聚酯原料及下游市场分析
对二甲苯（PX）
- 估值与利润：
- PX期货上市以来交割规则利于空头，贸易商买美金空盘面，加重抛压，但外盘PX过剩压力较大，基差持续在水面以下。
- 2025年PX供需格局改善，二季度基差持续上行且波动放大。
- 中国汽油出口计划下降，海外油品裂解价差走强，亚洲汽油裂解走强，石脑油裂解低位盘整，丙烷替代进料经济性走强。
- MX异构化单元利润创新高，MX化工经济性好于调油。
- 供需与库存：
- 亚洲其他地区PX开工变化不大（75.6%），马来西亚芳烃装置检修，沙特装置重启，国产PX装置开工83.3%。
- 9月份福佳大化计划检修，福化集团计划重启，供应边际回升。
- 7月PX进口量78万吨。
- 9月份ENEOS装置检修，5月起韩国芳烃PX产量见底回升。
乙二醇/MEG
- 估值与利润：
- 乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸。
- 煤制乙二醇利润环比回升至562元/吨，石脑油制乙二醇亏损扩大至-700元/吨，MTO利润修复。
- 供需与库存：
- 盛虹意外停车对负荷略有扰动，总体供应量回升，MEG装置开工提升至75.1%，煤化工装置负荷回落至77.7%。
- 海外到港预计重新回升，马油装置75%重启。
- 欧洲套利窗口逐步关闭，显性库存偏低，隐形库存环比持续回升。
聚酯环节
- 开工与产量：
- 聚酯开工90%（+0.6%），9月份无明确重启计划，长丝方面天龙、古纤道可能重启，瓶片方面逸盛海南开，大连停，万凯开，合计45万吨重启，9月份月均预计91%左右。
- 终端坯布涨价困难，聚酯开工恢复速度不及预期。
- 聚酯产量同比+8%，长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位。
- 利润与终端：
- 聚酯工厂利润转差，不排除后续降负荷可能性。
- 国内织厂开工边际回升（江浙织机65%，加弹78%），但订单持续性不足，高温及亏损导致开机率下降。
- 布库存压力较大（苏北河南平均库存2-3个月）。
- 中国纺织服装零售1-7月+2.9%，出口-0.3%。
- 海外纺织服装零售强劲上涨（英国6月+5.3%，美国6月+5.6%），库存环比下滑。
PTA
- 估值与利润：
- PTA差逢低正套，加工费环比回升。
- 国产PTA装置因环保问题意外检修停车，开工下降，嘉兴石化、嘉通能源、恒力惠州装置检修。
- 供需与库存：
- 7-8月PTA出口回升。
- 摩根乾坤PTA持仓再次转空，外资席位持仓空头增加至2.6万手，交易逻辑主要在油气。
涤纶短纤（PF）
- 供需与库存：
- 短纤下游纱线利润转负。
- 织造、纺服行业江浙织机开工65%（-3%），加弹开机78%（-1%）。
- 终端订单下单持续性不足，布库存压力较大。
