聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年8月17日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：继续关注月差反套 部分趋于现货供应边际宽松，买现货抛盘面压制盘面单边走势 •PX期货上市以来，交割规则利于空头交割，贸易商买美金空盘面，加重了盘面抛压。即使如此，过去两年外盘PX过剩压力较大，基差（外盘-内盘价差）始终在水面以下。 •2025年PX供需格局改善，二季度基差（外盘-内盘）持续上行且波动放大。 •买现货抛盘面操作再次兴起，基差走强。 PX估值：石脑油大幅走弱，PXN环比回升 PX估值：中国汽油出口计划下降，海外油品裂解价差走强 亚洲辛烷值价差小幅回升 石脑油裂解低位盘整 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：汽油裂解利润低位反弹，但仍难以带动国内芳烃估值 MX化工经济性好于调油 PX供需：国产供应逐步回升 本周中国PX开工率84.3%（+2.3%），亚洲整体开工率74%（+0.4%）。 威联化学100万吨PX已重启，福化集团计划8月下重启，宁波大榭、盛虹炼化均有负荷提升，国内供应宽松。 周内韩华113万吨PX检修至9月底，马来西亚55万吨装置停车检修、韩国SK40万吨装置重启， PX表观消费量7月份398万吨，大幅回升 后续出光40万吨意外停车装置陆续重启、ENEOS预计有61万吨、海外沙特134万吨正在重启。整体来看日韩PX供应量重启和检修共存，产量影响不大。 PX进口：6月进口量77万吨 2025年6月PX进口77.3万吨 PX供需：装置检修增多，6月日本芳烃产量创年内新低，未来随着检修结束，产量逐步回升 韩国芳烃出口：韩华检修，SK预计重启 韩国8月1-10日PX出口，出口至中国11.1624万吨，出口至中国台湾1.9047万吨。 韩国7月1-10日共计出口PX数量为13.2万吨，出口至中国11.7万吨，出口至美国1万吨，出口至中国台湾0.5万吨。 PX供需：5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 PTA估值：现货供应量加大，基差反套，月差关注阶段性逢低正套 PTA估值：PTA加工费预计持续低位，除非发生计划外减产 PTA供需：中性偏低 本周PTA开工率76.0%（-0.2%），本周台化150万吨，逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨，嘉兴石化220万吨装置重启。 PTA供需：6月出口26万吨，7-8月预计回升 席位：摩根乾坤PTA空头持仓增加 本周外资席位持仓继续加空，目前10万手空单。 摩根乾坤PTA持仓 2022年-2023年外资开始大量参与PTA期货盘面，对行情影响较大，盈利能力较强。 其交易逻辑主要在油气。（作为中国汽油的配置） 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 裕龙石化年底投产 乙二醇估值：单边估值震荡市，月差回落，月差走弱空间有限 乙二醇估值：乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 乙二醇估值：煤制利润环比走弱，但仍处于高位；油制利润环比走强 乙二醇供需：盛虹意外停车对负荷略有扰动，但持续时间较短；总体供应量回升。 本周周内盛虹炼化190万吨乙二醇装置短停2天，浙石化80万吨装置重启。煤制装置方面，煤炭价格上涨但乙二醇价格下行，整体煤制装置利润下跌至540元/吨，但仍处于高位，通辽金煤、广汇新疆装置重启，煤制装置开工率提升至80%。 海外装置：沙比克55装置开工状态不稳，马油75短停，新加坡壳牌90检修，美国南亚83台湾南亚36装置计划10月份检修MEG：进口数量：韩国→中国（月） 乙二醇供需：欧洲套利窗口逐步关闭 乙二醇供需：显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：89.4%(+0.6%) 聚酯方面随着恒腾长丝装置重启，开工率上修至89.4%（+0.6%），瓶片工厂开工修复的时间推迟到9月份，后续关注切片如果利润修复可能有部分装置再次重启。 12-24聚酯负荷下游开机进入缓慢上升通道，回升的速度加快要到9月份。8月月均89%。9月预估91.5%。 聚酯产量：同比+8% 聚酯库存：长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位 聚酯利润：长丝价格坚挺，利润修复，关注切片利润修复之后负荷提升空间 国内织厂需求淡季，开工积极性偏低 海外纱线工厂整体开机率边际下降 短纤下游纱线利润：涤棉纱利润修复，纯涤纱亏损减少 终端：织造、纺服 江浙织机开工63%（+4%），加弹开机72%（+2%） •下游订单和开工情况总体好转，目前正在处于缓慢上升通道。•下游目前对原料观点比较谨慎，各环节处于原料备货偏低位置。现在织造开机率回升，聚酯长丝会进入正反馈通道。 终端订单边际改善，织造成品库存开始去化 •成品库存略有消化 中国纺织服装零售：1-7月8371亿元，+2.9% •1-7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比+2.9% •7月当月值961亿元，同比+1.8% 中国纺织服装出口：1-7月累计出口8861.9亿元，累计同比-0.3% 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国6月零售47.2亿英镑，同比+5.3% 美国6月零售183.85亿美元，当月同比+5.6% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING