请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 银行 报告原因：定期报告 平安银行（000001.SZ） 维持 营收增速环比提升，资产质量持续改善 增持 2022年3月10日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述  公司2021年实现营业收入1693.83亿元，同比增长10.3%；净利润363.36亿元，同比增长25.6%；平均ROA 0.77%，增加0.08个百分点；加权平均ROE 10.85%，增加1.27个百分点。 事件点评  规模扩张和息差企稳带动利息收入改善。1）营收增速走出低点：公司全年营业收入及净利润分别增长10.32%和25.61%，上半年增长8.11%和28.55%；其中，利息净收入增长大幅改善，全年增长20.76%，上半年增长6.80%，增速提升明显。规模增长和息差变化对净利润的推动力度也进一步提升，同时随着风险逐步出清，拨备计提下降推动净利润增速提升。2）存款成本优化，息差逐步企稳：全年发放贷款总额增长14.9%，平均收益率6.23%，受市场利率和降低实体经济融资成本影响，生息资产收益率4.95%，较同期下降15个BP；负债成本端优化，吸收存款成本下降19个BP，计息负债平均成本率2.21%，下降11个BP。得益于成本端结构优化，净息差下降幅度收窄，2021年净息差2.79%，同比下降9个基点，四季度单季度净息差2.74%，与三季度基本持平，净息差压力边际改善。3）投资收益拉动非息收入增长：实现非息收入490.47亿元，同比增长22.4%。主要是由于财富管理、理财业务手续费净收入增加，同时债券投资带来的投资收益及公允价值变动损益增加拉动其他非息收入增长53.5%，非息收入占比28.96%，提升2.86个百分点。  资产质量指标持续优化。1）不良拨备近年来最佳水平：不良贷款率1.02%，较上年末下降0.16个百分点，较2016年末下降0.72个百分点；逾期60天和90天以上贷款占比较上年末分别下降0.21个0.14个百分点；拨备覆盖率288.42%，较上年末提升87.02个百分点，较2016年末上升133.05个百分点。平安银行2021年完成二级资本债发行，进一步提升公司资本实力。2）关于房地产业务风险：风险控制上，在客户选择（重点选择头部）、区域选择（一线+强二线）、项目选择（国家政策导向）和授信管理（前端后端监控）多角度进行风险防范。年末表内贷款规模2889亿元，占比9.4%，较上年末下降0.8个百分点，表外（理财、委托贷款等）业务规模1207亿元。从风险暴露来看，房地产贷款不良率0.22%，与上年末基本持平，房地产对公贷款整体风险可控。  财富管理更上一层，保持双位数增长。1）私行财富业务继续保持稳健 市场数据：2022年3月10日 收盘价(元)： 13.84 年内最高/最低（元）： 25.16/13.22 流通A股/总股本（亿）： 194.06/194.06 流通A股市值（亿）： 1129.43 总市值（亿）： 2685.78 基础数据：2021年12月31日 基本每股收益 1.73 摊薄每股收益： 1.73 每股净资产(元)： 16.77 净资产收益率： 10.85 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 电话：0351-8686900 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 图表 1 ：业绩归因分析（%） 图表 2 ：不良贷款率和拨备覆盖率（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 数据来源：Wind，山西证券研究所 增长：AUM规模增长21.3%，突破3万亿；财富客户增长17.7%到109.98万户，私行客户（600万以上）增长21.6%到6.97万户。2）财富管理手续费收入增长18.6%：其中，代理基金收入增长82.7%，代理保险收入增长15.1%，代理理财收入增长74.4%。非货基金保有量1503亿元，增长65.8%，较二季度末全市场保有量排名提升1位；家族信托设立规模380亿元，同比增长88.6%，保持行业领先。3）新增长动能拓展：通过汽车金融、信用卡和新一贷推动业务结构和客群结构优化，汽车金融贷款余额3012亿元，较上年末增长22.2%；信用卡应收账款余额6214亿元，较上年末增长17.4%；全年“新一贷”新发放1449亿元，同比增长37.7%；通过MGM（客户介绍客户）模式获客数量占整体、财富、私行客户数的51%、60%和52%，为零售业务提供持续增长潜力。 投资建议  公司盈利增速符合预期，资产质量大幅改善，受益于科技赋能和平安集团整体协同，财富管理战略转型稳步推进，看好公司未来业绩增长。预计公司2022-2024年的营收分别为1885.38亿元、2104.84亿元、2350.92亿元，归母净利润分别为413.66亿元、455.91亿元、505.02亿元，EPS分别为2.13、2.35、2.60，PB分别为0.60、0.56、0.52。目前估值水平历史低位，维持“增持”评级。 