聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年3月23日 观点汇总：谨慎乐观，终端订单回升，但库存压力较大 观点汇总：震荡偏强，正套为主 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能 2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化PX产能2019年-2023年高增长 PTA仍走在产能扩张的路上，2025年产能增速预计9.8%，上半年新增装置较少2018年之后，PTA产能伴随PX大炼化项目进一步投放 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：近月仓单压力缓解，结构走平 PX估值：石脑油边际走弱，利好PXN价差扩大 PX估值：海外汽油调油需求支撑尚未体现，欧洲地区库存持续下滑，关注未来汽油消费旺季价差表现 石脑油裂解利润持续走弱 石脑油跌价，再次回到替代进料盈亏线上 PX估值：PX检修逐步落地，短流程工艺利润环比回升 PX估值：芳烃美亚窗口仍然处于关闭状态 PX供需：九江石化检修落地、扬子石化降负荷，下周浙石化检修开工将继续下降，海外装置检修规模增加 PX进口：1-2月份PX进口低于预期，SOIL110、出光21、ENEOS35重启，SK等装置降延长检修 2025年1月、2月中国大陆PX进口总量分别约70.9为万吨和68.6万吨 PX供需：日本PX产量库存高位 PX供需：韩国芳烃效益不佳，产量回落，出口环比下降 PX库存：2月隆众PX月度库存477万吨，3月预计仍是累库格局，4月平衡表去库30万吨左右 席位：摩根乾坤PTA持仓空单环比减少 •本周摩根乾坤席位总净空头在32.3万手（-4.6万手）。•乾坤空头席位减仓更加明显。•4月份可能集中移仓。利好5-9正套。 PTA估值：工厂基差提涨，5-9月差走强 PTA估值：上游检修落地，去库格局，聚酯链利润向上集中 PTA供需：检修兑现，本周开工率下行 •本周恒力3线220万吨，仪化300万吨恢复，三房巷120万吨重启中，逸盛大化375万吨装置按计划检修，本周四PTA负荷提升至77.8%（+1%）；•海外土耳其SASA150万吨装置开始商业化运营，对于4月份开始中国PTA出口将受到挑战。 PTA供需：1月PTA出口27.2万吨，2月出口38.3万吨，主要出口至阿曼、越南、巴基斯坦、埃及等地 PTA供需：库存下降至315万吨（-8） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：市场关注煤制乙二醇装置开工情况，近月价格持续走弱，但4400附近多空博弈较为激烈 乙二醇估值：环氧乙烷逐步迎来旺季，相对乙二醇价格季节性走强 乙二醇估值：煤炭价格弱势，合成气制乙二醇利润较好，但已经达到开工上线，且需要关注部分装置计划外停车的情况（广汇已经停车、建元计划检修） 乙二醇供需：国产供应边际增量有限，国产负荷72.7%（-0.13%） •煤化工装置利润较高，负荷提升，兖矿40如期检修。•部分煤制装置，如新疆广汇40万吨因故停车，预计7月份重启。•油制乙二醇装置方面，浙石化有计划检修，目前合约有减量。 乙二醇进口：1-2月份进口超预期，分别68-59万吨。乐天70美国4月底重启，Indorama美国34预计4月上重启、南亚美国36预计4月初重启，4月份装置检修仍较多，沙特Kayan85检修1个月、韩华12检修一个月、美国GCGV110计划4月停车。MEG：进口数量：沙特阿拉伯→中国（月） 乙二醇供需：海外乙二醇价格偏高，中国仍是全球乙二醇价格洼地，进口利润下降 乙二醇供需：港口发货量近期环比回升，港口到港预计较少1万吨 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 1.本期聚酯负荷在91.5%。近期长丝部分装置重启，负荷已经提升至95%高位水平，FDY的减产压力也在逐步体现，高库存叠加亏损，部分工厂已经有减产的想法，真正落实可能需要等到4月下旬或者5月， 聚酯开工：91.5%（持平） 12-252.短纤方面近期也有一些装置重启或者提负，目前已经提升至93%偏上。 3.后期装置开启的主力主要是瓶片。自2月底以来，随着瓶片市场成交持续放量，社会库存逐步消化，市场成交气氛有所好转。随着一些瓶片装置计划开启，例如逸盛、仪化、万凯等等，总体估计月底瓶片负荷会提升至8成或者偏上 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 聚酯产量：1-3月周度均产量143万吨，同比+10.8% 聚酯库存：长丝库存压力正在累积。瓶片库存快速去化 •瓶片库存压力有所缓解，长丝库存持续累积 聚酯出口：2025年1-2月份聚酯产量出口量在210.8万吨，同比增长30.5万吨 聚酯利润：长丝促销，利润环比走弱，瓶片利润平稳回升 纱线开工回升，但同比偏弱 纱线订单边际好转，南通、常州、张槎等地近期开工率回升较快 •下游织机开机逐步见顶回落，后期关注下游开机的持续性 近期关注下游补库周期采购力度 •4月终端需求可能存在环比改善情况，一方面随着天气转暖，应季订单可能逐步增多，另一方面穆斯林斋月结束4月可能会陆续下单，但具体需要观察改善力度，尤其是关税政策的走向比较关键，基于对关税政策的不确定性担忧下，外单下单多为谨慎。如果4月下游终端需求改善力度较弱，那么4月下游减产可能会加速，尤其是逢清明节和五一节假日。•下游手上平均持货量不足10天，阶段 性刚需集中采购已经显现，聚酯长丝库存上升趋缓，预计下次集中采购在月底。存在部分下游大户想在市场情绪最悲观的时候抄底。 短纤下游利润：涤纱利润回落，低端货源消化速度偏快 终端：织造、纺服 江浙织机开工73%（-1%），加弹开机85%（+1%） •江浙样本加弹综合开工率维持在85%：萧绍、长兴、慈溪9成附近；常熟8成附近；太仓7-8成。•江浙织机综合开工率调整至73%：喷水织机开工吴江8-9成，长兴9成左右，苏北8-9成；经编机开工海宁7-8成，常熟5成略偏下；大圆机开工常熟4-5成，萧绍6成偏下。•江浙印染综合开工率升至79%：吴江8-9成，萧绍8成偏上，苏北8成附近，常熟5成附近，长兴9成附近，海宁6-7成。 中国纺织服装零售：12月同比-0.3% •1-2月服装鞋帽针纺织品类零售额为2624亿元、720亿元、755亿元，同比增长3.3%。 中国纺织服装出口：同比下滑 •根据海关总署发布的全国出口重点商品量值表，今年2月，纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额分别为447亿元、483亿元，分别同比下滑24.5%、下滑27.6%；•2025年1-2月纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口累计金额分别为1526亿元、1557亿元，分别同比下滑0.9%、下滑5.8%。 海外纺织服装零售：1月份消费数据大幅增长 英国1月零售38亿英镑，+24.45% 美国1月零售146.5亿美元，+7.89% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存1月609亿美元，环比+3% 美国:批发商库存:非耐用品:服装及服装面料:非季调美国服装及面料批发商库存1月279.6亿美元，环比+0.66% 亿美元美国:零售库存:服装及服装配饰店:季调:当月值:亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING