聚酯、涤纶短纤/PF
- 估值与利润：2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种。PX估值方面，前端结构走平，内盘价格持续走强；供需偏紧导致PX近端走强，PXN远月涨至390-400美金/吨高位；芳烃调油需求转弱，石脑油裂解价差降至低位，新加坡炼油利润率冲高回落，石脑油带动丙烷价格下行，芳烃调油经济性走弱，海外MX异构化经济性提升，海内外STDP单元利润情况经济性回升，开工积极性修复。国产开工率历史高位，中化泉州80万吨/年PX装置检修中，大连福佳一套100万吨/年PX装置正在重启，天津石化38万吨/年PX装置23日停车，其他PX装置基本保持高负荷运行，国内PX开工在88.2%（+0.1%）。海外装置方面，PTTG54万吨装置近期重启，GS55万吨装置计划1月下重启，亚洲整体开工率79.5%（+0.6%）。11月份进口82万吨，2025年11月进口82万吨，中国自沙特进口量持续偏低。日本11月芳烃产量下降，库存下滑，韩国芳烃出口及库存。
- 库存：11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨。
PTA
- 估值：基差月差反弹，仓单量边际下降，加工费长期低位。
- 供需：开工率下降，70.9%（-2.3%），英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料降负，1月检修，新凤鸣300万吨装置短停。11月PTA出口36万吨，埃及阿曼印度增量明显。本周外资席位持仓多头加仓，达到11.4（+7.5）万手，持仓逻辑以自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅，金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资。
乙二醇/MEG
- 估值：2026年乙二醇投产较多，宁夏鲲鹏投产。月差下行，基差走弱，单边价格趋势偏弱。相对估值持续走低，趋势延续至主动减产。煤制装置利润在-260元/吨（+100），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-1023元/吨（-），外采乙烯制乙二醇利润-482元/吨（+20），MTO利润-1558（+4），乙烷裂解制乙二醇利润211（-25）。
- 供需：负荷维持，本周开工率72%（+2%），国产乙二醇周度供应量在40万吨左右。正达凯已重启，新疆中昆60轮流检修，内蒙古兖矿20提前停车，未来中海壳牌40近期即将重启，华谊20计划重启，开工率继续保持在7成以上。12-16至12-27进口方面未来有一定的减量预期，沙特Equate1#53万吨计划检修，伊朗Farsa40、Morvarid50检修。海外多套装置降负荷，乙二醇进口预计下降。港口库存持续上升。
聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片
- 开工：90.4%（-0.8%）维持高位。聚酯工厂目前价格接盘比较少，未来产销长期维持在4-5成左右。聚酯工厂亏损较大，产品库存不高，虽然有减产但是力度不够大。1月份以后过年期间的检修计划陆续出台，关注是不是会提前或者延长、检修力度加大。长丝减产250万吨（包含已经停产的恒逸高新50等），聚合部分还没有停车，纺丝减产是否转切片不清楚。1月份聚酯负荷从89%下调至88%，2月份预计84%。3月91%。
- 库存：下游投机性备库，库存搬家。
- 出口：1-11月聚酯总出口1330万吨，+14.7%。
- 利润：加弹利润尚可，POY FDY亏损扩大，长丝工厂计划减产。
- 海外纱线工厂：整体开机率持平。
- 短纤下游纱线利润：涤纶短纤、棉花价格同步上涨，纱线利润被压缩。
终端：织造、纺服
- 江浙织机开工：60%（-2%），加弹开机79%（-%）。
- 内需订单：转弱，原材料备库增加。织造端新定单偏弱，局部出现外贸和春夏订单。整体坯布端累库。坯布常规品种价格持稳，但原料端上涨，坯布名义现金流进一步走弱，亏损扩大。成本端上涨叠加涤丝的促销，终端进行集中的原料采购，少部分工厂甚至备货了春节后所需原料，大部分工厂以备货春节前所需原料为主。坯布库存去化速度放缓。终端生产工厂备货集中在15-25天为主，部分备货较多在1-2个月。
- 中国纺织服装零售：1-11月13597亿元，+3.5%。
- 中国纺织服装出口：1-11月累计出口1378亿美元，累计同比-4.4%。
- 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨。
- 海外纺织服装库存：环比小幅下滑。
