2026年一季报点评：金银价格上行推动业绩高增

核心观点与关键数据

公司2026年一季报显示，营收59.38亿元（同比+37.41%），归母净利润13.94亿元（同比+100.89%），主要得益于金银价格上行。矿产金/矿产银/锌精粉/铅精粉产量分别为1.65/24.83/2523.11/1645.95吨，同比分别-6.78%/+12.61%/+80.83%/+25.44%。毛利率方面，矿产金/矿产银/锌精粉/铅精粉毛利率分别达84.56%/78.17%/62.78%/63.90%，同比分别+6.99pct/+16.63pct/+10.22pct/+0.32pct。

未来增长潜力

公司海内外矿山均处于扩产周期，纳米比亚Osino金矿预计2027年投产，年产黄金5.1吨；芒市华盛金矿预计年产黄金1.9吨；青海大柴旦项目后续年黄金产量可达4.6吨。

相关进展

公司于2026年3月27日重新递交H股发行上市申请，获中国证监会受理，标志着全球化资本布局进入关键期，有助于优化资本结构并增强中长期估值弹性。

宏观环境分析

地缘冲突加剧美元信用危机，财货双宽政策维持，贵金属长期牛市框架得以支撑。尽管黄金价格回调约20%，但市场预期将逐步转向通胀端抗风险担忧和信用对冲需求。

盈利预测与投资评级

上调公司2026-27年归母净利润至56.25/81.94亿元，新增2028年预测97.91亿元，对应2026-28年PE分别为13.62/9.35/7.83倍，维持“买入”评级。

风险提示

美元持续走强、中美财政及货币紧缩、海外恶性通胀导致美联储加息等风险需关注。