聚酯数据周报

2026-01-25 贺晓勤,钱嘉寅国泰君安期货文梦维

观点总结：趋势仍偏强。供应端，国产装置变化不大，浙石化装置降负荷，福佳大化12月扩能30万吨，总体开工率88.9%（-0.5%）。海外装置方面，韩国GS55万吨装置重启、台塑装置负荷提升，科威特82万吨装置检修。亚洲装置开工率80.6%（-0.4%）。进口方面，内外价差再次打开，一季度进口单月提升至90万吨左右。PX进入累库格局。
需求端：PTA加工费修复，本周PTA装置开工率维持在76.9%。本周逸盛新材料360万吨和英力士125万吨装置兑现检修计划，独山能源300万吨装置1.14附近重启，其250万吨装置计划本月底前停车，能投100万吨装置计划1月20日附近重启。
观点：节前单边趋势偏强。3-5反套，5-9正套。高位波动加大。弱现实强预期。当前交易的核心并不在基本面，上涨更多由资金推动。产业套保盘较为被动。当前股票板块轮动，资金高切低，从前期热门AI航空有色等转向有业绩支撑的周期化工龙头，相应的拉涨商品。盘面信号相较基本面信号更加重要，关注成交持仓变化。
估值：PXN326美金/吨（-18），PX-MX价差145美金/吨，内外价差再次扩大至118元/吨，买外空内套利空间打开。
策略：1）单边：7400-7800；2）跨期：3-5反套、5-9正套；3）跨品种：多PX空PTA风险资金撤离。

观点总结：节前单边趋势偏强。5-9正套。供应端，PTA加工费修复，本周PTA装置开工率维持在76.9%。本周逸盛新材料360万吨和英力士125万吨装置兑现检修计划，独山能源300万吨装置1.14附近重启，其250万吨装置计划本月底前停车，能投100万吨装置计划1月20日附近重启。
需求端：终端需求方面织造环节库存分化，出口订单尚可，内需冷热不均，原料涨价过快与节前避险心态形成核心矛盾，下游负反馈弱于预期（未提前放假、未大面积减产）但备货极谨慎，聚酯开工1 月预计88%、2 月80.5%、3 月回暖至91%。当前聚酯库存中性，对PTA刚需预计边际下降。
观点：节前单边趋势偏强。3-5反套，5-9正套。PTA加工费450以上逢高试空。
估值：05合约加工费453元/吨（+70）。现货加工费378元/吨（+59）。
策略：1）单边：5300-5700区间操作；2）跨期：5-9正套；3）跨品种：多PX空PTA风险资金撤离。

观点总结：趋势仍偏强。供应端，边际下降。本周装置开工率小幅下降至73%（-1.4%），卫星石化180万吨乙二醇装置当前负荷8成，受利润影响，该厂计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，供应量后续边际下降。进口方面，1至2月乙二醇进口量仍将维持高位，月度平均70万吨偏上。考虑到海外天然气价格大幅上涨，乙烷裂解制装置开工积极性或受影响。
需求端：下游需求端，织造环节库存分化，出口订单尚可，内需冷热不均，原料涨价过快与节前避险心态形成核心矛盾，下游负反馈弱于预期（未提前放假、未大面积减产）但备货极谨慎。聚酯开工1 月预计88%、2 月80.5%、3 月回暖至91%。聚酯开工边际下降，对MEG刚需转弱，难改累库格局。
观点：趋势仍偏强，5-9正套。本轮上涨一方面空头砍仓离场，一方面产业外资金多配，总体趋势仍偏强。
估值：煤制装置利润在-295元/吨（-34）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-1074元/吨（-34）。外采乙烯制乙二醇利润-351元/吨（+30），MTO利润-1632（+50）。乙烷裂解制乙二醇利润478（+20）。
策略：1）单边：3700-4000区间操作；2）跨期：5-9正套；3）跨品种：无风险资金撤离。