聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年2月16日 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增500+万吨，产能增速预计6.1% 2024-2025年PX产能增速下滑 PTA仍走在产能扩张的路上，产能增速预计13% CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：内弱外强，内外价差持续扩大 PX估值：PXN价差250美金附近成为阶段性高位，目前估值中性 PX估值：石脑油价格表现强势，裂解利润持续回升 石脑油芳烃型重整利润占优 供需仍有缺口，石脑油裂解利润反弹至历史高位 随着石脑油价格上涨，丙烷进料经济性有所提升 PX估值：亚洲芳烃调油经济性较差，化工方向供应回升 甲苯歧化利润环比回升 PX估值：甲苯库存回升，估值中性偏高 PX供需：供应持平，本周开工率81.6%（-4.6%），未来检修计划增多 PX进口：3-4月份海外日韩等多套装置有检修计划 PX供需：日本PX产量库存高位 PX供需：韩国芳烃产量回落，出口环比下降 PX库存：1月份PX库存降390万吨（-8） 席位：摩根乾坤PTA空头持仓大幅减仓 •摩根与乾坤空头持仓环比上周减少，目前总净空头在11.5万手（-7.5万手）。 PTA估值：装置检修增多，PTA基差持续回升 PTA估值：开工下降，现货加工费回升 PTA供需：未来供应将明显收缩 节前逸盛海南250万吨，逸盛大化375万吨公布检修。 另外3-5月仪征，能投，嘉通，百宏，虹港，台化，恒力惠州及大连有初步检修意向（具体检修待定）， 汉邦220万吨推迟到6月重启。 PTA供需：1-2月份PTA出口报价偏低，出口量回升 PTA供需：库存再次累积至350万吨 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：单边价格走强，但随着张家港到港船只增加，现货基差回落 乙二醇估值：塑料供应过剩压力仍较大，乙二醇相对价格走强，多MEG空L持有 乙二醇估值：煤炭价格弱势，煤制利润高位，合成气装置开工积极性较高 乙二醇供需：开工率回落至74%（-2.7%），镇海炼化推迟重启时间 三江100万吨重启，古雷70、富德40下周重启，陕西榆林120轮修推迟，另外卫星、恒力可能4月有检修计划，镇海延后至11月重启。 乙二醇进口：12月份58万吨，1月份逐步回升，预计逐步提升至70万吨，美国寒潮导致当地装置停车一周，沙特多套装置停车，预计2-3月份进口量将有所回落 乙二醇供需：乙二醇进口利润下降 乙二醇供需：2月份到港偏多仍是累库格局，3月去库 下周周进口货到港22万吨附近，环比继续增加。 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：80.5%（+0.9%） 12-1712-30•负荷回升不及预期。当前负荷为88.5%，回升速度较慢。•原因：装置重启与产品产出时间差、意外检修（如仪征化纤50万吨装置检修）。•2月负荷预计下调至86%，3月底可能回升至88%-89%。•产品表现分化。POY：库存偏低，加工费尚可，复工顺利。FDY、DTY：库存较高，复工进度较慢。瓶片装置复工缓慢，影响整体负荷恢复。 •未来展望•3月负荷可能下调至91.5%，4月下调至93%。•若三四月份需求表现不佳，五六月份库存压力将增加。 聚酯产量：2024年聚酯产量7470万吨，11%增速，超预期瓶片产量同比增长较快 聚酯库存：瓶片FDYDTY库存压力较大 •短纤工厂库存低位 聚酯出口：12月份127万吨，创新高，瓶片出口增量明显 聚酯利润：聚酯产品利润环比回落；瓶片利润低位，短纤加工费见底反弹 涤纱厂节后开工回升较快，节前订单仍在生产 江浙地区节后订单清淡、成品原料库存较高，开工恢复一般 织造工厂成品库存偏高，将一定程度上影响节后开工积极性 ⚫中 性 偏 弱。节 前 坯 布 库 存 较 高（28.8天，高于往年一周），且节后面临关税压力，导致织造开工修复将慢于往年，开工率约44%，加弹开工率约53%，恢复进度较慢，预计后期开工率低于去年同期。 ⚫长兴地区：年前接单较多，开工率较高，预计上半年生意会有一波好转，但持续时间较短（约1-2个月）。 ⚫吴江地区：生意较差，去年下半年库存积压严重，今年上半年表现不佳。 ⚫其他地区（如常熟、海宁、绍兴）：库存偏高，接单较少，复工积极性一般。 短纤下游利润：涤纱利润回升，关注节后涤短库存消化速度 终端：织造、纺服 织造节后订单偏弱，开机率恢复时间慢于往年 ⚫需求不及预期。节后终端需求比节前预想的要差，尤其是下游企业面临较多问题。去年年底回款情况不佳，部分地区（如常熟、长兴）回款率仅30%，远低于往年水平。原因是终端服装企业库存积压，内销不畅，导致资金链紧张，无法及时向上游供应商付款。⚫服装企业年报显示，去年多数企业亏损，库存积压严重。统计局数据显示，纺织服装行业产成品库存较2023年底明显增加。⚫资金面紧张。由于去年年底回款不佳，下游企业资金紧张，影响年后原料采购。近期产销不佳，部分原因与资金紧张有关。 中国纺织服装零售：12月同比-0.3% •1-12月中国纺服零售累计14691亿元，累计同比+0.3%•其中12月纺服当月零售1629亿元，同比-0.3%•1-11月中国规模以上服装行业利润累计532.1亿元，同比+5.3%•1-11月中国规模以上纺织业利润累计691亿元，同比+4.6% 中国纺织服装出口：12月272.6亿元，累计同比+4.9% •美国加征关税的影响•短期影响：关税落地时间早于预期，抢出口效应未显现。已谈妥的美国订单成本由中国供应商承担，导致利润下降。中低端订单可能因价格谈不拢而流失到其他国家。•长期影响：企业通过海外建厂或加工规避关税，但利润仍会受到影响。出口量增长但出口价格逐年下降，中长期利润压力较大。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 海外纺织服装零售：12月季节性回升，同比走强 英国12月零售64亿英镑，+0.25% 美国12月零售274.82亿美元。-1.4% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存12月599亿美元，-2.28% 美国服装及面料批发商库存12月270.38亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING