聚酯数据周报

观点汇总：关税谈判结果超预期，产业链正反馈，月差回调多 单边高位震荡市，趋势仍偏强。月差仍偏强。多PX空PTA持有。关注PX-MX价差回归。 上周策略报告中，对月差的判断有误，主要来自于中美关税谈判超预期，本周进行修正。盛虹炼化400、中金石化160、浙石化900计划外负荷下降，PX供应收紧，负荷降至74.1%（-5.5%）。需求方面，中泰化学120、四川能投100、虹港石化220PTA装置重启，PX需求仍偏紧。PX-MX价差在本轮PX上涨过剩当中扩张至120美金/吨，关注后续短流程装置可能开工提升，建议逢高锁定PX-MX价差。 PX 单边趋势仍偏强，PTA加工费压缩头寸继续持有。月差中期仍然是逢低做多的思路。 上周策略报告中，对月差的判断有误，主要来自于中美关税谈判超预期，本周进行修正。 供需双增，但仍是去库格局。嘉通能源300重启，东营威联250提负荷，本周PTA负荷提升至76.9%（+3.9%）。聚酯负荷方面，尽管亏损严重的FDY已经出现降负荷，但总体而言聚酯长丝库存低位， 大面积降负荷的可能性偏低，总体负荷仍然维持在95%。PTA刚需仍然偏强，5月份PTA库存持续下降，基差月差在周中创新高。短期随着主流工厂出货，基差略有回调，但中长期而言，聚酯高开工背景下，PTA月差仍将偏强。 PTA 交割前MEG现货供需偏强，单边价格仍有一定向上空间。 上周策略报告中，对月差的判断有误，主要来自于中美关税谈判超预期，本周进行修正。MEG计划外停车检修增多，加剧了MEG的供需紧平衡格局。周内恒力石化180万吨停车、镇海、中科、盛虹负荷下降，陕西美锦停车，MEG开工率意外降至60.5%（-8.5%）。聚酯方面开工维持95%。进口方面，近期到港数据偏低，总体而言库存将出现明显下降，月差回调多。 MEG 6月份关注虹港石化、三房巷投产进度 2018年之后，PTA产能伴随PX大炼化项目进一步投放 万吨 中国PTA产能 PTA产能增速 增速 2024-2026年海内外PTA装置新增计划 12000 60% 50% 10000 企业名称 产能（万吨） 时间 状态 40% 8000 150 20243年月 30% 台化 已投 6000 20% 300 20244年月 仪征 已投 4000 10% 2000 220 20246年月 华润汉邦 重启 0% -10% 200 202411年月 宁波逸盛 重启 年1997 年1999 年2001 年2003 年2005 年2007 年2009 年2011 年2013 年2015 年2017 年2019 年2021 年2023 年2025 300 202412年月 新凤鸣 已投产 全球范围内PTA产能新增集中在中国，2025年仍有较多计划 2024年合计 1170 中国PTA产能增量（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0-200 虹港石化 240 2025年下半年 待投 三房巷 300 2025年下半年 待投 新凤鸣 300 2025年11月 待投 2025年合计 840 2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能 2025年聚酯新增产能明细地区 供应商桐昆桐昆桐昆桐昆新凤鸣新凤鸣恒逸恒逸汇隆 分厂 宇欣新材料恒超3期安徽佑顺福建恒海中鸿CP1中鸿CP2 产能(万吨1年) 产品长丝双组份长丝长丝阳离子长丝长丝长丝直纺长丝短纤BOPET BOPET BOPET 投产时间 2025年10-11月2024年12月2025年5-6月份2025年5-6月份 2025年2月15日已投产计划2025年4-5月2025年5月2025年底2025年 中国聚酯产能近年来持续下降 新疆嘉兴安徽福建嘉兴嘉兴萧山苏北湖州 30 18 30 30 25 40 50 30 2 10 5 30 4 万吨 PET产能 PET产能增速 增速 12000 10000 8000 6000 汇隆 4000 华西村 2025年2025年 2025年3月下2025年 2000 江苏东材科技新材料有限公司和顺科技/浙江致祥新材料 四川科瑞宝新材料科技有限公司浙江宇越新材料有限公司(华天光学/绍兴翔宇 江苏南通浙江杭州四川 浙江绍兴 BOPET 2025年3月初已投产 三房巷仪征化纤富海合计 江阴仪征东营594 150 50 60 瓶片瓶片瓶片 2025年 2024年底-2025年2025年中 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 -200 CONTENTS PX PTA 乙二醇/MEG 聚酯、涤纶短纤/PF 终端：织造、服装 估值与利润 估值与利润 估值与利润 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：月差回调多 郑商所PX期货远期曲线：供需缺口放大，B架构加深 月差中期偏强 元/吨400 300 元/吨 2025-05-09 2025-05-13 2025-05-16 7000 6900 6800 6700 6600 6500 6400 6300 6200 6100 200 100 0-100-200-300-400-500 PXN价差快速反弹，PXN目前回到280美金/吨 美金价格走强，内外盘价差大幅上行 美元/吨 PX-石脑油价差 期货/现货 400 350 300 250 200 150 100 50 0-50 对二甲苯主连 PX现货人民币价格 基差 基差 7800 400 300 200 100 0 -100-200-300-400 7600 7400 7200 7000 6800 6600 PX估值：PXN延续反弹行情 新交所PX同步转强，转为B结构 乙烯裂解利润较差，石脑油涨幅或受限制 美金/吨 2025/4/23 2025/4/30 2025/5/8 2025/5/16 美金/吨 2025/4/23 860 840 820 800 780 760 740 720 700 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 571 PXN价差走强 海外PX需求疲软，月差结构表现偏弱 PX M1-M3 美金/吨 美金/吨 300 100 80 60 40 20 0-20-40-60-80 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 280 260 240 220 200 180 160 PXN SGX M1 PXN SGX M2 PXN SGX M3 PXN SGX M4 PXN SGX M5 PXN SGX M6 PXN SGX M7 PXN SGX M8 PXN SGX M9 PXN SGX M10 PXN SGX M11 PXN SGX M12 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-20 09-01 09-13 09-25 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-31 PX估值：裂解价差季节性反弹，但调油与芳烃估值脱钩 汽油销售不畅，亚洲辛烷值价差环比平稳，同比偏弱 亚洲汽油裂解利润环比持平，略有回落 新加坡汽油95-92 新加坡92号汽油-布伦特价差M1 美元/桶 美元/桶 2020 2021 2022 2023 2024 2025 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020 2021 50 40 -10 -20 01-02 01-13 01-24 02-04 02-15 02-26 03-09 03-20 03-31 04-11 04-22 05-04 05-15 05-26 06-06 06-17 06-28 07-09 07-20 07-31 08-12 08-23 09-03 09-14 09-25 10-06 10-17 10-28 11-08 11-19 11-30 12-11 12-22 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 美国汽油库存继续快速下行 美国辛烷值略有回落 美国汽油库存kb 美国汽油93-87 千桶 美分/加仑0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0-0.1 2020 2021 2022 2023 2024 2025 270000 2020 2021 2022 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-30 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-30 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 PX估值：油品需求旺季，芳烃估值相对偏低，但驱动有限 纯苯PX涨价，甲苯歧化利润环比略有走强 甲苯反弹，油品表现一般，调油经济性环比走弱 甲苯TDP歧化价差 亚洲甲苯调油价差 美元/吨 美元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 300 250 200 150 100 50 0-50-100-150-200 500 400 300 200