营收端持续改善，资产质量表现优异

南京银行（601009） 证券研究报告·公司研究·银行 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 营收端持续改善，资产质量表现优异 增持（维持） 投资要点  营收端持续修复，核心盈利能力好转驱动业绩增长，拨备对利润增速贡献逐步下降。营收持续好转，非息表现亮眼，利息净收入表现较弱。上半年营业收入同比增长8.6%，其中Q2单季度增长9.7%，增速环比Q1提升2.18pc，营收端持续改善。上半年非息收入同比增长27.85%；主要由于增配货基及衍生金融工具投资收益提升拉动，而手续费及佣金净收入同比增速为3.39%。上半年利息净收入同比增长4.31%，增速环比Q1下降1.4pc，主要由于二季度息差表现较弱拖累。核心盈利能力持续改善，拨备反哺对利润贡献正逐步减弱。上半年归母净利润增速17.1%，维持高增长。拨备前利润增速为8.4%，其中Q2单季度增速较Q1提升2.86pc至9.8%。核心盈利能力持续好转成为驱动业绩改善的真正原因，而上半年拨备少提对净利润增速贡献仅为1.72%（17年对净利润增速贡献高达38%）。  存款成本上行或拖累Q2净息差下降，同业利率下行或利好下半年息差改善。南京银行上半年净息差为1.89%，相比一季度下降6bps，或由于二季度存款成本上行拖累。从报表数据来看，上半年存款成本为2.28%，相比17年增长22bps，其中，企业和个人定期存款成本均大幅提升29bps。7月以来流动性持续边际改善，目前SHIBOR（隔夜）和同业存单（1个月）发行利率已分别降至2%和3%以下，对于同业负债占比水平仍较高的南京银行来说，或将利好南京银行负债成本改善，对净息差有正面促进作用。  存贷款稳步增长，同业资产和表内非标压缩，活期存款占比下降明显。资产端：6月末，总资产规模达1.19万亿，较3月末增长1.2%。其中，贷款总额4361亿，较3月末增长7.1%，远高于总资产增速。从投向上来看，个人贷款投放力度加大，上半年个人贷款新增投放占比达38%。具体结构上，上半年个人消费贷款净增加123亿，而房贷仅增加36亿。同业资产规模相比3月末净减少264亿，而应收款项类投资规模净减少132亿，占比下降至不到20%。从投资类资产的细分科目来看，相比17年末增配194亿的货币基金和70亿金融债，信托及资管计划净减少82亿。负债端：6月末存款规模为7612亿，较比3月末增长3.1%，占比提升1.21pc至68%。其中，活期存款占比较年初下降5.3pc至34.2%，也是存款成本率上升的原因之一。据Wind测算，6月末未到期同业存单规模为1751亿，较3月末下降120亿。“同业存单+同业负债”占总负债比例仅为22%。  资产质量继续保持优异，拨备覆盖率维持高位。不良率连续5个季度维持稳定，逾期90天以上贷款已全部纳入不良。6月末不良率为0.86%，较3月末持平。加回核销及转出的不良生成率（测算年化值）为0.87%，相比17年末提升17bps，或由于不良认定趋严导致。不良/逾期90天以上贷款的比值较17年末大幅增加13.6pc至102.8%，不良认定标准不断提升。资产质量实质上仍持续改善：关注类、逾期90天以上贷款占比和余额均为双降。6月末，关注类贷款占比较3月末下降0.11pc至仅为1.44%。余额下降0.11亿。逾期90天以上贷款占比较17年末大幅下降0.12pc至0.84%，余额下降近1亿，资产质量前瞻和客观指标持续好转。拨备覆盖率仍维持高位。6月末拨备覆盖率为463.01%，较3月末小幅下降2.5pc，主因不良认定趋严带来的Q2不良贷款余额增长略快（较3月末增加2.49亿），但仍保持高位。拨贷比较3月末略降0.02pc至3.98%，拨备安全垫整体依旧充实。  盈利预测与投资评级：南京银行经营情况持续好转，单季度营收、拨备前利润增速均有所改善。不良率企稳，关注类贷款与逾期90天以上贷款占比和余额均保持双降趋势。核心一级资本充足率提升至8.44%，距离监管线尚有一定空间，随着自身盈利的补充，资本压力无需过度悲观。我们预计18/19/20年其归母净利润分别为113.78/134.45/160.40亿，BVPS为7.77/8.95/10.36元/股，维持“增持”评级。  风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 7.34 一年最低/最高价 6.98/9.96 市净率(倍) 1.01 流通A股市值(百万元) 62259.41 基础数据 每股净资产(元) 7.30 资产负债率(%) 93.91 总股本(百万股) 8482.21 流通A股(百万股) 8482.21 [Table_Report] 相关研究 1、《南京银行业绩点评：营收增速由负转正，净息差大幅改善》2018-04-26 2、《南京银行2017年三季报点评：单季度营业收入同比正增长，资产质量优异》2017-10-29 3、《南京银行2017年中报点评：资产质量好转驱动利润高增长》2017-08-25 [Table_Author] 2018年08月10日 证券分析师 马婷婷 执业证号：S0600517040002 021-60199607 matt@dwzq.com.cn 研究助理 蒋江松媛 021-60199793 jiangjsy@dwzq.com.cn -20%0%20%40%2017-082017-122018-042018-08南京银行 沪深300 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 图1：南京银行收入和利润增速（亿元） 图2：南京银行利息收入和非息收入占比 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 图3：南京银行利息收入结构 图4：南京银行手续费及佣金收入结构 