2026Q1基金持仓分析：Q1基金动向：增配AI、出海与周期

Q1基金动向：增配AI、出海与周期 2026Q1基金持仓分析 本报告导读： 2026Q1主动基金减仓A股和港股，增配方向在AI算力、出海制造与周期等高景气方向。通信/电新/化工是加仓共识，电子/有色/耐用消费品明显减配。 田开轩(分析师)021-38038673tiankaixuan@gtht.com登记编号S0880524080006 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 行业配置：增配中游周期与制造，减配消费与金融，科技聚焦算力。一季度主动基金主要增配通信/电新/化工/石化/交运，减配电子/有色/汽车/家电/传媒。从实配环比来看：1）周期与制造：中游周期与制造整体获得明显增配，二级赛道中电池/电网/自动化设备等受益于AI和出海产业趋势的科技制造行业，以及贵金属/农化/航运港口/炼化/煤炭开采/化学原料等涨价周期行业加仓幅度居前；上游周期中工业金属被大幅减仓。2）TMT板块配置出现显著分化：算力核心产业链（通信设备/半导体）被继续大幅加仓，其中多只通信设备（线缆）股票进入主动基金二十大重仓股，但消费器件和应用端行业则被大幅减配，其中元件/消费电子/游戏/软件开发减仓幅度居前。3）消费与金融被减配：地产消费链（白电/两轮车/白酒）减配幅度居前，或与消费板块景气度承压有关；金融板块中非银（保险/证券）被大幅减配，或因市场担忧其2026年业绩增长持续性。 科技景气重回投资视野2026.04.19高景气与新技术共振，科技主题率先企稳2026.04.12主题轮动加快，光通信引领科技景气2026.04.07反攻之路：科技制造与稳定内需2026.04.01聚焦供应链安全与能源转型2026.03.29 港股配置：港股仓位继续下滑，科技龙头被减配。2026Q1主动基金继续减配港股，重仓市值环比-328.8亿元至2623.6亿元，配置比例环比显著下滑1.7%至13.9%。行业上，一季度主动基金增配石化股与特色科技资产（通信、创新药），减配港股互联网与电子龙头。 新兴产业配置分化：AI材料/基建/应用环节配置具备提升空间。2026年一季度主动基金延续了算力和资本品出海两条主线的高仓位配置，但AI产业链内部的材料和应用环节的超配比例则相对较低，实际上从2025Q4开始AI产业链内部算力环节与材料和应用环节的配置比例就已经出现了这一明显的分化现象。根据2019-2021年新能源行情的经验，在产业发展早期，由于主产业链业绩率先释放，其板块的配置提升和行情启动往往快于产业链中的材料等非核心环节，但在产业成长的中后期，随着景气趋势在产业链内扩散，材料环节盈利有望快速提升，随后其配置比例将跟随主产业链同步提升，股价涨幅也有望追赶主产业板块。当前AI产业所处位置与2020年新能源产业爆发初期具备相似性，股价表现上，2024年来以通信设备为代表的算力板块在AI产业中持续领涨，而材料环节涨幅则相对滞后。我们认为，随着AI景气向产业链上下游扩散，低配的AI材料、基建与应用环节的配置比例仍有较大提升空间。 风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径存在偏差；数据测算误差。 目录 1.2026Q1主动基金仓位降低，减配大盘蓝筹股.............................................31.1.26Q1主动偏股基金股票仓位环比下降...................................................31.2.板块配置：增配大盘蓝筹，行业风格加仓周期与稳定.........................41.3.央国企配置变化：央国企获大幅加仓，公众企业被大幅减持，民营企业持仓趋稳..........................................................................................................52.行业配置：增配中游，减配消费与金融，科技聚焦通信...........................62.1.板块：基金加仓中游周期与制造，减仓消费与金融.............................62.2.央国企行业配置：通信/电力设备行业央企增持比例较大....................83.港股配置：港股仓位继续下滑，科技龙头被减配.......................................93.1.港股配置：配置比例显著下滑，科技龙头减配幅度居前.....................93.2.港股行业实配：增配通信/部分周期/医药，减配互联网龙头............104.新兴产业配置分化：AI材料/基建/应用环节配置具备提升空间.............115.风险提示........................................................................................................13 1.2026Q1主动基金仓位降低，减配大盘蓝筹股 1.1.26Q1主动偏股基金股票仓位环比下降 基金资产配置变化：26Q1主动偏股基金股票仓位环比大幅下降。2026Q1主动偏股基金重仓市值环比-428.0亿元至3.33万亿元。主动基金股票仓位环比下降，债券和现金持仓占比继续上升，2026Q1主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型，后同）股票仓位82.9%，环比-1.3%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 重仓股持仓集中度小幅下降，光模块龙头重仓排名延续高位。2026Q1主动偏股型基金前十、前二十大重仓股票配置比例分别为20.1%、28.0%，CR20环比-4.5%，重仓持股集中度大幅下降。