存在风险  宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 资产负债表 单位:亿元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 1、资产 利润表 现金及存放中央银行款 3120.33 3432.36 3706.95 4003.51 营业收入 1693.83 1885.38 2104.84 2350.92 存放同业其他金融机构 782.15 743.04 854.50 939.95 利息净收入 1203.36 1340.48 1464.42 1598.09 拆出资金 944.73 1039.20 1143.12 1257.44 手续费及佣金收入 330.62 383.78 468.37 570.67 金融投资 5447.23 14252.22 15677.44 17213.33 其他经营净收益 159.85 161.13 172.04 182.16 发放贷款及垫款 29847.53 33880.80 38226.31 43230.88 营业支出 1222.00 1360.39 1527.24 1710.71 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 458.79 523.93 576.54 639.15 固定资产 119.74 123.33 141.83 156.02 所得税 95.43 110.27 120.63 134.13 无形资产 58.01 69.61 75.18 81.20 净利润 363.36 413.66 455.91 505.02 递延所得税资产 397.35 429.14 472.05 519.26 归母净利润 363.36 413.66 455.91 505.02 其他资产 421.64 505.97 571.74 628.92 关键指标 资产总计 49213.80 55074.18 61508.60 68717.33 生息资产 47555.04 53375.85 59640.47 66684.75 2、负债 其中：贷款总额 30634.48 34785.22 39307.25 44419.09 同业负债 3451.31 3554.85 3661.49 3771.34 计息负债 43878.42 49543.93 55670.24 62436.54 向中央银行借款 1481.62 1629.78 1678.68 1729.04 其中：存款总额 29246.27 34961.13 40747.54 48895.76 拆入资金 323.94 333.66 343.67 353.98 净利差 2.48% 2.50% 2.45% 2.40% 卖出回购金融资产款 477.03 572.44 601.06 721.27 利息净收入同比 20.76% 11.39% 9.25% 9.13% 吸收存款 29905.18 33071.63 36616.01 40665.42 手续费及佣金同比 -8.99% 11.10% 17.53% 17.55% 应付职工薪酬 180.95 190.00 199.50 209.47 非利息收入占比 28.96% 28.90% 30.43% 32.02% 应交税费 116.85 122.69 128.83 135.27 存贷款比例 103.00% 99.50% 96.47% 90.84% 应付债券 8239.34 10381.57 12769.33 15195.50 不良贷款率 1.02% 1.00% 0.99% 0.98% 其他负债 228.85 274.62 315.81 363.18 拨贷比 2.94% 2.60% 2.75% 2.68% 负债合计 45259.32 50566.47 56741.34 63563.51 财务和估值摘要 3.股东权益 营业收入 1693.83 1885.38 2104.84 2350.92 股本 194.06 194.06 194.06 194.06 增长率(%) 10.32% 11.31% 11.64% 11.69% 资本公积金 808.16 808.16 808.16 808.16 归母净利润 363.36 413.66 455.91 505.02 其他综合收益 17.85 21.18 20.53 25.83 增长率(%) 25.61% 13.84% 10.21% 10.77% 盈余公积金 107.81 149.18 194.77 245.27 每股收益EPS 1.87 2.13 2.35 2.60 未分配利润 1543.77 2010.94 2179.96 2460.22 每股净资产 20.38 23.23 24.57 26.56 一般风险准备 583.39 624.76 670.35 720.85 净资产 3954.48 4507.71 4767.26 5153.82 股东权益合计 3954.48 4507.71 4767.26 5153.82 净资产收益率(ROE) 9.57% 9.78% 9.83% 10.18% 负债和股东权益合计 49213.80 5507