聚酯数据周报

Special report on Guotai Junan Futures观点汇总：需求淡季，估值偏低，短期不追空供应继续收缩，PX单边反弹。上周的周报中，由于对中东地缘冲突结束的迅速程度才出现误判，单边价格PX跟随原油价格大幅回落，同时月差同步走弱。多PX空SC。就供需层面而言，PX7月份继续维持紧平衡的去库格局，其中下周浙石化、福海创、天津石化均有检修可能，海外韩国装置这存在提负荷计划，总体亚洲开工率降进一步下降。需求方面，PTA装置下周供应稳中有升，东营威联计划检修、恒力大连重启，逸盛新材料计划提负荷，整体负荷回升1-2%。PX整体格局偏紧。另外原油价格回落速度较为可观，但成品油消费旺季叠加低库存，近端下探空间有限，因此单边价格PX预计偏强，月差仍以正套为主。成本有支撑，但是月差有压力，单边震荡略偏强。多PTA空MEG止盈。7月份聚酯短纤长丝工厂预计逐步兑现减产计划（万凯60、逸盛110），开工率将从当前的91.4%逐步下降至89%。PTA供应端，下周东营威联计划检修、恒力大连重启，逸盛新材料计划提负荷，整体负荷回升1-2%，供需将从快速去库的格局转为供需宽松，因此月差基差建议逢高反套。成本端PX供需紧平衡，多PX空PTA继续持有。多PTA空MEG止盈。单边震荡趋稳，多PTA空MEG止盈。本周供应端随着浙石化、濮阳、天盈等多套装置检修落地，MEG装置开工率降至67%（-3%），煤制装置开工率继续回升至71.5%（+1.3%）。另外进口方面，伊朗装置重新回归，下周进口到港量也逐步回升至12万吨左右，海外供应偏紧的预期被打破。加上聚酯装置7月份减产计划较多，导致MEG上周出现明显下跌行情。但考虑到煤炭价格触底反弹，原油进一步下行空间并不大，成本端支撑整体回升，单边价格不建议进一步追空。 Special report on Guotai Junan Futures7月份三房巷装置投产2024-2026年海内外PTA装置新增计划资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究企业名称产能（万吨）时间台化1502024年3月仪征3002024年4月华润汉邦2202024年6月宁波逸盛2002024年11月新凤鸣3002024年12月2024年合计1170虹港石化3期2402025年6月上旬三房巷3002025年7月新凤鸣3002025年11月2025年合计840 Special report on Guotai Junan Futures2025年聚酯产能继续新增594万吨，产能增速预计6.8%，二季度计划增加150万吨产能2025年聚酯新增产能明细供应商分厂地区产能(万吨1年)产品桐昆宇欣新材料新疆30长丝2025年10-11月桐昆恒超3期嘉兴18双组份桐昆安徽佑顺安徽30长丝2025年5-6月份桐昆福建恒海福建30长丝2025年5-6月份新凤鸣中鸿CP1嘉兴25阳离子2025年2月15日已投产新凤鸣中鸿CP2嘉兴40长丝计划2025年4-5月恒逸萧山50长丝恒逸苏北30长丝汇隆汇隆湖州2直纺长丝华西村10短纤江苏东材科技新材料有限公司江苏南通5BOPET和顺科技/浙江致祥新材料浙江杭州30BOPET2025年3月下四川科瑞宝新材料科技有限公司四川4BOPET浙江宇越新材料有限公司(华天光学/绍兴翔宇浙江绍兴30BOPET2025年3月初已投产三房巷江阴150瓶片仪征化纤仪征50瓶片2024年底-2025年富海东营60瓶片合计59400.10.20.30.40.50.6PET产能PET产能增速中国聚酯产能近年来持续下降资料来源：CCF，隆众，卓创，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures2024-2025年PX产能增速下滑，2025年关注裕龙石化2024-2028年海内外PX装置新增计划资料来源：S&PGlobal，CCF，隆众，国泰君安期货研究-200020040060080010001997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021万吨中国PX产能增量工厂产能（万吨/年）投产时间裕龙石化3002025年10月沙特吉赞60装置已落地2025年360印度石油公司IOC802025-2026年华锦2002025-2026年中金石化二期1602026年古雷3202026年泰昆石化4852027-2028年2026-2028年01000200030004000500060001997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国PX产能中国PX产能增速PX产能2019年-2023年高增长 Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTSPX01PTA02估值与利润供需与库存估值与利润供需与库存 聚酯、涤纶短纤/PF估值与利润供需与库存 乙二醇/MEG估值与利润供需与库存 估值与利润供需与库存 对二甲苯（PX）1 Special report on Guotai Junan FuturesPX估值：波动率源自于原油，月差逢低多单边价格上周波动率源自于原油价格冲高回落，地缘溢价消失7月PX供需仍偏紧，维持逢低多内外价差冲高回落PXN走强-400-300-200-10001002003004005006006600680070007200740076007800基差期货/现货对二甲苯主连PX现货人民币价格基差2025-06-202025-06-242025-06-27-500-400-300-200-1000100200300400元/吨PX_5-9-50050100150200250300350400美元/吨PX-石脑油价差MX-石脑油价差 