中泰黑色报告：供给政策扰动市场，黑色反弹至相对高位

中泰黑色报告2026年4月25日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：节能降碳扰动市场，黑色反弹至相对高位 交易逻辑和核心观点 黑色市场近期出口订单向好，并且市场传新一轮供给侧调整方案在各部委传签有望在第二季度落地，涉及铜冶炼氧化铝钢铁化工等，带动钢材价格出现反弹，进而带动原料维持强势。 从钢材需求来看，受地产政策利好影响，一线城市二手房等房地产成交好转，但是房地产新房高频销售数据同比依然偏弱（年度累积同比-15%），3月份房屋新开工同比降幅有所收窄（-17.1%）；基建投资增速尚可（3月份单月同比增速为7.2%），但是工程项目开工不多(据Mysteel不完全统计，2026年3月，全国各地共开工460个项目，总投资额约3324.13亿元。)，并且资金到位依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等部分下游消费增速有一定下滑（乘联分会：4月1-19日，全国乘用车市场零售62.7万辆，同比下降26%，环比下降18%；家电1-4月排产增速-2.45%；奥维云网：5月空调内销排产同比下滑8.6%，出口排产同比增长11.2%。），出口以及卷板类品种钢厂在手订单尚可。从调研情况看，钢材整体当前接单情况尚可，普遍20天左右的订单量，但是卷板、带钢等库存依然较高，库存高企压制钢材价格。 钢材供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量基本平稳，本期新增6座高炉检修，5座高炉复产，日均铁水产量有望保持高位水平。从钢材驱动来看，当前供给处于高位水平但有供给侧政策收缩预期，需求短期保持韧性但旺季后有望边际弱化，供需矛盾尚不明显，钢材预计维持震荡可能较大。 原燃料方面，铁矿石供给方面后期发运和到港预计环比回升，需求端平稳有增但逐步达到高位水平，港口铁矿石库存下跌斜率或趋缓，后期重点关注铁水变动，若边际走弱则对铁矿石盘面存在；煤焦短期内，在节前补库、近月合约交割共同影响下，双焦期价震荡运行。考虑到能源整体价格重心抬升，以及5月中下旬后，国内煤炭市场将进入消费旺季，加之钢材市场需求逐步恢复，届时双焦价格或迎来上涨行情。 铁合金方面，硅铁短期关注育海地区以及甘肃BMXT硅铁投产情况，中期内硅铁依日以复产为主，边际角度偏利空，但中长期并不悲观，短空长多逻辑看待，重点关注价差套利(多硅铁空锰硅)。从锰硅供需角度看，供应实际减量有限，数据角度面临着中期复产，需求方面铁水或阶段性见顶。锰硅盘面上方压力大于下方支撑，盘面或维持阴跌，单边角度可逢反弹小仓位做空。 从钢材估值情况来看，成本方面，铁矿石、焦煤焦炭、合金等原料期货价格保持韧性，成本端有所支撑。钢材盘面价格介于长流程或谷电成本与平电成本之间。 整体来看，黑色预计继续反弹空间有限，整体维持震荡行情，激进者可以逢高试空操作。 风险提示：资金扰动，供给侧政策(反内卷、能耗双控等)超过预期。（数据来源：钢联数据，IFinD）（因合规要求，具体策略请在中泰期货app或者联系客户经理购买相关交易咨询服务） 出口支撑钢材需求，节能降碳扰动情绪 中泰期货钢材周度报告2026年4月25日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑 本周行情走势（4.20-4.24）本周螺纹钢及热卷走势延续反弹，中东冲突降温，经济复苏导致商品市场情绪普遍偏暖。4月22日，中办、国办 发布了《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，引发市场波动，但短期实质影响有限，情绪主导为主。能源价格上涨导致我国钢材出口竞争优势增加，近期出口订单表现不错，但随着价格上涨，出口成交有放缓预期。原料端焦煤在计价了交割压力后有所反弹，焦炭第三轮提涨，铁矿石延续高位震荡，钢材成本支撑尚可。由于建材需求即将进入旺季尾声，而制造业需求韧性十足，本周卷螺差仍维持高位。 未来看法从基本面来看，钢材需求进入旺季后半段，节前备货使得本周去库仍有加速。供给端，本周铁水变动不大，供 给压力维持，目前钢厂利润尚可，但钢厂增产积极性不大，后续增量空间或有限。房地产1-3月新开工、竣工及销售累计同比降幅收窄，二手房成交持续好转，一线房价上涨，地产信心有所修复；基建方面，新增专项债发行环比下降，节奏偏慢，资金到位制约建材需求。制造业方面，1-3月份汽车产量不及预期，但出口持续向好；家电仍保持韧性；机械行业同比增速亮眼；钢材直接出口不及预期，同比继续承压，但近期出口订单好转，主要是能源价格上涨，我国价格竞争优势扩大。估值方面，当下螺纹热卷利润尚可，但供应受检修制约，增量有限。由于出口订单好转叠加情绪偏暖，钢材价格上涨，利润持续改善。焦煤计价了交割压力后有所反弹，但短期基本面不支持持续上涨；铁矿石受利空情绪消化叠加“油荒”扰动，盘面反弹，但空间有限。政策方面，国内宏观政策以稳为主，市场预期不强。综合来看，钢材基本面矛盾不大，供给回升空间有限，螺纹旺季需求同比下降，但制造业需求支撑偏强，关注价格上涨后出口成交走弱的预期。节能降碳以及供给侧调整消息扰动市场情绪，盘面冲高后关注区间上沿压力，维持区间反弹偏空思路，警惕需求见顶，高库存流动性释放的风险。 粗钢产量——2026年1-2月份粗钢累计产量同比降幅-3.6% 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——3月新开工、销售、竣工同比降幅收窄 2026年房地产有关政策 20251230：财政部、税务总局12月30日发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税由5%下调至3%；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。