2025年年报营收与利润稳健高增，资产质量持续改善

浦发银行（600000.SH）股份制银行Ⅱ 2026年04月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn 报告摘要 浦发银行2025年实现营业收入1,711.42亿元，同比增长1.5%（vs3Q25同比+1.5%），增速较上季度基本持平；实现归母净利润500.17亿元，同比增长10.5%（vs3Q25同比+10.2%）。营业收入延续稳健正增，存贷稳健增长支撑，息差平稳；费用端管控成效显著+资产质量持续改善，利润维持双位数高增。 总股本(百万股)33,305.84流通股本(百万股)33,305.84市价(元)10.24市值(百万元)341,051.78流通市值(百万元)341,051.78 2025年净利息收入同比+5%（前三季度同比+3.9%），量价支撑持续改善。 4Q25测算单季年化净息差环比微降4bp至1.40%；全年累积净息差1.42%、跟24年持平，率先实现净息差企稳：单季年化资产收益率环比下11bp至2.94%，计息负债付息率环比下降8bp至1.54%。 存贷维持稳定增长。2025年生息资产同比+5.8%，贷款同比+5.8%，其中对公贷款同比+7.8%，零售同比+2.1%。测算2025计息负债同比+6.3%，存款同比+8.5%，其中对公同比+7.7%，零售同比+10.1%。 信贷增长结构：实体投放优势显著。（1）对公支撑力度较高：2025泛政信类同比+11.9%，制造业同比+8.3%，批零同比+25.9%，其他类+21.2%。2025新增占比结构来看，泛政信类、其他品类、制造业为前三贡献，分别为54.7%、22.7%、18.2%。（2）零售投放较为平稳：2025按揭、消费贷、经营贷分别同比+0.5、+11.4%、-1.9%。 存款增长结构：活期与定期结构健康，占比基本稳定在4:6。2025年对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+0.2%、+13.8%、+9.5%、+10.3%。2025整体活期存款占比37.2%。 相关报告 1、《详解浦发银行2025业绩快报：信贷维持高增，资产质量持续改善》2026-01-15 2、《详解浦发银行1H25业绩快报：业绩高增，存贷两旺，资产质量持续改善》2025-08-09 2025净非息同比-6.1%（vs3Q25同比-3.6%）。2025年手续费同比-0.4%（vs1-3Q25同比-1.4%）。2025净其他非息同比-10.3%（1-3Q25同比-5.2%），4Q24债券牛市、录得投资收益基数相对较高。 资产质量迎来近年来最优水平。不良率、关注类余额和占比均双降，拨备覆盖率持续上升。（1）不良率自4Q23以来维持逐季下降态势，截至2025不良率1.26%，环比下降3bp。关注类占比2.09%，环比下降9bp。逾期率1.89%，较1H25下降1bp。（2）拨备覆盖率自1Q24以来维持逐季上升趋势，截至2025拨备覆盖率200.7%，环比上升8.2个点。拨贷比2.53%，环比上升6bp。 细分行业不良率：对公不良率小幅微增，零售不良率有较大幅度下降。截至2025年末，行业不良率来看：（1）对公不良率较1H25上升2bp至1.21%，其中建筑业不良率较增幅较多（+43bp）。（2）零售：不良率较1H25下降18bp至1.47%。细分行业不良结构来看，对公占比50.58%，零售占比49.42%，对公中前三大不良占比行业分别为房地产（18.66%）、制造业（8.95%）、租赁商服（7.49%）。 根据已出2025年年报，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关 假设，2026-2027年盈利预测微调至532.3/566.9亿元（前值为534.4/560.5亿元），并引入2028年预测值568.5亿元。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.44X/0.39X/0.42X；PE6.56X/6.17X/6.13X。作为唯一一家总部在上海的股份行，浦发银行扎根长三角，服务全国主要经济区，近年来加速在科技数智化方面的战略布局；信贷维持高增，转债转股补充资本，资产质量持续改善，基本面逐步向好，建议关注，维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表目录 图表1：浦发银行业绩累积同比................................................................................4图表2：浦发银行业绩单季同比................................................................................4图表3：浦发银行业绩增长拆分（累积同比）.........................................................4图表4：浦发银行业绩增长拆分（单季环比）.........................................................4图表5：浦发银行单季年化净息差............................................................................4图表6：浦发银行单季年化收益/付息率...................................................................4图表7：浦发银行资产负债增速和结构占比（百万）..............................................5图表8：浦发银行信贷新增和存量结构....................................................................6图表9：浦发银行信贷细项增速................................................................................6图表10：浦发银行存款增速及结构..........................................................................7图表11：浦发银行非息同比增速与结构...................................................................7图表12：浦发银行资产质量综合指标......................................................................7图表13：浦发银行细分行业信贷资产质量...............................................................8图表14：浦发银行细分行业不良占比......................................................................8 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。