贵金属
- 盘面表现：上周COMEX黄金下跌2.4%至4714.4美元/盎司，COMEX白银大跌7.3%至76.4美元/盎司；沪银下跌5.86%，沪金下跌2.24%。
- 基本逻辑：
- 美伊谈判：谈判陷入僵局，特朗普指责伊朗，伊朗坚持条件，但表示若美方软化可能数日内重启谈判。霍尔木兹海峡战前状态令局势变数增多。
- 油价供应中断：高盛上调美国Q1GDP至3.3%，但预计2026年汽油价格冲击美国消费者年化700亿美元，美国消费增长或仅1%-1.5%。英国类滞胀，欧元区PMI降至48.6跌破50，欧洲央行计划加息。
- 贵金属逻辑：不确定性仍是核心支撑，但流动性危机和通胀预期强化美联储高利率担忧。长期牛市底层逻辑未变：避险、法币信用动摇、能源转型滞胀对冲。中国硫酸出口限制影响铜冶炼，短期白银产量或受影响。
- 策略建议：黄金短期关注1000美元附近支撑，白银关注18000美元支撑。黄金长线看涨，建议配置比例5%-10%作为风险对冲。白银适合作为黄金的弹性替代。
铜
- 行情回顾：沪铜区间盘整。
- 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，CSPT不设二季度TC参考价。2026年3月电解铜产量创纪录120.61万吨，但4月产量或受检修和原料短缺影响下行。3月电解铜进口环比增53.33%但同比降24.03%。中国5月起禁止硫酸出口（占全球贸易量10%），叠加霍尔木兹海峡封锁致56%硫磺中断，海外湿法铜生产受影响。国内库存去化，中下游开工小幅回落，终端需求分化。
- 策略建议：短期高位震荡，中东局势加剧地缘恐慌，硫酸短缺逻辑待发酵。建议五一前多单止盈，空仓或轻仓过节，警惕假期外盘极端行情。中长期看好铜矿紧张和绿色铜需求，短期沪铜关注10150-10550元/吨，伦铜关注13200-13800美元/吨。风险提示：需求不足，中美关系。
锌
- 行情回顾：沪锌高位震荡。
- 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，炼厂检修季限制产能。澳洲和秘鲁柴油短缺影响矿山开采运输。3月中国锌锭产量环比增7.3万吨。中下游开工分化，镀锌开工率回升（基建、电力铁塔订单释放），压铸合金开工率下滑。
- 策略建议：短期易涨难跌，五一假期临近市场避险情绪回升。建议前期多单逢高止盈，回调逢低做多，保留部分底仓。关注LME挤仓风险和跨市套利机会。沪锌关注24000-24800元/吨，伦锌关注3400-3480美元/吨。风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝低位企稳。
- 产业逻辑：电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。海外印尼新投项目爬产，但中东铝厂减产致供应缺口扩大。4月国内电解铝锭库存累积3万吨，铝棒库存下降。需求端，国内铝下游开工率持平，终端需求分化。
- 氧化铝：海外铝土矿运价上涨，到港量稳定。国内开工率约76.83%，广西新增产能逐步释放，库存累积。
- 策略建议：沪铝短期逢低偏多，关注铝锭社会库存变动，主力运行区间24000-26000元/吨。风险提示：全球贸易及利率政策变化。
镍
- 行情回顾：镍价延续反弹，不锈钢反弹。
- 产业逻辑：2026年美联储降息预期趋弱。印尼镍矿生产配额下调2.6-2.7亿吨，冶炼成本抬升。4月国内纯镍社会库存约9.4万吨，精炼镍库存累积。下游需求相对不足。
- 不锈钢：终端消费向旺季转换，4月库存小幅下降1.8%。钢厂利润修复，排产高位，供给端压力持续。终端需求临近旺季。
- 策略建议：镍、不锈钢逢低偏多，注意印尼政策及下游库存变动。镍主力运行区间135000-151000元/吨。风险提示：海外利率及印尼政策变化。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2609小幅高开，尾盘涨幅扩大，增仓超1万手。
- 产业逻辑：马里武装袭击影响运输，澳洲柴油紧缺，非洲津巴布韦配额难有5月进口矿补充。SMM库存连续5周累库但幅度放缓，下游材料厂库存去化。磷酸铁锂5月排产创新高，材料厂和电池厂排产超预期。
- 策略建议：多单持有，主力运行区间180000-185000元/吨。
