正面盈利预告：2023年上半年股东净利润同比增长不低于35%

EquityResearch CompanyReport:CSCDevelopment(00830HK) 中文版 GaryWong黄家玮 (852)25092616 公司报告：中国建筑兴业(00830HK)Chineseversiongary.wong@gtjas.com.hk9August2023 正面盈利预告：2023年上半年股东净利润同比增长不低于35% CompanyReport 我们重申“买入”评级，并维持3.10港元的目标价。我们预计中国建筑兴业（“公司”）2023-2025年每股盈利分别为0.271港元/0.374港元/0.491港元，同比分别增长41.9%/38.0%/31.3%，对应2022-2025年每股盈利年复合增长率为 37.0%。我们维持目标价3.10港元，对应9.1倍/7.0倍/5.5倍的2023年/2024年/2025年EV/EBITDA。 公司发布正面盈利预告，董事会预计2023年上半年股东净利润同比增长不少于35%，相当于约4.35亿港元。股东净利润增加主要由于相比2022年上半年， 港澳地区幕墙工程业务营业额增加及其毛利率上升所致。正面盈利预告所披露的利润增长幅度符合预期。 除港澳业务继续受益于强劲的需求外，公司的中国内地业务也受益于更多大型科技公司增加对总部和研发中心的投入，并大量采用玻璃幕墙；而领先的科技公司和国际零售品牌也增大对技术更先进及现代感的玻璃幕墙项目的投入，以吸引客流。这两个因素使得公司过去两年在中国内地的新合同大幅增加。我们 EquityResearchReport 认为，随着更多地标项目竣工，示范效应将带来更多新业务，我们预计未来3-5 年，公司在中国内地的新签合同额将继续快速增长。 催化剂：1）中国领先的科技公司对设计精良的玻璃幕墙工程的需求日益增加； 2）沙特阿拉伯“TheLine”项目可提供长期潜在大型玻璃幕墙和BIPV新合同。 风险：1）政府基建支出或低于预期；2）通胀或超预期，可能导致政策紧缩； 3）海外项目风险。 Rating:Buy Maintained 评级：买入(维持) 6-18mTP目标价:HK$3.10 Revisedfrom原目标价:HK$3.10 Shareprice股价：HK$2.860 Stockperformance 股价表现 %of return 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) (40.0) Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23 HSIindexCSCDevelopment 股 票研 究 公 司报 告 证 券研究报 告 建 筑工程行 业 中 国建筑兴 业 ConstructionEngineeringSector ChangeinSharePrice1M股价变动1个月 3M 3个月 1Y 1年 Abs.%11.7 5.9 35.5 Rel.%toHSIndex7.3相对恒指变动% 11.4 39.8 Avg.shareprice（HK$）2.8 2.6 2.2 绝对变动% 平均股价（港元） Source:Bloomberg,GuotaiJunanInternational. YearEnd年结 Turnover 收入 NetProfit 股东净利 EPS 每股净利 EPS 每股净利变动 PER 市盈率 BPS 每股净资产 PBR 市净率 DPS 每股股息 Yield 股息率 ROE 净资产收益率 12/31 (HK$m) (HK$m) (HK$) (△%) (x) (HK$) (x) (HK$) (%) (%) 2021A 6,295 292 0.135 50.0 21.2 0.775 3.7 0.047 1.6 19.0 2022A 7,669 422 0.191 41.5 15.0 0.948 3.0 0.065 2.3 22.4 2023F 9,837 611 0.271 41.9 10.6 1.135 2.5 0.095 3.3 26.3 2024F 12,617 844 0.374 38.0 7.6 1.414 2.0 0.138 4.8 29.4 2025F 15,513 1,108 0.491 31.3 5.8 1.767 1.6 0.197 6.9 30.9 Sharesinissue(m)总股数(m) 2,255.5 Majorshareholder大股东 CSCI70.8% Marketcap.(HK$m)市值(HK$m) 6,450.9 Freefloat(%)自由流通比率(%) 29.2 3monthaveragevol.3个月平均成交股数(‘000) 1,665.4 FY23Netgearing(%)FY23净负债/股东资金(%) 21.8 中 外运 输 CSCDevelopment(00830HK) 52Weekshigh/low(HK$)52周高/低(HK$)3.020/1.570FY23Est.NAV(HK$)FY23每股估值（港元）4.2 Source:theCompany,GuotaiJunanInternational. SeethelastpagefordisclaimerPage1of3 9August2023 财务报表及比率 损益表 资产负债表 Yearend31Dec(HKDm)2021A2022A2023F2024F2025F TotalRevenue6,2957,6699,83712,61715,513 CostofSales(5,618)(6,844)(8,709)(11,128)(13,632) GrossProfit6778251,1291,4891,880 InvestmentandOtherIncome/Gains,Net2325283134 