从前二十大重仓个股边际变化来看，多家电子公司掉出前二十，部分医药、石化和通信公司晋升二十大重仓股。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.板块配置：增配大盘蓝筹，行业风格加仓周期与稳定 板块配置：主板配置比例延续下降趋势，创业板配置比例延续上升趋势，科创板配置比例转为上升。2026Q1主动偏股型基金加仓创业板和科创板，减仓主板。创业板持仓比例25.3%，环比+0.6%；科创板持仓占比16.6%，环比+0.2%；主板持仓比例环比-0.7%至57.9%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 市值风格：增配中盘股和小盘股，减配上证50和沪深300。2026Q1主动偏股型基金上证50、沪深300、中证500和中证1000配置比例分别为13.3%、54.5%、22.1%和13.6%，环比分别为-3.1%、-5.4%、+1.0%、+2.2%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 行业风格：增配周期和稳定，减配成长、消费和金融。2026Q1主动偏股型基金周期、稳定风格持仓占比分别为21.8%、1.1%，环比变化+1.9%、+0.1%；成长、金融、消费风格持仓占比分别为57.7%、3.8%、14.2%，环比变化-1.3%、-0.7%、-0.7%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.央国企配置变化：央国企获大幅加仓，公众企业被大幅减持，民营企业持仓趋稳 央国企配置变化：公众企业被减持，民营企业继续获增持。2026Q1主动偏股型基金中央、地方国企配置分别占比8.3%、14.6%，环比+1.0%、+0.3%；公众企业、民营企业配置占比分别为10.5%、61.5%，环比-1.0%、0.0%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.行业配置：增配中游，减配消费与金融，科技聚焦算力 2.1.板块：基金加仓中游周期与制造，减仓消费与金融 基金加仓中游周期与中游制造，减仓消费与金融。26Q1主动偏股基金加仓中游周期与中游制造，中游周期和中游制造实配比例分别环比+2.2%和+1.2%至7.5%和20.2%，其中化工、石化和电力设备是加仓重心；上游材料中有色被大幅减配，下游公用与交运小幅加仓。26Q1消费与金融被大幅减配，可选消费、必选消费和大金融实配比例分别环比-1.6%、-0.1%和-0.7%至7.1%、14.3%和3.8%，汽车、家电与非银是减仓重心。26Q1主动基金在TMT板块配置出现显著分化，通信行业配置进一步集中，但电子、计算机与传媒被大幅减配。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 实配比例：通信/电力设备/基础化工增配，电子/有色/汽车减配。配置比例上升较大的一级行业为：通信+1.96%、电力设备+1.33%、基础化工+1.18%。配置比例下降较大的一级行业为：电子-2.21%、有色金属-1.12%、汽车-0.94%、非银金融-0.85%。 超配比例：通信/电力设备/基础化工增配，电子/有色/汽车减配。超配比例上升较大的一级行业为：通信+1.66%、电力设备+0.78%、基础化工+0.77%。超配比例下降较大的一级行业为：电子-2.16%、有色金属-1.39%、汽车-0.69%。 从二级行业超配环比来看，1）增配方向：通信主要是通信设备获明显增配，电力设备主要是电池获明显增配，基础化工主要是农化制品获明显增配。2）减配方向：电子主要是元件、消费电子被减配，有色金属主要是工业金属被减配，汽车主要是汽车零部件被减配。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.央国企行业配置：通信/电力设备行业央企增持比例较大 央企一级行业：通信/电力设备行业央企增持比例居前。26Q1主动偏股型基金增配央企公司前五的一级行业分别是：通信（环比+3.61%）/电力设备（环比+3.55%）/交通运输（环比+3.08%）/石油石化（环比+2.56%）/煤炭（环比+1.25%）。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 央企一级行业：电子/非银金融央企减配比例较大。26Q1主动偏股型基金减配央企公司前五的一级行业分别是电子（环比-5.02%）/非银金融（环比-3.93%）/有色金属（环比-3.56%）/商贸零售（环比-1.53%）银行（环比-0.94%）。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.港股配置：港股仓位继续下滑，科技龙头被减配3.1.港股配置：配置比例显著下滑，科技龙头减配幅度居前 港股配置：主动基金港股配置比例继续下滑，港股科技龙头被大幅减配。26Q1主动偏股型基金港股配置占比13.9%，配置比例环比-1.7%，持仓总市值环比-328.8亿元至2623.6亿元，港股科技龙头继续被大幅减配。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.港股行业实配：增配通信/部分周期/医药，减配互联网龙头 港股增配通信/石油石化/医药生物/房地产，减配传媒/电子/商贸零售。26Q1港股配置比例上升较大的一级行业为：通信+4.47%、石油石化+4.21%、医药生物+2.51%、房地产+2.05%；配置比例下降较大的一级行业为：传媒-6.55%、电子-3.36%、商贸零售-2.83%。主动基金南下主要增配石化股与特色科技资产（通信、创新药），减配互联网龙头。 4.新兴产业配置分化：AI材料/基建/应用环节配置具备提升空间 2026Q1主动基金配置延续明显的高低切换特征。结合2026Q1末的估值分位数和Q1超配比例来看，估值分位和超配环比具有明显的负向关系，我们认为这表明Q1主动基金调仓呈现高低切换的特征。具体而言，Q1基金减配