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 图5：南京银行资产端配置情况 图6：南京银行负债端配置情况 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 -20%0%20%40%60%0100200300201320142015201620172018H 营业收入 归母净利润 营业收入同比增速 归母净利润同比增速 0%20%40%60%80%100%净利息收入占比 非息收入占比 43.74% 19.51% 2.91% 5.66% 28.17% 发放贷款及垫款 投资类 存放中央银行款项 同业业务 其他利息收入 47.43% 29.69% 9.81% 1.89% 2.81% 0.00% 0.00% 7.36% 1.01% 代理及咨询业务 证券承销业务 担保承诺业务 结算业务 银行卡业务 代理委托业务 财务顾问业务 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%贷款及垫款 同业资产 债券类投资 应收款项类投资 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%存款 同业负债 应付债券 同业存单+同业负债占比 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 图9：南京银行净息差走势 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%2015H20152016H20162017H2018Q12018H净息差 存贷利差 图7：南京银行贷款结构 图8：南京银行存款结构 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 图10：南京银行资产质量情况 图11：南京银行资本充足情况 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%公司贷款占比 个人贷款占比 票据贴现 10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%201220132014201520162017H20172018H公司存款占比 个人存款占比 活期存款占比 定期存款占比 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%20132014201520162017H2018Q12018H不良率 关注类贷款占比 逾期贷款占比 逾期3个月以上贷款占比 7.00%8.00%9.00%10.00%11.00%12.00%13.00%14.00%15.00%资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 图12：南京银行拨备计提情况 图13：南京银行7号文拨备监管下三大指标情况 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 备注：拨贷比右轴，其余左轴 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 备注：不良/逾期3个月以上为左轴，其余右轴 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%-100%0%100%200%300%400%500%拨备覆盖率 资产减值损失同比 拨贷比 0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%120%140%不良/逾期3个月以上 处置不良/新形成不良 资本充足率 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 南京银行财务预测表（单位：百万元） 每股指标 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表 2017A 2018E 2019E 2020E EPS 1.14 1.34 1.59 1.89 净利息收入 20,091 22,605 26,334 30,912 BVPS 6.78 7.77 8.95 10.36 净手续费收入 3,489 3,820 4,229 4,707 每股股利 0.35 0.41 0.48 0.57 其他非息收入 1,191 1,191 1,241 1,341 P/E 6.44 5.47 4.63 3.88 营业收入 24,770 27,616 31,804 36,960 P/B 1.08 0.94 0.82 0.71 税金及附加 (314) (384) (458) (550) 业绩增长率 2017A 2018E 2019E 2020E 业务及管理费 (7,253) (7,779) (8,908) (10,334) 净利息收入 -5.37% 12.51% 16.50% 17.38% 营业外净收入 (14) (14) (4) 6 净手续费收入 -19.46% 9.50% 10.70% 11.30% 拨备前利润 17,189 19,439 22,434 26,082 营业收入 -6.74% 11.49% 15.17% 16.21% 资产减值损失 (5,305) (5,719) (6,281) (6,810) 拨备前利润 -9.39% 13.09% 15.41% 16.26% 税前利润 11,884 13,719 16,153 19,271 归母净利润 17.02% 17.69% 18.16% 19.30% 所得税 (2,124) (2,232) (2,580) (3,078) 盈利能力 2017A 2018E 2019E 2020E