聚酯原料及下游市场分析
对二甲苯（PX）
- 估值与利润：
- PX期货上市以来交割规则利于空头，贸易商买现货空盘面，加重抛压，但外盘PX过剩压力较大，基差持续在水面以下。
- 2025年PX供需格局改善，二季度基差上行且波动放大，买现货抛盘面操作再次兴起。
- 石脑油大幅走弱，PXN环比回升；中国汽油出口计划下降，海外油品裂解价差走强；亚洲辛烷值价差小幅回升；石脑油裂解低位盘整；丙烷替代进料经济性走强。
- 汽油裂解利润低位反弹，但难以带动国内芳烃估值，MX化工经济性好于调油。
- 供需与库存：
- 国产供应逐步回升，本周中国PX开工率84.3%（+2.3%），亚洲整体开工率74%（+0.4%），威联化学100万吨PX重启，福化集团计划8月下重启，宁波大榭、盛虹炼化负荷提升，韩华113万吨检修至9月底，马来西亚55万吨装置停车检修、韩国SK40万吨装置重启，整体产量影响不大。
- 6月进口量77.3万吨。
- 装置检修增多，6月日本芳烃产量创年内新低，未来产量逐步回升；韩国芳烃出口：韩华检修，SK预计重启。
- 5月芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升。
对苯二甲酸（PTA）
- 估值与利润：
- 现货供应量加大，基差反套，月差关注阶段性逢低正套。
- PTA加工费预计持续低位，除非发生计划外减产。
- 供需与库存：
- 中性偏低，本周PTA开工率76.0%（-0.2%），台化150万吨、逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨、嘉兴石化220万吨装置重启。
- 6月出口26万吨，7-8月预计回升。
- 外资席位持仓继续加空，目前10万手空单，交易逻辑主要在油气。
乙二醇/MEG
- 估值与利润：
- 单边估值震荡市，月差回落，月差走弱空间有限。
- 乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸。
- 煤制利润环比走弱，但仍处于高位；油制利润环比走强。
- 供需与库存：
- 盛虹意外停车对负荷略有扰动，但持续时间较短；总体供应量回升。
- 煤制装置开工率提升至80%，通辽金煤、广汇新疆装置重启。
- 海外装置：沙比克55装置开工状态不稳，马油75短停，新加坡壳牌90检修，美国南亚83、台湾南亚36装置计划10月份检修。
- 进口数量：韩国→中国（月）。
- 欧洲套利窗口逐步关闭。
- 显性库存偏低，隐形库存环比持续回升。
聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片
- 开工：
- 聚酯开工率89.4%（+0.6%），恒腾长丝装置重启。
- 瓶片工厂开工修复时间推迟到9月份，切片利润修复后可能有部分装置重启。
- 12-24聚酯负荷下游开机进入缓慢上升通道，8月月均89%，9月预估91.5%。
- 产量：
- 库存：
- 利润：
- 长丝价格坚挺，利润修复，关注切片利润修复后负荷提升空间。
- 终端需求：
- 国内织厂需求淡季，开工积极性偏低；海外纱线工厂整体开机率边际下降。
- 短纤下游纱线利润：涤棉纱利润修复，纯涤纱亏损减少。
- 江浙织机开工63%（+4%），加弹开机72%（+2%）。
- 下游订单和开工情况总体好转，处于缓慢上升通道。
- 下游对原料观点谨慎，各环节处于原料备货偏低位置。
- 织造成品库存开始去化。
- 宏观经济数据：
- 中国纺织服装零售：1-7月8371亿元，+2.9%；7月当月值961亿元，同比+1.8%。
- 中国纺织服装出口：1-7月累计出口8861.9亿元，累计同比-0.3%。
- 海外纺织服装零售：英国6月零售47.2亿英镑，同比+5.3%；美国6月零售183.85亿美元，当月同比+5.6%。
- 海外纺织服装库存环比小幅下滑。