20260101：公积金贷款利率下调，首套5年以上2.6%（原2.85%），5年以下2.1%（原2.35%）；二套5年以上3.075%（原 3.375%），5年以下2.525%（原2.775%）（2025年5月7日新发放执行此利率，已发放公积金贷款于2026年1月1日下调）20260114：住房城乡建设部、财政部、税务总局联合发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 提出，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。20260115：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，降低银行资金成 本，间接支持房贷投放。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。20260225：上海发布楼市“沪七条”，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策。 粗钢需求——房地产——2026年1-3月国有土地使用权出让基金收入累计同比-24.4% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 粗钢需求——房地产——30大中城市商品房成交面积季节性回暖 粗钢需求——房地产——二手房成交持续好转 样本城市：一线城市，上海、北京、深圳；二线城市，大连、杭州、厦门、苏州、青岛、南宁、成都；三线城市，扬州、佛山、东莞、江门、衢州。 2026年3月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%。二手住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%。 二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.3%，降幅均与上月相同。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点。 粗钢需求——房地产——2026年1-3月房地产开发企业资金来源累计同比-17.3% 粗钢需求——汽车——汽车产销量月度数据 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%和60.6%，同比分别下降3%和0.6%。；2026年1-3月，汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。2026年3月，汽车出口87.5万辆，环比增长30.2%，同比增长72.7%。 开年市场呈现生产高增、内外销双涨态势，并非是终端需求全面爆发，而是春节错期节奏前置、政策红利集中释放、海外补货周期启动三者共振的结果，同时生产增速显著高于销售增速，也折射出行业短期备货力度大于实际消化能力的结构性特征。 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——家电——空、冰、洗月度数据 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 粗钢需求——机械行业——工程机械 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——机械行业——工程机械 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——船舶 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材社会库存——带钢+钢管+型钢+涂镀+优特钢+工业线材 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存——带钢+型钢+涂镀+优特钢 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢月度平衡表 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢需求——混凝土及水泥 螺纹钢库存——西南社库 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢库存——西北社库 热卷月度平衡表 热卷现货价格走势 卷螺差 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 镀锌板卷库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 镀锌板卷社会库存——主要城市 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 H型钢社会库存 热轧带钢库存 焊管及无缝管库存 优特钢库存 优特钢厂库库存 优特钢社会库存 铁矿周报：关注铁水高位持续性，港口库存去库幅度或趋缓 黑色研究团队2026年4月25日 中泰期货研究所：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询资格证号：Z0018025 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度观点：关注铁水高位持续性，港口库存去库幅度或趋缓 发运（全球） 发运-矿山 到港-港口 国产矿供应（月度）：433家矿企铁精粉产量 国产矿供应（周度）：126家矿企（266座矿山）铁精粉日产 国产矿供应周度）：126家矿企（266座矿山）产能利用率 需求-铁水&疏港 需求-废钢替代 需求-成交 库存-总览 库存-45港铁矿石分项 价格-指数 价格-期货&价差 价格-现货&品种差 价格-品种基差（05合约） 价格-落地利润 价格-美金溢价 废钢周报：周后期成材表现强于炉料，铁水阶段性高位，盘面利润走扩黑色研究2026年4月25日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢周度观点：周后期成材表现强于炉料，铁水阶段性高位，盘