用户规模稳步增长，AI业务加速

业绩简评

2026年一季度，公司实现营收1028.24亿元，同比-0.5%，环比+3.6%；归母净利润21.37亿元，同比-18.0%。盈利下滑主要由于增值税压力和成本上升。

经营分析

• 用户规模：移动和宽带用户净增超过358万户，物联网连接数超过7.5亿，净增3203万，连接场景持续升级；5G商业化项目累计超5.3万个，落地9800余家5G工厂。
• 现金流：应收账款同比增长19.7%至775亿元，主要系政企业务回款周期拉长。毛利率为23.7%，同比-1.4pct，主要受营业成本上升和增值税税率上调影响。国际业务同比增长14.9%，安全业务收入同比提升14.2%，成为新的增长点。
• 中长期发展：算力业务、AI生态及安全业务协同发展，有望形成差异化竞争力，公司正从"连接"向"算力"转型。

算力与AI业务

• 算力业务：收入154亿元，同比+8.3%，其中智算中心收入同比+11.7%，联通云服务覆盖近44万政企大客户；云智产品付费用户超过1.1亿户，净增549万户。
• AI生态建设：推出云智电脑+UniClaw安全方案，活动期内每月赠送3000万Token、前三月限时升级至一亿，降低C端用户使用AI智能体的门槛。日均Token调用量突破140万亿，较2024年初大增1400倍。

盈利预测与评级

预计2026/2027/2028年公司营收分别为4067.56/4198.27/4297.71亿元，归母净利润分别为96.08/103.85/115.07亿元，对应PE估值为16.14/14.93/13.48倍，维持“买入”评级。

风险提示

传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动。