中航沈飞2023年度预算指引总结
一、营收与净利润预测
- 目标营收：2023年预计实现营收460.9亿元，较2022年的406.68亿元增长10.8%。
- 净利润预测：预计净利润为29.2亿元，同比增长26.25%。
二、盈利能力分析
- 整体销售净利率：预计为6.34%，相比2022年的5.56%提升了0.78个百分点。
- 期间费用率：总体上行至3.77%，其中管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.05、+0.36、+0.19个百分点。
三、业绩回顾与展望
- 2022年业绩：实际营收与净利润分别超额完成计划的2.29%和8.9%。
- 2023Q1表现：营收与归母净利润分别同比增长17.03%和25.57%。
- 全年预期：全年实际营收与净利润有望超过年初计划。
发展逻辑与策略
1. 主力机型与新机型
- 主力机型批产：2022年末合同负债增长88.61亿元，反映主力机型需求强劲，预计2023年随着“十四五”规划调整，主力机型订单有望增加。
- 新机型迭代：航母“福建舰”的下水与新机项目的建设完成，预示新机型即将从研制迈向批产，有望推动收入快速增长。
- 军贸市场拓展：军贸作为世界大变局下的受益领域，中国在“一带一路”战略中的影响力增强，以及FC-31“鹘鹰”装备展示，预示军贸装备将规模化、高端化发展。
- 后端维修市场布局：通过收购吉航公司股权，加速维修能力建设，构建全寿命周期维修体系。
2. 盈利能力与成本控制
- 规模效应与治理结构改善：航空制造的规模效应将推动盈利能力持续提升，中航沈飞已实施二期股权激励计划，预计将进一步提升销售净利率。
- 厂所协同：通过增资扬州院，深化与沈阳所、扬州院的合作，加强装备发展洞察与新技术应用，提高运营效率。
3. 对标全球一流：中航沈飞作为中国战斗机领域的领军企业，其成长路径对标全球战斗机龙头洛马，2022年洛马的净资产收益率为56.68%，而中航沈飞同期为18.35%，未来成长潜力巨大。
投资建议
- 估值：预计2023-2025年的归母净利润分别为30.29、38.44、47.7亿元，对应PE分别为37X、29X、24X。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
财务报表与主要财务比率
- 具体数值：2023年度预算指引中的财务数据包括但不限于营收、净利润、销售净利率、期间费用率等，详细数值见原报告。
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