聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年11月30日 CONTENTS 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 PX估值内外套利窗口收窄，内盘抛压减小 PX估值：海外PX维持B结构，PXN继续走强 PX估值：汽油逼仓结束，裂解价差回落 石脑油裂解价差降至低位 丙烷替代进料经济性较差 PX估值：歧化单元亏损，韩国部分装置（GS）开工下降 海外MX调油经济性更高 PX供需：国产开工率历史高位 本周PX装置变化不大，国产开工率维持88.5%（-1%），中化泉州停车检修。周度产量74万吨。 GS装置后期有停车计划，浙石化1月CDU有检修计划，PX负荷预计下滑，PX供应端有收缩预期。亚洲开工率78.7%（-1%）。 PX表观消费量10月份409万吨 PX进口：10月份进口83万吨 2025年10月进口83万吨 亚洲地区PX装置本周开工率78.7%（-1%） 中国自沙特进口量持续偏低 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS），PX产量持平，出口增加，库存下降 韩国芳烃出口及库存 PX库存：11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 PTA估值：调油逻辑告一段落，月差走弱 PTA估值：加工费长期低位 PTA供需：开工率回升73.7%（+1.6%） 本周虹港250万吨PTA装置重启，中泰120万吨PTA装置提负，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷调整至73.7%（+1.6%）。周度产量144万吨左右。 PTA供需：10月PTA出口22万吨，环比下降，减量主要在越南、埃及、阿曼 席位：摩根乾坤PTA空头席位继续减仓 本周外资席位持仓空头增至4（+1.8）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-摩根加空，乾坤加多 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 2026年乙二醇投产较多 乙二醇估值：月差下行基差走弱，单边价格趋势偏弱 乙二醇估值：相对估值持续走低 乙二醇估值：煤制装置利润在-433.5元/吨（+68）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润1044元/吨（+45）。外采乙烯制乙二醇利润-286元/吨（+66），MTO利润-1239（-141）. 乙二醇供需：多套煤化工装置短停 周内兖矿、建元、中化学负荷提升，红四方重启。下周，正达凯装置存重启预期，中化学负荷提升。煤制乙二醇负荷将进一步提升，本周开工率72%（+6.2%）。油制装置方面盛虹炼化100万吨装置计划检修，因此整体乙二醇供应收紧。 国产乙二醇周度供应量在42万吨左右。 乙二醇进口：10月65万吨 海外装置：伊朗2套装置检修，马油新加坡Aster暂无重启计划 乙二醇供需：进口利润较差，到港量减少 乙二醇供需：供需平衡表改善，聚酯高开工，库存逐步去化 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：91.3%（+0.8%) 聚酯装置开工91.5%， 11月聚酯负荷91%+，12月提升至91%，1月预计89%，2月预计84%，3月回归90%+。短纤开工率97.5%（满负荷运行） 瓶片80%（维持当前水平，提负荷意愿低）长丝需求驱动力减弱，无宏观/原料利好则小幅阴跌 化纤下游需求呈季节性走弱，内需全面收尾，仅海宁经编条绒布因产能限制需求持续，其余绒类价格下跌、订单收尾；梭织高库存压力仍存，外贸订单无明显起色，新单增长乏力。 坯布库存止降累库，梭织喷水库存高位。 2025年1-10月聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5-6%预计，需求增量看出口 1-10月聚酯瓶片总产量1429万吨，+11.8%1-10月聚酯薄膜总产量387万吨，+10%1-10月聚酯短纤总产量684万吨，+6.5%1-10月聚酯长丝总产量3203万吨，+4%1-10月聚酯切片总产量623万吨，+2.4%1-10月工业丝总产量181万吨，+0.7% 1-10月聚酯短纤总出口141万吨，+29.5%1-10月聚酯瓶片总出口533万吨，+14.1%1-10月聚酯薄膜总出口67万吨，+15.6%1-10月聚酯长丝总出口349万吨，+10.1%1-10月聚酯切片总出口110万吨，+21.1% 聚酯库存：下游（季节性）销售不畅，库存开始上升 长丝（POY/FDY）权益库存约半个月短纤库存年内及历史同期低位瓶片小幅累库 聚酯利润：加弹利润反弹，短纤瓶片持平，FDY进入亏损区间，或影响长丝开工积极性 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：纱线利润冲高回落 终端：织造、纺服 局部需求走弱，江浙织机开工72%（-1%），加弹开机87%（-） •江浙印染综合开工率下调至76%•缓慢下降（周降1个点），家纺维持稳定•短期半个月内刚需仍存，12月下旬后开机率或加速下降 内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓 •坯布库存：针织（含海宁绒类、圆机）库存低位，梭织喷水库存高位（超历史同期） •价格变动氨超等常规绒类价格下跌500元/吨（11元+→10.6元） •备货窗口12月底-1月上旬或现年底备货，1月后下游陆续放假 中国纺织服装零售：1-10月10612.7亿元，+3.1% •1-10月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1% •10月当月值1023.5亿元，同比+4.7% 中国纺织服装出口：1-10月累计出口1262亿美元，累计同比-3.8% 今年纺织品服装出口前高后低，二季度起受美国加征关税影响，连续5个月负增长，10月降幅达12.8%，数量出口也逐步转为负增长，东南亚国家8月后出口亦随关税落地下滑。 10月底中美关税下降并延期，缩小了与东南亚关税差距，无需转口且消除关税不确定性，利好外贸接单，预计出口环比下半年将改善。但需注意，大型零售商转移的订单难回流，且美国进口量增速下降可能压缩需求总量，改善力度存疑。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2024-2025年印度长丝消费新增70万吨，国内产能仅增45万吨，BIS取消后年出口有望达60万吨，月均5万吨，较当前翻倍。 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国10月零售38.9亿英镑，同比+5.56% 美国7月零售194.4亿美元，当月同比+5.7% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING