聚酯数据周报

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年4月13日 聚酯估值重塑 测算基数：石脑油加工费70美金/吨，PX加工费200美金/吨，PTA加工费300元/吨，汇率7.3 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能 2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化PX产能2019年-2023年高增长 PTA仍走在产能扩张的路上，2025年产能增速预计9.8%，上半年新增装置较少2018年之后，PTA产能伴随PX大炼化项目进一步投放 CONTENTS 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：单边价格触底反弹 PX估值：石脑油价格近端走强，PXN价差下跌 PX估值：辛烷值走高，MX出口需求旺盛 石脑油裂解利润持平 丙烷价格走强，国内裂解装置选择增加石脑油进料 PX估值：油品需求旺季，MX异构化单元陷入亏损 甲苯歧化利润回落 PX估值：美国对MX关税豁免，但对纯苯PX甲苯关税仍较高，关注豁免期抢出口需求 PX供需：目前九江、浙石化、中海油惠州正在检修，供应缩量海外装置检修时间延长 PX进口：美国对日韩关税税率提高至24-25%，关注对PX物流影响。 2025年1月、2月中国大陆PX进口总量分别约70.9为万吨和68.6万吨 4月上旬韩国PX出口中国11万吨，同比+2万吨 韩国芳烃（苯甲苯二甲苯）出口流转情况 PX供需：日本PX产量库存高位 PX供需：韩国芳烃效益不佳，PX产量回落 PX库存：3月隆众PX月度库存468万吨，4月平衡表去库20-30万吨左右 席位：摩根乾坤PTA持仓空单大幅减少 •本周摩根乾坤席位总净空头在22.3万手（-3.4万手）。 PTA估值：PTA工厂集中检修，基差总体小幅回升，但力度有限 PTA估值：下跌过程中，加工费自上向下集中 PTA供需：本周开工率回升，后续关注恒力大连惠州、百宏、能投等检修落地情况 •百宏检修落地，PTA开工率下降至76.4%（-2.8%）。 •4月四川能投（月中）、恒力惠州、恒力大连、装置检修，逸盛大化、台化4月下重启 PTA供需：出口维持30万吨/月左右 PTA供需：库存下降至305万吨（-5） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：单边价格触底反弹 乙二醇估值：环氧乙烷逐步迎来旺季，相对乙二醇价格季节性走强 乙二醇估值：乙烷裂解制利润受关税影响预计下滑。但乙烷价格本周下跌18%。预计价格下跌超80%才能抵消关税对经济性的冲击 乙二醇供需：乙烷裂解装置开工无变化，但恒力石化和中科炼化检修推迟 •供需格局边际转向宽松，周内市场关注中国对美乙烷丙烷产品加征关税之后，三江石化和卫星石化开工可能出现下滑。然而目前整体运行情况良好。•中科炼化、恒力石化、黔西煤化工装置检修推后。本周新疆天业、扬巴停车，乙二醇开工率67%（-5%）。•海外装置方面，沙特2套装置停车，加上美国进口受阻，乙二醇供需格局尚可。 乙二醇进口：中国对美加征125%关税，美国进口量将下降 美国乙烷出口：只有中国有能力接受主要乙烷货源 美国乙烷供应刚性，需求萎缩，通过跌价维持物流顺畅 乙二醇供需：关税新政将影响国际贸易物流 乙二醇供需：4月份预计去库 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：93.3%(+0.1%) 1.原料大幅跌价之后，聚酯各环节利润修复。瓶片工厂继续重启，开工大幅回升。短纤工厂现货利润1200元/吨，减产已现成效。2.涤丝前纺加工差和效益扩大， 12-23除FDY细旦仍处于亏损外，其余品种现金流盈利。加弹环节现金流大厂和散户价格都有下跌，跌幅不及POY，现金流抬升。3.近期涤丝现金流的改善主要 依托于跌价的速度不及原料端，考虑到工厂库存的快速贬值和产品不佳的盈利兑现困难，涤丝工厂压力较大。 聚酯产量：1-3月周度均产量143万吨，同比+10.8% 聚酯库存：长丝全线累库至历史新高，短纤瓶片尚可 •瓶片库存压力有所缓解，长丝库存持续累积 聚酯出口：美国对东南亚关税缓和，关注后续涤纶出口东南亚是否存在增量 聚酯利润：原料跌价，利润向下转移 纱线工厂海外开机环比回升 关税反转，市场心态逐步走稳，但持续追高意愿不足，开机率整体平稳 •东南亚关税暂缓90天：•间接订单（半成品出口东南亚） 近期关注下游补库周期采购力度 逐步恢复，可能引发“抢出口”现象。•若间接订单恢复，中国出口降幅或从22%缩窄至10%左右（内外销各占一半，整体需求下降约5-6%）。限制与风险： ••转口贸易（成品经东南亚出口 美国）不可行，因美国要求原产地证明。•需警惕东南亚未来对中国原料加征关税，可能进一步冲击间接出口。 后续关注重点 12-2012-31•间接订单恢复情况：东南亚对中国原料纱线、面料的需求是否增加。•东南亚政策动向：是否跟随美国对中国半成品加税。•抢出口效应：若出现，可能阶段性缓解出口压力，但长期仍依赖政策明朗化 短纤下游利润：环比修复但销售不畅。 纯涤纱价格跟随原料走低，负荷维持；涤棉纱价格适度跟跌，负荷维持。销售疲软，库存增加。 终端：织造、纺服 江浙织机开工63%（-4%），加弹开机78%（-3%） •坯布需求乏力，价格跟跌•短期东南亚关税暂缓带来喘息期，间接订单恢复或部分对冲直接出口损失。 中期高关税下直接出口美国渠道受阻，企业需调整供应链（如增加东南亚本地化生产）。•长期风险全球供应链重构、东南亚对华贸易政策变化可能成为新挑战。 中国纺织服装零售：1-2月同比+3.3% 1-2月服装鞋帽针纺织品类零售额为2624亿元、720亿元、755亿元，同比增长3.3%。 中国纺织服装出口：同比下滑-5.8% •直接出口美国：占中国总出口的16.9%，因超高关税（部分达120%）基本停滞，形成“硬损失”。•间接出口美国（通过东南亚）： •东南亚从中国进口原料纱线、半成品，加工后出口美国， 占比5-6%。•美国对东南亚加税（如越南46%）后，间接订单一度暂停，部分已发货订单被退回。总出口影响：直接+间接出口美国合计占中国纺织服装出口的 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究•22%，加税后预计影响出口量20%以上（部分利空已提前计价）。 海外纺织服装零售：1月份消费数据大幅增长 英国2月零售30.3亿英镑，同比+12% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存1月609亿美元，环比+3% 美国:批发商库存:非耐用品:服装及服装面料:非季调美国服装及面料批发商库存1月279.6亿美元，环比+0.66% 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING