营收增速季环比提升，资产质量持续向好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月28日 公司研究 营收增速季环比提升，资产质量持续向好 ——厦门银行（601187.SH）2022年一季报点评 增持（维持） 当前价：5.78元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 26.39 总市值(亿元)： 152.54 一年最低/最高(元)： 5.54/10.47 近3月换手率： 201.47% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.71 3.09 -9.34 绝对 -10.80 -14.24 -32.81 资料来源：Wind 事件： 4月27日，厦门银行发布2022年一季报，实现营业收入13.67亿元，YoY +18.2%，归母净利润6.27亿元，YoY +16.5%。加权平均净资产收益率为10.84%，YoY-0.72pct。 点评： 营收增速季环比提升，非息收入支撑明显。一季度公司营业收入、归母净利润同比增速分别为18.2%、16.5%，较2021年分别变动22.5、-2.5pct，其中净利息收入、非息收入同比增速分别为10.5%、72.4%，较2021年分别提升14.4、78.6pct。细拆同比增速结构，资产规模扩张、非息收入为主要贡献分项；息差负向拖累有所收窄，费用端负贡献走阔，拨备由正贡献转为负贡献。公司一季度营收增速进一步走高，一方面与去年基数较低有关（1Q21营收增速-16.7%），同时22Q1非息高增也为营收端形成支撑。 扩表提速，票据贴现投放力度有所加大。22Q1末，公司总资产同比增长20.0%，增速季环比提升4.4pct，一季度新增资产143.18亿，同比多增128.92亿，公司扩表提速，对净利息收入形成较好支撑。其中，贷款新增60.50亿，同比少增32.64亿，对应一季度末贷款余额增速为20.8%，增速较年初下滑3.7pct。信贷结构上，新增对公、零售、票据分别占新增生息资产的35.7%、22.1%和42.2%。公司信贷增速回落，同时票据融资投放力度较大，预计与宏观经济下行压力加大，叠加福建地区疫情发酵造成信贷需求减弱有关。 市场类负债占比有所提升。22Q1末，公司总负债、存款同比分别增长20.9%、26.7%，增速较年初分别提升5.5、7.5pct。存款增速之所以较年初大幅提升，主要是上年同期存款负增长形成的低基数效应，但实际上一季度存款规模较年初仅增长0.2%，负债端扩张更多由市场类负债驱动。截至2022年一季度末，存款、应付债券、同业负债占比分别为59.4%、22.0%和18.6%，季环比分别变动-2.5、-0.3、2.8pct，市场类负债占比有所提升。 预计NIM运行有所承压。公司单季净利息收入环比下降8.2%，而生息资产环比增长4.1%，预计公司NIM季环比有所下滑。测算值显示，一季度息差较年初下降10bp左右。但这也是整个行业所面临的压力点，即在年初信贷供需矛盾加大+LPR报价在2021年12月和2022年1月连续下调以及再贷款工具使用放量背景下，贷款利率面临较大下行压力，同时负债端稳存增存压力较大，负债成本保持一定刚性。 非息收入增长超70%，非息收入占比升至18%，净其他非息收入录得较好表现。22Q1，公司非息收入同比增长72.4%至2.48亿元。其中，净手续费及佣金收入同比增长21.6%至1.15亿元，尽管年初资本市场波动加剧，但公司净手续费及佣金收入依然保持较好韧性；净其他非息收入同比大幅增长169.6%至1.33亿元，主要受投资收益同比高增驱动，这固然有上年同期低基数效应的影响（21Q1净其他非息收入同比增幅为-87.2%），同时也显示公司较好地把握住了波段机会。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 厦门银行（601187.SH） 资产质量持续向好，拨备覆盖率升至372%。2022年一季度，厦门银行资产质量延续前期向好态势，不良贷款率为0.90%，季环比下降1bp，自2020年以来持续稳于1%下方；关注率为0.83%，季环比下降8bp，不良生成压力有所下降。拨备覆盖率为371.6%，较年初提升1pct，拨贷比为3.38%，较年初基本持平，公司拨备水平整体维持稳定。事实上，公司一季度拨备计提力度有所下降，信用减值损失/平均总资产较年初下降0.11pct至0.23%，预计公司不良净生成率有所下降。 资本充足率有所下降。2022年一季度末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资 本 充 足 率 分 别 为10.19%/11.42%/15.62%， 季 环 比 分 别 下 降0.28pct/0.35pct/0.78pct。厦门银行一季度末加权风险资产较年初增长5.5%，贷款较年初增长3.5%，资产端扩张对资本形成一定消耗。 盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。同时，公司资产质量优异，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。往后看，考虑到“稳增长”政策有望继续出台以推动今年经济增长目标的实现，我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.95元/1.08元/1.20元，当前股价对应PB估值分别为0.69/0.63/0.57倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。 表1：厦门银行盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,556 5,316 5,966 6,642 7,361 营业收入增长率 23.2% -4.3% 12.2% 11.3% 10.8% 净利润（百万元） 1,823 2,169 2,503 2,841 3,171 净利润增长率 6.5% 19.0% 15.4% 13.5% 11.6% EPS（元） 0.69 0.82 0.95 1.08 1.20 ROE 10.8% 11.2% 11.8% 12.2% 12.5% P/E 8.37 7.03 6.10 5.37 4.81 P/B 0.83 0.75 0.69 0.63 0.57 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-4-27 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 厦门银行（601187.SH） 图1：厦门银行营收及盈利累计增速 图2：厦门银行业绩同比增速拆分 资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所，单位：pct 图3：厦门银行资产负债结构 2Q203Q2020201Q212Q213Q2120211Q22资产结构（占比）发放贷款和垫款/生息资产47.4%48.9%49.8%52.6%52.9%53.0%53.3%52.9%较上季变动（pct）0.831.560.872.850.260.070.28(0.32)公司贷款/贷款53.0%N/A51.9%53.1%52.5%53.3%52.5%52.0%较上季变动（pct）N/AN/AN/A1.20(0.65)0.82(0.78)(0.56)零售贷款/贷款36.0%N/A38.0%37.8%36.7%36.6%38.1%37.6%较上季变动（pct）N/AN/AN/A(0.23)(1.15)(0.02)1.46(0.53)票据/贷款11.0%N/A10.0%9.0%10.8%10.0%9.3%10.4%较上季变动（pct）N/AN/AN/A(0.97)1.80(0.80)(0.68)1.10金融投资/生息资产37.5%35.5%33.1%31.6%30.0%27.4%28.4%29.9%较上季变动（pct）(1.10)(2.00)(2.46)(1.45)(1.60)(2.60)1.011.47金融同业资产/生息资产15.1%15.6%17.2%15.8%17.1%19.6%18.3%17.2%较上季变动（pct）0.260.451.58(1.40)1.342.53(1.29)(1.15)负债结构（占比）客户存款/付息负债59.8%61.0%60.7%56.7%62.7%63.2%61.9%59.4%较上季变动（pct）1.811.18(0.33)(4.00)6.060.48(1.34)(2.45)活期存款/存款39.7%N/A42.4%N/A36.9%N/A37.9%N/A较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A定期存款/存款38.6%N/A41.2%N/A47.7%N/A46.2%N/A较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A个人存款/存款21.0%N/A22.8%24.0%22.8%20.2%22.7%22.1%较上季变动（pct）N/AN/AN/A1.26(1.25)(2.57)2.46(0.54)公司存款/存款57.3%N/A60.9%60.7%61.8%65.2%61.4%62.9%较上季变动（pct）N/AN/AN/A(0.14)1.093.36(3.73)1.44应付债券/付息负债20.6%26.0%22.3%24.9%21.3%20.8%22.3%22.0%较上季变动（pct）(0.06)5.34(3.61)2.52(3.54)(0.50)1.48(0.34)金融同业负债/付息负债19.6%13.0%17.0%18.5%15.9%16.0%15.8%18.6%较上季变动（pct）(1.75)(6.52)3.941.48(2.52)0.03(0.14)2.80 资料来源：公司财报，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 厦门银行（601187.SH） 图4：厦门银行净息差走势（测算值） 图5：厦门银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 资料来源：公司财报，光大证券研究所测算 资料来源：公司财报，光大证券研究所测算 图6：厦门银行资产质量主要指标 2Q203Q2020201Q212Q213Q2120211Q22不良贷款率1.12%N/A0.98%0.98%0.92%0.92%0.91%0.90%较上季变动（pct）(0.05)N/AN/A0.00(0.06)0.00(0.01)(0.01)（关注+不良）/贷款总额2.06%N/A1.73%1.54%1.40%1.56%1.82%1.73%较上季变动（pct）N/AN/AN/A(0.19)(0.14)0.150.26(0.09)逾期90天以上贷款/不良贷款77.4%N/A79.2%N/A73.18%N/A79.59%N/A较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A逾期90天以上贷款/贷款总额0.87%N/A0.78%N/A0.67%N/A0.73%N/A较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A拨备覆盖率322.5%N/A368.0%350.3%364.96%370.23%370.64%371.63%较上季变动（pct）N/AN/AN/A(17.73)14.665.270.410.99拨贷比3.61%N/A3.61%3.45%3.34%3.39%3.38%3.38%较上季变动（pct）N/AN/AN/A(0.16)(0.11)0.05(0.01)0.00 资料来源：公司财报，光大证券研究所 图7：厦门银行资本充足率 2Q203Q2020201Q212Q213Q2120211Q22资本充足率14.93%14.10%14.49%14.82%14.41%14.28%16.40%15.62%较上季变动（pct）(0.32)(0.83)0.390