SG&AExpenses(274)(291)(354)(429)(496) FinanceCosts(30)(51)(61)(66)(72) OperatingProfit3965087421,0251,346 ShareofProfitofanAssociate00000 ProfitBeforeTax3965087421,0251,346 IncomeTax(112)(98)(148)(205)(269) ProfitAfterTax2844105938201,077 Non-controllingInterest812172431 Shareholders'Profit/Loss2924226118441,108 BasicEPS0.1350.1910.2710.3740.491 DPS0.0470.0650.0950.1380.197 Yearend31Dec(HKDm)2021A2022A2023F2024F2025F Property,PlantandEquipment2,2692,0202,0342,0532,072 InterestsinanAssociate59999 Goodwill11388888888 OtherNon-currentAssets234169129129129 TotalNon-currentAssets2,6212,2862,2602,2792,298 Inventories154173223285350 ContractAssets2,4503,9985,1066,3927,758 TradeandOtherReceivables1,4991,7992,3072,9593,638 AmountsDuefromRelatedParties8788799661,0631,169 Cash&CashEquivalents928975843664577 OtherCurrentAssets280190308391478 TotalCurrentAssets6,1898,0149,75511,75513,970 TotalAssets8,81010,30012,01414,03416,268 Short-termBorrowings825420462508559 ContractLiabilities911840924924924 TradePayables,OtherPayablesand Accruals2,0723,4864,4365,6696,944 AmountsDuetoRelatedParties1,8681,7751,8201,8651,912 CSCDevelopment中国建筑兴业(00830HK) OtherCurrentLiabilities245191255329411 财务比率 CompanyReport 现金流量表TotalCurrentLiabilities 5,921 6,712 7,896 9,295 10,749 Yearend31Dec(HKDm) 2021A 2022A 2023F 2024F 2025F Long-termBorrowings 509 906 915 924 933 ProfitBeforeTax 396 508 742 1,025 1,346 ContractLiabilities 767 661 727 727 727 DepreciationandAmortisation 20 27 22 24 22 OtherNon-currentLiabilities 28 27 32 39 44 ChangeinWorkingCapital (223) (283) (501) (723) (805) TotalNon-currentLiabilities 1,303 1,594 1,675 1,690 1,704 OtherOperatingActivities 193 252 262 325 564 TotalLiabilities 7,225 8,306 9,571 10,984 12,454 CashfromOperatingActivities 185 220 241 257 444 ShareCapital 22 23 23 23 23 CapitalExpenditure (228) (228) (228) (228) (228) Reserves 1,649 2,070 2,537 3,167 3,963 OtherInvestingActivities 48 (13) 6 7 7 TotalShareholders'Equity 1,671 2,092 2,559 3,189 3,985 CashfromInvestingActivities (181) (242) (222) (222) (221) MinorityInterest (86) (99) (116) (140) (171) TotalEquity 1,585 1,994 2,444 3,050 3,815 IssuanceofShares 0 219 0 0 0 TotalEquityandLiabilities 8,810 10,300 12,014 14,034 16,268 Issuance/(Repayment)ofDebts 268 (7) 51 55 60 Drawdown/(Repayment)ofRelated BPS 0.775 0.948 1.135 1.414 1.767 PartiesLoans (62) 0 0 0 0 Dividends (129) (101) (144) (214) (312) OtherFinancingActivities (48) (46) (55) (59) (64) CashfromFinancingActivities 30 65 (147) (218) (317) 2021A 2022A 2023F 2024F 2025F Cashat