聚酯数据周报

Special report on Guotai Junan Futures观点汇总：成本推升估值走强成本支撑偏强，估值跟随上行，多PX空PTA。近端偏强，正套为主。PXN偏弱。供减需增，PX仍是去库格局。本周PX开工率先升后降，中海油惠州负荷提升，福海创80万吨检修，盛虹负荷下降，本周国内负荷85.8%（-1.2%）。韩国SK40万吨PX装置检修，亚洲整体负荷75.6%（+0.5%）下周福化另外一条线检修、韩国SK S-oil韩华、GS等装置提负荷重启，整体供应稳中有升；需求方面PTA开工率提升至82.6%（+2.9%），逸盛大化225、独山能源300重启，台化120停车。下周虹港石化新装置逐步兑现产量、福海创检修、嘉兴重启，PTA供应继续回升。估值方面，以伊冲突之下，原油供应存在减量风险，近端短期仍是偏强格局。PX估值预计跟随走强，月差正套。原料走强，PXN预计偏弱。成本支撑偏强，估值上行，多PTA空MEG。近端偏强，正套为主。供增需减，本周转为累库格局。PTA本周开工率提升至82.6%（+2.9%），逸盛大化225、独山能源300重启，台化120停车。下周虹港石化新装置逐步兑现产量、福海创检修、嘉兴重启，PTA供应继续回升。聚酯开工方面负荷下降至90.8%，后续金纶45万吨重启，金桥20万吨检修，下周开工恢复至91.2%，后续关注瓶片短纤工厂是否有减产动作。随着原油价格大幅上涨，聚酯工厂产销大幅好转，库存明显去化，未来减产力度预计有限。估值方面，PTA PX加工费随着原料上涨而收缩，近端跟涨力度更大，短期正套为主。以伊冲突对PTA PX估值影响更大，多PTA空MEG对冲。成本支撑，但供应回升，短期震荡市。多PTA空MEG。随着原油煤炭价格触底反弹，本周乙二醇装置利润环比转弱，但总体仍处于高位，装置开工率仍将明显回升。本周多套装置负荷提升（扬子、三江、海南炼化、远东联、上海石化、陕煤），国产装置开工率提升至66%（+6%）。进口方面，下周码头到港预计11-12万吨。以伊冲突之下，关注中长期伊朗乙二醇装置开工以及发货变化，短期对进口影响有限。 Special report on Guotai Junan Futures6月份虹港石化投产2024-2026年海内外PTA装置新增计划资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究企业名称产能（万吨）时间台化1502024年仪征3002024年华润汉邦2202024年宁波逸盛2002024年新凤鸣3002024年2024年合计1170虹港石化3期2402025年6月上旬三房巷3002025年下半年新凤鸣3002025年11月2025年合计840 Special report on Guotai Junan Futures2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能2025年聚酯新增产能明细供应商分厂地区产能(万吨1年)产品桐昆宇欣新材料新疆30长丝2025年10-11月桐昆恒超3期嘉兴18双组份桐昆安徽佑顺安徽30长丝2025年5-6月份桐昆福建恒海福建30长丝2025年5-6月份新凤鸣中鸿CP1嘉兴25阳离子2025年2月15日已投产新凤鸣中鸿CP2嘉兴40长丝计划2025年4-5月恒逸萧山50长丝恒逸苏北30长丝汇隆汇隆湖州2直纺长丝华西村10短纤江苏东材科技新材料有限公司江苏南通5BOPET和顺科技/浙江致祥新材料浙江杭州30BOPET2025年3月下四川科瑞宝新材料科技有限公司四川4BOPET浙江宇越新材料有限公司(华天光学/绍兴翔宇浙江绍兴30BOPET2025年3月初已投产三房巷江阴150瓶片仪征化纤仪征50瓶片2024年底-2025年富海东营60瓶片合计59400.10.20.30.40.50.6PET产能PET产能增速中国聚酯产能近年来持续下降资料来源：CCF，隆众，卓创，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化2024-2028年海内外PX装置新增计划资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究-200020040060080010001997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021万吨中国PX产能增量工厂产能（万吨/年）投产时间裕龙石化3002025年10月沙特吉赞60装置已落地2025年360印度石油公司IOC802025-2026年华锦2002025-2026年中金石化二期1602026年古雷3202026年泰昆石化4852027-2028年2026-2028年01000200030004000500060001997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国PX产能中国PX产能增速PX产能2019年-2023年高增长 Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTSPX01PTA02估值与利润供需与库存估值与利润供需与库存 聚酯、涤纶短纤/PF估值与利润供需与库存 乙二醇/MEG估值与利润供需与库存 估值与利润供需与库存 对二甲苯（PX）1 Special report on Guotai Junan FuturesPX估值：油价大涨，远期曲线整体上移郑商所PX期货远期曲线：波动加剧，估值上行后续择机继续参与正套内外价差再次回升PXN高位回落-400-300-200-1000100200300400基差期货/现货对二甲苯主连PX现货人民币价格基差2025-06-062025-06-102025-06-13-500-400-300-200-1000100200300400元/吨-50050100150200250300350400美元/吨PX-石脑油价差MX-石脑油价差 Special report on Guotai Junan FuturesPX估值：原料涨幅较大，PXN回落700720740760780800820840860美金/吨2025/5/232025/5/302025/6/62025/6/13619612607602500520540560580600620640660680700美金/吨2025/5/232025/5/30160180200220240260280300PXNSGXM1PXNSGXM2PXNSGXM3PXNSGXM4美金/吨2025/5/232025/5/30-80-60-40-2002040608010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31美金/吨PX M1-M32019202020212022202320242025原油抬升PX估值石脑油远期曲线再度走强PX月差环比回落PXN价差走弱 Special report on Guotai Junan Futures-20-100102030405001-0101-13美元/桶2020PX估值：亚洲辛烷值回暖，美国转弱亚洲辛烷值价差走强美国汽油库存环比回升亚洲汽油裂解利润环比持平，略有回落-0.100.10.20.30.40.50.60.70.801-0201-14美分/加仑202001-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31美国汽油库存kb2021202220232024202502-1502-2603-0903-2003-3104-1104-2205-0405-1505-2606-0606-1706-2807-0907-2007-3108-1208-2309-0309-1409-2510-0610-1710-2811-0811-1911-3012-1112-22新加坡汽油95-9220212022202320242025 01-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0205-1405-2606-0706-1907-0107-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-0610-1810-3011-11FEI丙烷-CFR日本石脑油价差20202021202220232024-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20201-0101-1201-2302-0302-1402-2503-0803-1903-3004-1004-2105-0205-1305-2406-0406-1506-2607-0707-1807-2908-0908-20美元/桶亚洲MOPJ石脑油-迪拜原油价差M1202220232024资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，彭博，国泰君安期货研究以伊冲突，关注对LPG价格影响油价走强，石脑油裂解利润回落 -250-200-150-100-50050100150200250美金/吨12-1712-30 Special report on Guotai Junan Futures01-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31甲苯TDP歧化价差202020212022202320242025-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-14美元/吨亚洲甲苯调油价差202020212022202301-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31亚洲:PX-MX202020212022202320242025-400-300-200-100010020030040050060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-14美元/吨亚洲MX调油价差202020212022PX估值：芳烃调油经济性走强，化工利润走低甲苯歧化利润走弱甲苯调油经济性有所回升PX-MX价差高位回落亚洲MX调油经济性回升 -200-150-100-5005010015020025030001-02美元/吨-100-50050100150200美元/吨 02-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-080