核心观点与关键数据
周度数据概览
- 国内社会库存减少，现货持续升水。
- 铜周度重点数据涵盖需求端、供应端、交易端、消费端等多个维度。
铜精矿
- 进口同比增长，加工费持续弱势。
- 海关数据显示3月铜矿砂及其精矿进口量同比增长9.86%，达到263万吨。
- 港口库存增加，从39.60万吨上升至47.10万吨。
- 加工费持续下降，从677.07元/吨降至462.45元/吨。
再生铜
- 进口量同比增长，库存周转天数下降。
- 票点持稳，精废价差回升，进口盈利提升。
- 精废价差虽回升但仍低于盈亏平衡点，但进口盈利扩大。
粗铜
- 进口同比增加，加工费回落。
- 3月粗铜进口量同比增长37.10%，达到6.88万吨。
- 南方加工费为1800元/吨，进口95美元/吨。
精铜
- 产量同比增加，进口减少，铜现货进口盈利缩窄。
- 3月国内精铜产量同比增长7.49%，达到120.61万吨。
- 精铜进口量同比下降24.03%，至23.46万吨。
- 铜现货进口盈利从162.51元/吨缩窄至52.17元/吨。
开工率
- 3月铜材企业开工率环比回升。
- 铜杆、铜管、铜板带箔开工率均有所回升，铜杆开工率高于去年同期。
- 4月23日当周电线电缆开工率边际回落。
利润
- 铜杆加工费处于历史同期中性位置，铜管加工费回升。
- 华东地区电力行业用铜杆加工费回升至550元/吨。
- R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5188元/吨。
- 黄铜铜板带加工费回落，锂电铜箔加工费持稳于低位。
原料库存
- 电线电缆企业原料库存边际回落。
- 3月铜杆企业原料库存处于历史同期中性偏低位置。
- 铜管原料库存处于历史同期低位。
成品库存
- 铜杆成品库存高位，电线电缆成品库存增加。
- 3月铜杆成品库存处于历史同期偏低位置。
- 电线电缆周度成品库存增加。
消费
- 表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑。
- 1-3月累计消费量同比增长3.64%，表观消费量同比增长1.44%。
- 电网投资增速扩大，1-2月电网累计投资同比增长79.84%。
- 空调产量下降，3月同比下降3.28%。
- 新能源汽车产量同比下降，3月同比下降3.60%。
交易端
- 波动率：SHFE、INE、LME波动率均大幅回落。
- 期限价差：沪铜期限结构走弱，LME铜现货贴水缩窄。
- 持仓：SHFE铜持仓增加1.98万手至53.55万手，LME持仓减少3000张至27.7万张。
- 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓增加，CFTC非商业多头净持仓上升。
- 现货升贴水：国内铜现货持续升水，洋山港铜溢价回落。
- 库存：全球总库存减少，LME库存减少，社会库存大幅减少。
- 持仓库存比：伦铜持仓库存比持续回落，沪铜持仓库存比处历史同期偏低位置。
研究结论
- 国内铜市场呈现供需边际改善态势，社会库存减少，现货持续升水。
- 供应端铜精矿进口增长但加工费弱势，再生铜进口盈利提升。
- 需求端电网投资支撑消费，但空调和新能源汽车产量下降。
- 交易端波动率回落，期限价差走弱，持仓库存比显示市场驱动逻辑减弱。
- 铜现货进口盈利缩窄，但整体市场仍具支撑。
