毛戈平（01318.HK）上半年净利润同比增长36%，盈利提升支撑未来战略扩张

公司2025年上半年业绩持续快速增长，实现营业收入25.88亿元（同比增长31.3%），净利润6.70亿元（同比增长36.1%）。经调整净利润为6.72亿元（同比增长32.0%），经调净利润率为26.0%（同比增长0.2个百分点）。分品类看，彩妆实现营收14.22亿元（同比增长31.1%），其中奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼销售额均超2亿元，新品晶璨星穹眼影超400万元；护肤实现营收10.87亿元（同比增长33.4%），其中鱼子酱面膜和黑霜分别实现6亿元和2亿元销售额，新品黑金菁华水超1600万元；香氛品类实现收入0.11亿元；化妆艺术培训业务收入为0.67亿元（同比下降5.9%）。分渠道看，线上渠道实现收入12.97亿元（同比增长39.0%），线下渠道实现收入12.24亿元（同比增长26.6%）。盈利水平进一步优化，毛利率为84.2%（同比下降0.7个百分点），净利率为25.9%（同比增长0.9个百分点）。销售费用率、行政开支费用率、研发费用率分别为45.2%、5.3%、0.6%，同比分别下降2.3、1.5、0.2个百分点。公司中期业绩表现强劲，收入和利润均实现较快增长，盈利能力持续提升。品类上，彩妆和护肤品协同发展，同时发力香氛新品拓展品类边界；渠道上，线上渠道收入首次超过线下，投放结构进一步优化。维持公司2025-2027年归母净利润预测为11.84/15.19/18.57亿元，对应PE为36/28/23倍，维持“优于大市”评级。