2022年半年报点评：22H1净利润同比增长190%，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月29日买入海目星（688559.SH）2022年半年报点评：22H1净利润同比增长190%，盈利能力持续提升核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双联系人：王向远0755-819813620755-81982646wushuang2@guosen.com.cnwangxiangyuan@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价84.86元总市值/流通市值16972/10692百万元52周最高价/最低价88.00/39.60元近3个月日均成交额329.38百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海目星（688559.SH）-领先的平台型激光设备加工商，锂电+光伏共驱高成长》——2022-06-30《海目星（688559.SH）-2021年报&2022年一季报点评：领先的激光加工设备商，光伏业务突破打开更大成长空间》——2022-04-292022年上半年收入同比增长116.29%，归母净利润同比增长189.84%。公司2022年上半年实现营收11.95亿元，同比增长116.29%；归母净利润0.94亿元，同比增长189.84%，剔除股份支付费用0.39亿元的影响，归母净利润同比增长311.19%，2022年单二季度实现营收7.48亿元，同比+75.47%，归母净利润0.83亿元，同比+51.06%。公司收入业绩大幅增长主要系下游动力电池业务快速增长带来的收入增加所致。2022年上半年盈利能力持续提升。公司2022年上半年毛利率/净利率33.99%/7.53%，同比增长1.71/1.64个pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.37%/6.71%/-0.02%/11.66%，同比变动-0.77/-0.34/-0.77/+1.94个pct，期间费用率同比增长0.06个pct，公司盈利能力提升主要系上一年度所签订单毛利率较高进而促进今年确认的收入盈利情况较好。2022年上半年新签/在手订单同比增长65.29%/120.86%。公司2022年上半年新签/在手订单约36/72亿元（含税），同比增长65.29%/128.86%，其中新签动力电池业务订单约24亿元（含税），同比增长60%，饱满的在手订单为公司未来业绩的持续快速增长创造了有利条件。深耕激光及自动化行业，动力电池业务快速增长，光伏行业取得重大突破。2022年上半年公司动力电池激光设备/消费电子激光设备/钣金激光切割设备收入分别为8.59/1.69/0.89亿元，同比变动+274.92%/-4.29%/-39.24%。同时基于多年激光应用技术以及现有应用领域的激光及自动化量产能力和技术实力的积累，公司也涉足光伏领域，2022年4月公司光伏业务获得客户10.67亿元中标通知，主要产品为TOPCon激光微损设备，本项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础，该项业务的突破为公司未来经营的快速增长提供强大助力。风险提示：下游行业需求不及预期；行业竞争加剧；光伏业务拓展不及预期。投资建议：公司当前在手订单充足保证短期业绩，中长期锂电业务及新突破的光伏业务受益新能源趋势有望保持快速成长，我们预计2022-24年归母净利润为3.66/7.55/11.73亿元，对应PE46/23/15倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,3211,9843,9446,6839,142(+/-%)28.1%50.3%98.8%69.4%36.8%净利润(百万元)771093667551173(+/-%)-46.9%41.1%234.9%106.5%55.3%每股收益（元）0.390.551.833.785.86EBITMargin8.0%4.7%10.0%12.1%13.4%净资产收益率（ROE）5.6%7.1%19.8%30.4%33.5%市盈率（PE）219.4155.546.422.514.5EV/EBITDA154.3169.146.828.321.4市净率（PB）12.2911.049.196.834.85资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：海目星22H1营业收入同比增长116.29%图2：海目星22H1归母净利润同比增长189.84%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：海目星22H1盈利能力有所回升图4：海目星期间费用率保持稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：海目星研发费用持续增长图6：海目星ROE有所回升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（截至2022年7月28日）证券代码证券简称投资评级总股本（亿股）总市值（亿元）收盘价EPSPE202020212022E2023E202020212022E2023E300450先导智能增持15.64948.1160.630.851.011.712.5071.6859.8335.5424.29300776帝尔激光买入1.06366.93215.763.533.592.994.3261.1260.1072.0849.90688518联赢激光增持2.99104.4834.920.220.311.071.82158.73112.6532.6519.21688499利元亨未评级0.88187.97213.602.132.415.599.57100.2888.6338.2022.33平均值1.681.832.844.5597.9580.3044.6228.93688559海目星买入2.00169.7284.860.390.551.833.78219.42155.4646.4222.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：利元亨为Wind一致预测根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告〔2020〕20号）第十二条规定，我公司特披露：截至2022年07月28日，我公司以自有资金投资持有“海目星”（688559）4765981股。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物781921649783893营业收入13211984394466839142应收款项567740166227273664营业成本9251490273344956053存货净额9051880289049256913营业税金及附加1120396389其他流动资产25257776215032160销售费用104120218386528流动资产合计2726428161251010213793管理费用67104244393520固定资产735978117413691553研发费用107158316536731无形资产及其他117158152145139财务费用1812263822投资性房地产35145145145145投资收益15233长期股权投资229292929资产减值及公允价值变动721111315资产总计3614559276251179115659其他收入(120)(152)(316)(536)(731)短期借款及交易性金融负债365418915890361营业利润831133827891218应付款项7811559243741555794营业外净收支(1)(1)(1)(1)(1)其他流动负债6321681203238515576利润总额821123817881217流动负债合计177736595383889711731所得税费用53173447长期借款及应付债券391287287287287少数股东损益0(0)(1)(2)(3)其他长期负债65109110126146归属于母公司净利润771093667551173长期负债合计456396396412433现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计223340545780930912163净利润771093667551173少数股东权益0(0)(1)(2)(5)资产减值准备20(11)241010股东权益13811538184724843500折旧摊销183191119139负债和股东权益总计3614559276251179115659公允价值变动损失(7)(21)(11)(13)(15)财务费用1812263822关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动84278(864)(279)(188)每股收益0.390.551.833.785.86其它(20)11(24)(11)(12)每股红利0.090.050.280.590.78经营活动现金流173397(419)5811107每股净资产6.907.699.2312.4217.50资本开支0(280)(293)(304)(311)ROIC5.45%4.18%15%24%32%其它投资现金流(221)57000ROE5.60%7.10%20%30%34%投资活动现金流(222)(250)(293)(304)(311)毛利率30%25%31%33%34%权益性融资(7)0000EBITMargin8%5%10%12%13%负债净变化(88)(104)000EBITDAMargin9%6%12%14%15%支付股利、利息(17)(10)(57)(118)(157)收入增长28%50%99%69%37%其它融资现金流803221496(25)(529)净利润增长率-47%41%235%106%55%融资活动现金流585(6)440(142)(686)资产负债率62%72%76%79%78%现金净变动536141(272)135109股息率0.1%0.1%0.3%0.7%0.9%货币资金的期初余额245781921649783P/E219.4155.546.422.514.5货币资金的期末余额781921649783893P/B12.311.09.26.84.8企业自由现金流0120(688)312815EV/EBITDA154.3169.146.828.321.4权益自由现金流0237(216)251264资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不