到现货持续贴水15-20美金/吨，长约的α商谈水平较低。市场普遍对明年的PX抱有悲观预期，认为原油价格中枢下行，但认为PX加工费目前已经压缩至低位，进一步下压的空间有限。因此关注PX环节加工费扩张的机会，可能会在明年二季度到来。月差方面，由于近月贸易商持有大量的买外空内的头寸，因此01合约上仓单预计有所增加，1-5反套持有。如果01合约过度下压，带来PTA加工费的扩张（500以上），1-5反套可适当减仓。 聚酯产业链关键数据 聚酯产业链产能增速继续分化，带来品种间套利机会 2025年聚酯产能继续新增500+万吨，产能增速预计6.1% 2024-2025年PX产能增速下滑 PTA仍走在产能扩张的路上，产能增速预计13% CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：1-5月差创新低，内外价差有所修复 PX估值：外盘PX估值整体下移，C结构加深 PX估值：芳烃，苯的利润率下降，预计后续随着歧化经济性转差，将在一定程度上限制PX的供应 石脑油裂差进一步回落 PX估值：调油需求对甲苯/MX均有支撑，尤其是MX 甲苯下跌，歧化利润回升至高位 PX估值：调油需求明显提升，加上部分装置重启（福化、浙石化）MX厂家库存压力下降 PX供需：国产短流程装置负荷提升 PX表观消费量10月份402万吨 PX进口：9月进口量创新高达到92万吨，10-11月份预计维持90+ 中国台湾PX进口量9月回升 PX供需：日本芳烃产量总体下滑、库存降至中性偏低水平 PX供需：韩国芳烃产量三季度回升，出口量回升 PX库存：当前中国库存去化至低位2年以来的最低水平 席位：摩根乾坤加空PTA •摩根与乾坤空头持仓下降至28万手（+3.5）。•关注乾坤摩根在临近交割时间进行移仓换月带来的多01空05机会。 PTA估值：厂家收紧流动性，基差反弹至-70 PTA基差触底反弹，关注计划外检修变化动态 PTA估值：现货加工费368元/吨（-24元/吨） PTA供需：虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，其他个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷在81.1%（+0.3%） PTA供需：9月份PTA出口38万吨，土耳其、印度增量明显 PTA供需：库存维持（268万吨，环比+3），库存筹码向期现商手中聚集 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6% 乙二醇估值：现货供应充足，基差走弱，01合约上非主流仓单限制多头持货兴趣，1-5月差-90附近下行空间不大。 乙二醇估值：聚乙烯近期持续反弹，利润好于乙二醇 ◆乙二醇-塑料价差回落，生产塑料的经济性仍然好于乙二醇。 ◆环氧乙烷相对乙二醇的经济性提升。 乙二醇估值：石脑油制乙烯企稳 乙二醇供需：合成气装置加速重启，国产供应回升（新疆天业60、阳煤寿阳20、华谊20、广汇40、美锦30），未来榆能化学40 乙二醇进口：11月份预计提升至60+，本周马油75重启、壳牌新加坡90月底可能重启、美国Sasol提负荷 乙二醇供需：进口利润有所回升 乙二醇供需：到港再次回升至17.7万吨，未来进一步增加 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 •上周聚酯装置开工93.4%是11月份聚酯开工的最高点，本周如期下滑，并且增加了长丝的计划外减产，11月份的月均负荷大致92.5%。 聚酯开工：92.7%（-0.7%）重庆万凯减产、逸鹏25计划外检修 12-30•华润12月份常州60+珠海50检修40天，恒逸苏北逸达40检修20天，三套装置150万吨装置检修，1月份目前，1月上旬聚酯负荷进入春节检修时间段，包括佳宝40万吨检修35天，盛虹20万吨检修，大部分中小企业正常检修。 •目前产能集中度比较大，小企业停产对负荷影响不大，过年1-2月份要看聚酯大厂的检修力度。市场认为检修力度会比去年过年大一点。 聚酯产量：长丝瓶片产量同比增长较快 聚酯库存：目前压力持续提升，产业仍处于负反馈当中 •短纤、瓶片库存压力较大 聚酯出口：9月份98万吨，较上月有所回落 聚酯利润：回升，驱动高开工下库存累计的压力暂时无解 短纤估值：12月合约之后，正套的空间有限，短纤后续库存压力也较大 短纤加工费：逢高空 11月份开始，开工趋势性下滑 季节性需求改善，织造开工11月份开始缓慢下行 需求下滑，终端订单转差 ⚫涤纱厂成品库存近两周持续累积。 ⚫坯布工厂整体订单开始下滑，但开工仍处于高位，成品库存累，原材料备库意愿明显下降。 短纤下游利润：利润尚可 瓶片装置变动情况：利润修复后，供应恢复加快 ◆新装置：逸盛海南第二套60万吨已经投产 ◆复产：逸盛海南50万吨复产，万凯海宁检修回归，三房巷意外停工重启，三房巷、万凯重庆负荷有所提升 瓶片供需：平衡表 ◆未来平衡情况设想（1）：如果只依靠开工调节使下半年不再继续累库，9-12月开工率中枢需要在73%左右，比当前预估平均要低5%，平均每月需要新增超过100万吨的装置检修，或者11-12月开工率降到65%。 ◆未来平衡情况设想（2）：如果只依靠内需求增量使得下半年不再继续累库，则9-12月下游需求的累计增速需要上修13%（难） 瓶片重要出口国家数据分析 ◆传统的重要出口贸易地：俄罗斯、印度、菲律宾等国家出口维持较好，稳健增长 ◆东南亚：越南需求量持续创新高，印尼今年以来一直存在对华增加关税的说法和预期，出口量创新高但存在部分是抢出口 ◆转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求 终端：织造、纺服 织造开工：下滑 •江浙织机开工下降，圆机负荷有所回升。 中国纺织服装零售：10月同比+8% •1-10月中国纺服零售累计11571亿元，累计同比1.1%•其中10月纺服当月零售1347亿元，同比+8%•1-9月中国规模以上服装行业利润累计367亿元，同比-1.2%•1-9月中国规模以上纺织业利润累计518亿元，同比11.5% 中国纺织服装出口：10月221.4亿元，同比+0.5% 外贸方面，特朗普当选之后贸易战的升级概率较大，短期来看可能形成中国对美抢出口现象。或对四季度的出口形成支撑。 海外纺织服装零售：9月同步回升 英国9月零售44.5亿英镑 美国9月零售165亿美元 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存9月612亿美元 美国服装及面料批发商库存9月279亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING