观点汇总
- 成本推升估值走强：PX成本支撑偏强，估值跟随上行，多PX空PTA。近端偏强，正套为主。PXN偏弱。
- PX供需：供减需增，PX仍是去库格局。本周PX开工率先升后降，中海油惠州负荷提升，福海创80万吨检修，盛虹负荷下降，本周国内负荷85.8%（-1.2%）。韩国SK40万吨PX装置检修，亚洲整体负荷75.6%（+0.5%）。下周福化另外一条线检修、韩国SK S-oil 韩华、GS等装置提负荷重启，整体供应稳中有升。
- PX进口：4月份PX进口量72万吨，环比下滑，5月日韩装置开工回升，PX进口量预计环比走高。
- PX库存：5月隆众PX月度库存降至451万吨，去库力度缩窄，本周或转为累库格局。
- PTA估值：TA装置负荷回升，高价之下信用仓单量增加，成本上涨，PX利润回落，PTA利润持续低位，近端跟涨力度更大，短期正套为主。以伊冲突对PTA PX估值影响更大，多PTA空MEG对冲。
- PTA供需：去库力度缩窄，本周或转为累库格局。PTA本周开工率提升至82.6%（+2.9%），逸盛大化225、独山能源300重启，台化120停车。下周虹港石化新装置逐步兑现产量、福海创检修、嘉兴重启，PTA供应继续回升。
- PTA出口：4月出口39万吨，5月出口下降，预计少于30万吨。
- PTA库存：社会库存220（+4）万吨，去库斜率放缓。工厂成品库存、聚酯工厂PTA库存、在港在库货均显示库存增加。
- 乙二醇/MEG估值：单边估值上行，月差基差冲高回落。环氧乙烷季节性需求回落，关注转产情况。各环节利润环比转弱，但总体仍处于高位，尤其是煤制利润。
- 乙二醇供需：供应边际回升，进口利润环比回落或影响6月份进口。到港增加但发货量下降，整体港口去库力度有限。
- 聚酯、涤纶短纤/PF：开工负荷下降至90.8%，后续金纶45万吨重启，金桥20万吨检修，下周开工恢复至91.2%，后续关注瓶片短纤工厂是否有减产动作。油价大涨催生投机性需求，聚酯库存快速下降。
- 聚酯出口：聚酯出口再创新高。
- 聚酯利润：低位，切片FDY减产后利润有所修复。
- 终端：织造、服装：江浙织机开工67%（-2%），加弹开机80%（-2%）。织造订单下滑，但原油上涨之后，提升备库意愿。
- 中国纺织服装零售：1-4月4939亿元，+3.1%。
- 中国纺织服装出口：5月出口尚可。
- 海外纺织服装零售：欧洲服装零售高增长。
- 海外纺织服装库存：环比小幅下滑。
关键数据
- PX：5月国产量回升至297万吨，开工率85.8%（-1.2%），表观消费量355万吨。
- PTA：开工率82.6%（+2.9%），5月产量591万吨，环比+1%。
- 乙二醇：国产装置开工率提升至66%（+6%），进口利润环比回落。
- 聚酯：开工负荷90.8%，库存快速下降。
- 聚酯出口：5月出口再创新高。
- 中国纺织服装零售：1-4月4939亿元，+3.1%。
- 中国纺织服装出口：5月出口1357.7亿元，同比+2%，环比+17%。
研究结论
- PX：成本支撑偏强，估值跟随上行，多PX空PTA，PXN偏弱。
- PTA：成本上涨，估值上行，多PTA空MEG，短期震荡市。
- 乙二醇：单边估值上行，月差基差冲高回落，多PTA空MEG。
- 聚酯：开工负荷下降，库存快速下降，后续关注瓶片短纤工厂是否有减产动作。
- 终端：织造订单下滑，但原油上涨之后，提升备库意愿。
