晨会观点

信达期货研究所2026年4月23日08:57美国原创信达期货研究所 【宏观】 国内：十五部门联合发布，要求加强青年婚恋观引导，探索住房消费等多领域联动的生育支持政策。中办、国办发布意见要求，严格控制化石能源消费，大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统。受美伊局势变化影响，美指回落至98附近，人民币汇率升值明显，再度 进入缓慢升值趋势。资金面超宽松，债市偏强，但整体仍在震荡区间内。 国外：特朗普称最快周五或重启美伊和谈，伊朗称他“又说谎”，以媒称停火期26日结束。一天之内三艘货船遇袭，两艘被扣，霍尔木兹海峡陷入海上肉搏。大类资产走势影响进一步钝化。当前美联储基本维持不降息状态，预计即使降息也大概率发生在下半年。 【股指】 本周关注：1）美伊谈判的拉扯时间较长，市场对此已反应钝化，短期反弹修复行情仍在延续。需要注意的是，油价中枢抬升后，市场对滞胀风险的担忧整体加剧，叠加美联储主席换届在即，当前流动性环境并不利于大级别反弹。短多单需重点关注年初高点附近的压力位，该区域预计仍有分歧反复。2）当前宏观环境与2021年相似，在类滞胀问题出现明确化解信号前，新能源、储能等板块确定性较高，创业板的相对优势预计仍将延续。3）IC是短期有弹性的方向。对比2025年贸易摩擦、2020年疫情期间形成的中期底部形态，本轮自2月开启的调整并未出现波动率与成交量的急剧放大，当前入场性价比依旧偏低，后续不排除二次探底可能。趋势多单建议等待进一步回踩后再择机入场，顺势者以轻仓滚动操作为宜。 【原油】 当前多头逻辑正在由单纯消息面向"消息+基本面"双轮驱动切换。此前盘面主要跟着消息走，基差和裂差的强势更多被解读为"现货反映现实、期货反映预期"的逻辑。但随着汽柴油库存持续去化且幅度超预期，下游替代采购需求的真实性正在被数据验证。欧洲和亚洲买家在加速抢购，对期货价格也形成托底支撑。战争情况方面，伊朗革命卫队直接扣押商业船只并动用武力，是对美国持续封锁的主动升级回应，也意味着海峡的对抗模式正在固化。停火"无限期"延长等于为双方提供了一个无时间压力的僵持框架，对市场来说意味着海峡恢复正常通行的时间表越来越模糊，后续持续的产品去库和基差走强将是大概率事件。 持续关注：一是伊朗是否进一步扩大对商业船只的武力干预范围，若常态化将直接推高地缘溢价；二是下周EIA数据能否延续产品去库趋势，是否触发旺季需求的进一步确认；三是谈判是否出现任何实质性信号，这仍是最大的方向性变量。当前支撑与压力之间，多头占据相对优势。 【铜】 当前来看主要是受到战争影响导致部分避险情绪出现，铜作为风险资产且对宏观反应较为灵敏，使得盘面价格表现偏弱。然而从基本面来看，前期市场关注的潜在利空点多数被现实数据击穿，基本面来看其实不仅没有出现转弱的迹象，反而有预期转向现实，逻辑强化的端倪出现，因此以三周以上的周期来判断，我们认为铜依旧是一个值得继续偏多对待的品种。 【铝】 全球铝市场从紧平衡转向短缺预期，支撑铝价。外盘走势更强，而经过补涨后，内外价差已得到较大程度修复，之后继续突破上行需要新的驱动变量。目前看补涨逻辑或已基本走完，停火谈判阶段改善了风险偏好以及金融属性驱动，构成一部分利多支撑，但局势的反复是不确定因素。从中长期看，当前铝价中枢上移的方向是确定的，以中长期逢低布局为主要策略思路。 【氧化铝】 现实端成本确有抬升，支撑限制了下一步深跌的空间，但基本面压力仍存。广西新建产能将运行，其余产能陆续开工，供应端压力将持续压制价格，后续需重点关注几内亚铝土矿最终落地执行力度和中东地缘局势的后续扰动。短期内氧化铝价格较底部反弹，或源于国内反内卷情绪带涨以及部分厂停产消息的刺激。短线建议观望顺势操作，但持续性仍需确认，需警惕情绪转向。 【锌】 TC继续下跌，但目前TC已经降至接近去年最低位水平，下方空间有限，矿端未来可能出现复产，且规模可能较大；矿端的港口库存基本与去年同期持平，为历史同期中等偏上水平，与当前TC价格反应的情况不符，其实不缺；冶炼端产量居与高位，并未随着前期TC价格下跌出现明显的下降，一体化厂家的利润近期有较强修复，当前原材料不缺且有利润的情况下，产量预计还能继续维持高位；下游主要是镀锌出现了拖后腿的情况，镀锌周度开工处于历史同期最低位，复工进度相较往年大幅延后，其中镀锌板卷产量仅高于2020年同期，亦为历史同期偏低位置，同时周度库存快速累增，反映终端需求不足。镀锌利润虽有修复，但仍在负值，短期内提高开工率的意愿可能不足，可能会延后镀锌的复产，导致短期内对锌需求不足。供需两端皆在向利空方向偏移。月度以上以偏空对待为主。 【镍及不锈钢】 印尼调整镍内贸基准价计算方式，按第二种算法推升成本约9000元/吨，当前镍的理论成本在14万-14.2万/吨之间，但市场对成本上升不会全盘接受，因此我们预计成本是上升约至13.8-14万之间；印尼政策调整幅度存在不确定性，当前盘面涨已提前反映预期，此轮基本涨超，不会创出新高，当前位置不适合追多。长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量维持同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，原有看多逻辑不变。 【锡】 盘面在前一日大跌近7%后出现反弹。我们认为锡这个品种跟随整体有色和贵金属板块共振的程度较大，此前的大跌释放了相当一部分的风险，对于节后行情有一定的提前交易。基本面偏紧张的格局延续到26年一月，相较于12初没有现实端明显的改善。不过晚间2026年“以旧换新”国补的政策具体内容出台对于消费电子和新能源车的补贴超预期，对于锡价情绪有支撑。 【碳酸锂】 昨日碳酸锂昨日在17.5万元附近做小幅震荡，短期价格行至高位，市场或等待新的驱动。周度来看，新能源车的环比修复持续，动力端的需求支撑性可能走强。当前基本面上仍是利多因素主导，思路上做多为主。 【多晶硅】 昨日盘面大幅拉升，日内高点逼近4.6万元。发内卷的预期持续走强，昨日传出关于控产能的政策将在4.30发布，二季度正式落地。对于多晶硅来说，本就是去年反内卷开始强调时的最为核心的品种，故此次的反应也最为强烈。同时，主要需要关注产能的退出机制，以及产能退出比例。操作上，当前整体涨幅短期较大，等待回调或者暂时规避。 【工业硅】 昨日走势冲高回落，小幅收跌，基本面方面驱动偏弱，品种仍是收到多晶硅上涨预期的价格传导以及反内卷预期。云南和四川的复产动作较慢，而新疆产能依旧保持在高位。此前传内蒙有停产出现，但是大规模减产难度较大，短期品种或难以反转。 【焦炭】 盘面回归自身基本面，逐步对美伊战事脱敏。近期反内卷及供给侧预期升温，提振焦炭价格。国内3月社融增速放缓，企业在外部局势动荡下投资需求后置，增速是否见顶需等待4月数据验证。第三轮提涨开启，暂未落地，现货偏强运行。钢厂持续增产，铁水产量升至历史同期高位，刚需尚可。产业链库存处极低水平，钢厂按需采购，后续若供需缺口进一步扩大，向上弹性可期。供需偏紧，成本端有下行压力。建议J05多单移仓至09，焦炭供需优于焦煤，多09炼焦利润。 【焦煤】 目前盘面定价逻辑发生切换，海外扰动的影响力逐步让位于国内交割逻辑。国内方面，3月社融增速放缓，是否见顶需待4月数据验证。矿山开工同比强于去年，口岸蒙煤通关维持高位，供给压力较大。焦企开工低位持平，供需偏弱。下游转为去库，上游累库，库存转移暂告一段落。目前05合约已经抹去美伊战争爆发以来全部涨幅，交割量或小于此前市场预期，盘面开始超跌反弹。建议JM05多单移仓至09。 【热卷】 中东局势进入拉扯期，难免一波三折。本周热卷供应微增，消费连续两周小幅回调，去库节奏延续。钢厂盈利率稳定48%较高水平，铁水产量持续上行，供应偏宽松。铁矿石震荡偏弱，双焦盘整运行，成本支撑一般。受国补效果减弱和地区冲突影响，一季度耐用品消费较为疲软，随着消费季临近和局势缓和，需求有望改善。宏观经济出现积极信号以及钢材库存持续去化增加市场信心，热卷价格表现偏强突破盘整区间，但旺季需求成色一般或限制上行空间。建议跟随市场惯性回调短多，RB05虚值看跌期权空单持有至到期。 【纯碱】 纯碱供给端纯碱周度产量小幅回升，仍然处于高位，轻重比自2024年9月中旬开始持续增加；重碱浮法玻璃+光伏玻璃产量持续走弱，轻碱需求碳酸锂产量一定程度对冲重碱减量但有限，周度碳酸锂开工率维持70%以上较高开工率。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格。纯碱整体震荡，短期价格偏低位置，下行整体空间有限，操作上短线考虑做多为主。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 美伊谈判破裂，霍尔木兹海峡航运受阻推高原油，布伦特原油06合约再次站上100美元/桶，成本端支撑再起。国内PP春检高峰延续，开工率低位，企业与社会库存同步去化且处同期低位，现货基本面偏强。下游刚需平稳但高价抵触，补库乏力，限制上行空间。期货主力合约2609盘面高位偏强震荡，操作上PP2609合约长线以观望为主，短线轻仓短多，严格控制仓位和设置止损。需警惕地缘缓和，原油回落及装置集中复产等风险。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动， 带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 短期来看，伊朗事件或带动原油上涨引起豆油生柴需求提升。但南美主产国处于收获期，丰产压力仍存。交易上，宏观与成本驱动主导；重点关注USDA供需报告及南美大豆到港卸船节奏。主要风险点在于：中美贸易关系紧张；南美天气异常 【生猪】 官方近期公布最新数据，2026年3月末全国能繁母猪存栏数据为3906万头，虽然开始大幅度下降，但相较国家设定的3650万头的调控目标依然还有相当大的差距。猪价在持续新低之后迎来了暴力反弹，不过近期再次回落。另外，五六月份对应到的6个月前仔猪出生量的数据有所下降，预计五六月现货暂时止跌,但中长期来看猪价寻底尚需时日。持仓量方面，虽然期价大涨，但同时生猪加权指数的持仓量仍居高不下，暂时观望。 【棉花】 纺织行业正处于传统的“金三银四”旺季，此外，中东地区的冲突导致国际油价上涨，从而推高了化纤原料的成本，这使得棉花在市场中的比价优势愈加明显，替代需求也随之上升，棉纺企业的采购意愿显著增强。近期棉花行情持续走高引起市场关注，我们认为棉花价格的主要驱动在于中东地缘因素的外溢超过了棉花自身基本面，其价格传导链路主要是通过化纤价格的升高，影响了两种纤维的混纺比例，因而具有一定的滞后性，我们认为这是市场对于前期利多的一种兑现，不建议趋势策略追入。 【白糖】 从生产进度来看，北方的甜菜糖厂已全部完成生产；而南方的甘蔗糖主产区广西已进入收榨阶段，云南的生产预计将持续至5月底。在国际市场方面，预计2025/26年度巴西、印度、泰国等主要生产国将普遍增产，国际食糖供需状况仍将维持宽松态势。未来需持续关注中东地区局势的发展、全球原油市场的波动，以及巴西2026/27年度甘蔗制糖比的变化等因素对国际和国内食糖市场的潜在影响。 免责声明 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。