2025年净利润同比增长36%，锂电业务盈利能力持续提升

核心观点

• 公司2025年净利润同比增长36%，业绩表现稳健，主要得益于锂电业务盈利能力持续提升。
• 25年公司营收163.0亿元，同比+4.5%，归母净利润8.4亿元，同比+36.5%。
• 25Q4业绩受出口美国部分货物阶段性滞留减值影响，剔除后业绩稳健，归母净利润2.2亿元，同比+73.1%。

关键数据

• 费用管控稳定，25年销售/管理/研发费用率分别为4.4%/2.7%/1.8%。
• 低压锂电业务毛利率持续提升，2025年毛利率15.6%，同比+3.3pct。
• 2025年公司汽车低压锂电池累计销售51.44万KWH，同比+200.1%。
• 公司计划目标分红4.2亿元，分红率50%。

业务发展

• 渠道扩张：截至25年底，“优能达”服务商3400多家，终端商约12.5万家。
• 出口业务：25年实现8个主机厂项目定点，开发新客户83家，出口业务提速。
• 锂电业务：汽车低压锂电池实现15个定点项目的量产供货。
• 新业务布局：推进正极材料中试及产业化，布局数据中心UPS电源，研发钠电池、固态电池等。

战略目标

• 公司确立了2026-2030年核心战略目标：围绕“电池生态”战略部署，推动做大铅酸电池、做强低压锂电池、做优电池循环利用、做深电池产业链，实现四大业务协同发展。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 看好骆驼股份出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间。
• 下修盈利预测，预计公司26/27/28年归母净利润9.5/10.9/12.5亿元，对应EPS为0.81/0.93/1.07。

风险提示

• 原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。