营收超预期，资产质量持续全面改善，持续推荐

齐鲁银行（601665.SH）城商行Ⅱ 2026年04月23日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 业绩表现：齐鲁银行1Q26营收同比+13.02%（vs2025全年同比+5.1%），1Q26归母净利润同比+14.01%（vs2025全年同比+14.58%）。营收增速超预期，净利润维持稳定高增，开门红存贷增长优异，净利息收入维持高增，手续费、其他非息对营收均形成正向支撑，资产质量核心指标持续全面改善。 总股本(百万股)6,153.84流通股本(百万股)6,153.84市价(元)6.27市值(百万元)38,584.59流通市值(百万元)38,584.59 1Q26净利息收入同比+16.9%（vs2025同比+16.5%），1Q26单季年化净息差环比减少4bp至1.43%，同比下降1bp：单季年化资产收益率环比下降10bp至2.85%，计息负债付息率环比下降8bp至1.45%。 资产端：开门红投放积极，信贷增速维持高增。（1）1Q26生息资产同比+17.5%（2025同比+16.5%），贷款同比+15.9%（2025同比+13.6%），开门红投放积极，其中，对公同比+22.6%，票据同比+30.4%，个贷同比-7.5%。（2）从2025年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占107.8%，零售占-17.9%，票据占10.1%。行业情况来看，泛政信类（59.6%）、批零（21.2%）分占前2，政信、批零分别同比增18.5%、26.8%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前4是泛政信类（45.6%）、个人按揭贷款（12.4%）、批零类（12.0%）、制造业（9.5%）。 负债端：存款高增，定期化延续。（1）1Q26计息负债同比+18.0%，存款同比+12.6%，均维持稳定增长趋势。（2）2025年企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比-2.3%、+8.4%、+14.8%、+16.0%。活期占比同比下降2.5个点。 相关报告 1Q26净非息同比+1.1%（2025同比-24.8%），2025主要是其他非息拖累。1、1Q26净手续费同比+0.1%（2025同比-5.3%），净手续费恢复正增长。2、1Q26净其他非息同比+2.1%（2025同比-36.1%），对营收转为正向支撑。 1、《齐鲁银行：扩表动能强、资产质量优，高ROE可持续》2026-04-09 2、《详解齐鲁银行2025业绩快报：业绩优异持续，资产质量持续优化》2026-02-053、《详解齐鲁银行2025年三季报：利润维持高增；扩表稳健；拨备安全垫持续增厚》2025-11-01 资产质量：核心指标全面向好，不良率、不良生成率、逾期率持续改善；拨备持续提升。1、不良率、不良生成率、关注类占比均维持下降趋势。1Q26不良率为1.03%，环比下降2bp，同比下降14bp。2025不良生成率0.44%，同比下降19bp；1Q26不良生成率0.28%，环比下降17bp。关注类贷款占比环比下降4bp至0.82%。2、2025逾期率较1H25环比下降15bp至0.88%。3、拨备覆盖率环比持续提升：拨备覆盖率环比上升1.57个点至357.48%；拨贷比3.68%，环比下降6bp。 具体业务不良方面，截至2025年末，对公不良率环比持平，零售不良率环比下降。截至2025年末，对公不良率环比持平为0.77%，其中制造业不良率环比下降41bp至2.60%，持续改善；批零不良率环比下降25bp至0.85%。零售不良率环比下降3bp至2.28%。 根据公司已出财报，我们相应调整相关假设与盈利预测，预计26E-27E归母净利润为 64.2亿、71亿（前值为64.6亿、72.5亿），新增预测28E归母净利润为80.1亿。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.73X/0.74X/0.87X；PE6.01X/5.43X/4.82X。齐鲁银行依托山东经济三大动能，结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，资产质量持续优化，业绩增长稳定，维持“买入”评级。 关于山东区域专题、齐鲁银行相关深度研究，详见：《深度|齐鲁银行：扩表动能强、资产质量优，高ROE可持续》、《区域经济与银行专题·山东省（69页）|三项动能支撑金融需求：基建+产业升级+新兴》。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。