Special report on Guotai Junan FuturesPX估值：PX供需紧平衡，近端仍偏强，PXN趋势较强750770790810830850870890美金/吨2025/6/62025/6/132025/6/202025/6/27559556553551548546544542540536534533500520540560580600620640660680700美金/吨2025/6/62025/6/132025/6/202025/6/27160180200220240260280300PXNSGXM1PXNSGXM2PXNSGXM3PXNSGXM4PXNSGXM5PXNSGXM6PXNSGXM7PXNSGXM8PXNSGXM9PXNSGXM10PXNSGXM11PXNSGXM12美金/吨2025/6/62025/6/132025/6/202025/6/27-80-60-40-2002040608010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31美金/吨PX M1-M32019202020212022202320242025新交所PX掉期石脑油远期曲线跟随原油走强PX月差走强PXN价差反弹资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，彭博，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures-20-100102030405001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-06美元/桶新加坡92号汽油-布伦特价差M1202020212022PX估值：汽油裂解价差走强，炼厂开工积极性好转亚洲辛烷值价格波动较小美国汽油库存环比回落美国辛烷值亚洲汽油裂解利润环比持平-0.100.10.20.30.40.50.60.70.801-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0205-1405-2606-0706-19美分/加仑美国汽油93-8720202021202201-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31美国汽油库存kb2021202220232024202502-1502-2603-0903-2003-3104-1104-2205-0405-1505-2606-0606-1706-2807-0907-2007-3108-1208-2309-0309-1409-2510-0610-1710-2811-0811-1911-3012-1112-22新加坡汽油95-9220212022202320242025 06-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-042023202407-0107-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-0610-1820232024 01-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0205-1405-2606-0706-1907-0107-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-0610-1810-3011-1111-2312-0512-1712-30美金/吨FEI丙烷-CFR日本石脑油价差202020212022202320242025-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20201-0101-1201-2302-0302-1402-2503-0803-1903-3004-1004-2105-0205-1305-2406-0406-1506-2607-0707-1807-2908-0908-2008-3109-1109-2210-0310-1410-2511-05美元/桶亚洲MOPJ石脑油-迪拜原油价差M12022202320242025资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，彭博，国泰君安期货研究石脑油进料经济性走强石脑油下游裂解利润好转，相对估值或反弹10 Special report on Guotai Junan Futures01-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31甲苯TDP歧化价差20212022202320242025-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-2009-0109-1309-2510-0710-1910-3111-1211-2412-0612-1812-31美元/吨亚洲甲苯调油价差202020212022202320242025-400-300-200-100010020030001-020