聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年3月16日 观点汇总：关注成本支撑 观点汇总：成本存支撑，价格企稳 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8% 2024-2025年PX产能增速下滑 PTA仍走在产能扩张的路上，2025年产能增速预计9.8% CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：仓单压力减轻，5-9月差触底反弹 PX估值： 新交所PX结构开始走平，原油下跌，PX估值回落至840美金/吨低点 PX估值：美国汽油需求季节性回升，辛烷值 石脑油裂解利润环比走弱 石脑油跌价，再次回到替代进料盈亏线上 PX估值：随着油品裂解价差修复，芳烃调油经济性有所好转，但PX短流程工艺难以盈利 PX估值：美亚价差窗口持续关闭，关注旺季窗口是否油打开机会 PX供需：PX装置检修4月份较为集中，接下来开工率将逐步下降，扬子石化检修时间提前。 PX进口：近期SOIL110将重启，亚洲MX供需环比走强，后续关注出光21、ENEOS35 PX供需：日本PX产量库存高位 PX供需：韩国芳烃产量回落，出口环比下降 PX库存：2月隆众PX月度库存476万吨，3月预计仍是累库格局，4月平衡表去库30万吨左右 席位：摩根乾坤PTA持仓空单维持高位 •摩根与乾坤空头持仓环比大幅增加，目前总净空头在36.9万手（+4.2万手）。 PTA估值：绝对价格低位，聚酯工厂点价积极性提高，现货成交体量放大 PTA估值：现货加工费回升，下游需求好转，部分PTA装置检修计划有所推后 PTA供需：周内部分装置重启，开工阶段性回升 •本周海南逸盛250万吨按计划重启，个别装置负荷小幅提升，至本周四PTA负荷提升至76.8%。（+3.2%） PTA供需：1-2月份PTA出口报价偏低，出口量回升，3月份开始土耳其出口体量或有缩减 PTA供需：总库存下降至323万吨（-10.5） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：环氧乙烷逐步迎来旺季，利润最强，乙二醇转产EO增多 乙二醇估值：煤炭价格弱势，煤制利润高位，预计合成气装置开工仍处于高位 乙二醇供需：开工率回落至72.8%（-0.75%），4月份开工季节性回落 •新疆天业一条线30于近日起停车检修，预计3月底前后重启；另一线正常运行•新疆天盈15因故临时停车，下周恢复•古雷石化近期重启•4月份陕西榆林化学两条线120检修、恒力石化、中海壳牌检修，4月开工将出现明显下降 乙二醇进口：海外伊朗装置检修，未兑现利好，预计3月份进口量回落至60万吨以下 乙二醇供需：中国乙二醇价格低位，进口利润下降 乙二醇供需：华东地区总库存中性，去库速度弱于预期 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：91.5 %（+2.6%） 1.聚酯负荷回升至91.5%，超预期，主要是两套瓶片装置重启。2.近期瓶片产销好转，库存压力正在缓解。3.预计3月份聚酯负荷在91.5%左右，4月份可能达到93%。4.三四月份需求偏弱，但聚酯工厂减产压力不大。5.五六月份需关注长丝和短纤的负荷情况，若需求持续不及预期，可能面临减产压力。 聚酯产量：1-3月周度均产量143万吨，同比+10.8% 聚酯库存：长丝大厂促销但库存压力仍在累积。瓶片旺季，供需好转 •瓶片季节性旺季，库存压力有所缓解，长丝库存持续累积 聚酯出口：12月份127万吨，创新高，瓶片出口增量明显 聚酯利润：成本下跌，聚酯产品利润回升 聚酯工厂促销带动织造补库，但力度较弱 •本周初聚酯促销，终端加弹、织造小幅跟进采购，但幅度有限。主要是原料耗尽工厂的补库。•下游采购积极性整体不佳，偏弱订单 和看跌原料的心态压制。•下游备货量集中备货偏低在5-10天附近，个别备货较多在1个月附近，备货偏多部分主要是春节前的遗留。 终端：织造、纺服 江浙织机开工74%（+0%），加弹开机85%（+1%） 弹丝开工持续偏弱，江浙样本加弹综合开工率小升至85%：高库存、织机开工积极性较差。江浙织机综合开工率维持在74%：即期订单较少，因此江浙印染综合开工率不升反降，下降至76%： 中国纺织服装零售：12月同比-0.3% •1-12月中国纺服零售累计14691亿元，累计同比+0.3%•其中12月纺服当月零售1629亿元，同比-0.3%•1-11月中国规模以上服装行业利润累计532.1亿元，同比+5.3%•1-11月中国规模以上纺织业利润累计691亿元，同比+4.6% 中国纺织服装出口：1-2月428.8亿美元，累计同比-4.5% •按人民币计：2025年1-2月，纺织服装累计出口3082.9亿元，同比下降3.4%，其中纺织品出口1525.5亿元，同比下降0.9%，服装出口1557.4亿元，同比下降5.8%。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究•按美元计：2025年1-2月，纺织服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%，其中纺织品出口212.2亿美元，同比下降2%，服装出口216.6亿美元，同比下降6.9 %。 海外纺织服装零售：12月季节性回升，同比走强 英国12月零售64亿英镑，+0.25% 美国12月零售274.82亿美元。-1.4% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存12月599亿美元，-2.28% 美国服装及面料批发商库存12月270.38亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING