航发燃启，锻造寰宇——华创交运|航空强国系列研究（八）

航宇科技（688239）深度研究报告

核心观点： 航宇科技是国内航空难变形金属材料环形锻件的主研制单位之一，产品以航空发动机锻件为主，亦涵盖燃机、航天等高端装备领域。公司核心看点包括：中国高端制造出海的历史性机遇，公司作为全球航发环形锻件的重要参与者，已具备领先优势，预计未来在国际业务中从市场份额、价值量占比、潜在议价能力等多维度具备重要提升潜力；同时燃气轮机正加速成为第二增长曲线。公司产能的确定性和订单的饱满度保障收入高增长。国产大飞机产业链面临重要战略机遇，公司亦是国产发动机环形锻件主要研制单位，或受益于未来巨大市场空间。相比较海外龙头公司及国内高温合金的代表企业，目前估值具备明确性价比。

关键数据：

• 公司2025年快报显示，收入20亿，归母利润1.9亿，剔除子公司亏损及商誉减值影响后为2.1亿，同比增11%。
• 公司境外收入占比已近半，且持续提升。2025年主营业务收入19.2亿，其中境外收入9.1亿，占比达到47%，21年占比仅约20%。
• 公司航空锻件是核心收入利润贡献来源（占收入70-80%，毛利超7成），燃机业务贡献增长，2024年营收占比提升至10%以上。
• 公司已深入国产商发产业链，是国产发动机CJ1000/2000系列发动机环形锻件的主要研制单位，在国产发动机领域占据重要份额。
• 公司预计2030年产值或可达到约40-50亿区间，截至2025年上半年，在手订单约60亿，订单饱满与产能共振，保障未来收入高增长。

研究结论：

• 公司作为全球航发环形锻件的重要参与者，已具备领先优势，预计未来在国际业务中从市场份额、价值量占比、潜在议价能力等多维度具备重要提升潜力。
• 燃气轮机正加速成为公司第二增长曲线，公司已从核心部件生产向整机集成跨越。
• 公司是国内航空发动机环形锻件主要研制单位，或受益于未来国产大飞机产业链的巨大市场空间。
• 公司估值具备明确性价比，参考国内可比公司及Howmet平均PE水平，以公司2026年预期净利润60倍PE给予定价，目标市值177亿，目标价92.66元，预期较现价52%空间。

投资建议： 首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示： 研发能力未能匹配客户需求、市场拓展与竞争加剧、经营资质或第三方认证无法持续取得。