海外札记：沃什听证流程启动，美国货币政策进入重要观察窗口

2026年04月22日 沃什听证流程启动，美国货币政策进入重要观察窗口 报告发布日期 ——海外札记20260421 王仲尧执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932wangzhongyao1@orientsec.com.cn021-63326320吴泽青执业证书编号：S0860524100001wuzeqing@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫在战争的情绪影响见顶回落之后，海外宏观交易继续回归基本面。此前3月核心经济数据陆续落地消化，接下来市场交易转向美联储和货币政策。 ⚫当前进度：当前沃什上任仍然处于“提名—听证—确认”环节的早期阶段 美联储主席换届将是影响Q2货币政策的关键变量。关于沃什，特朗普已于1月30日宣布提名，3月4日正式提交参议院；参议院银行委员会已将听证会安排在4月21日，审议沃什“担任美联储理事兼主席”的提名。当前程序已进入最关键的确认窗口：听证会之后，还需经过银行委员会表决，提名案才会被送入参议院，随后再由全院安排审议并进行最终确认表决；在此之前，沃什尚不能正式接任。现任主席鲍威尔任期将于2026年5月15日届满，根据当前的任命程序节奏，时间窗口已经偏紧。 任命程序还面临一定党争博弈及确认流程的不确定性。参议院银行委员会目前由13名共和党人和11名民主党人组成，提名案需要简单多数通过（13票）才能送往参院全院。近期银行委员会民主党人Elizabeth Warren已连续公开施压：“在总统继续试图接管美联储之际，参议院不应就沃什提名举行听证或投票”，民主党还把质疑范围扩展到沃什在2008年危机中的角色、其资产与潜在利益冲突等问题，意味着沃什可能在听证会以及后续流程中面临更高的质询强度。此外，沃什提名还面临一定的党内压力，共和党成员Thom Tillis也曾强硬表示对于美联储独立性的保护，并对提名流程构成不小的阻力，这意味着若共和党内部无法形成一致，则流程推进节奏或将受阻。 通胀风险与地缘风险同步见顶回落：——海外札记202604152026-04-15通胀风险暂未扩散：——2026年3月美国CPI数据点评2026-04-14如何看待海外从“胀”到“滞”的交易主线切换？2026-04-14战争扰动尚未传导至经济数据：——海外札记202604082026-04-09 前景判断：最终确认概率仍高，但按5月15日无缝接任鲍威尔的把握下降 从程序密度和政治阻力看，当前“先延后、再确认”的概率已经高于“5月中旬前顺利完成交接”。往后看需要重点关注三件事：1）4月21日听证会上沃什对于美联储独立性、利率立场、财务披露等议题的表态，能否足以稳定中间派和共和党内支持；2）5月15日前提名案能否完成从委员会到全院的整套确认流程；3）若确认延后，鲍威尔在主席任期届满后是否继续以理事身份留任董事会。 ⚫政策影响：沃什与鲍威尔时代的美联储，或在降息立场有显著差异 鲍威尔在任期尾声更倾向于在通胀与增长之间保持审慎平衡，短期内按兵不动的概率更高；而沃什的政策取向则更鲜明，即“降息+缩表”并行，根据他被提名前的言论，他认为放松监管和人工智能将带来强劲的去通胀力量，因而是降息的坚定支持者。因此，沃什任命流程一旦得以最终确认，能够从预期层面成为推动二季度美联储降息定价重启的关键变量。 要注意沃什的政策预期可能不会在听证、投票等前置环节当中充分表达，而是要等待上任锁定之后。考虑到确认流程可能扰动节奏，沃什立场的影响上升或有待5月中旬之后，沃什主导的美联储决策落地可能在6月17日FOMC前后。 ⚫市场影响：降息预期重启有望提振风险资产表现，缩表预期二次冲击风险不大 对资产定价而言，降息有望压低无风险利率，并改善对后续增长和盈利的预期；缩表虽然理论上会对长端利率形成一定上拉，但这一影响在1月提名交易后已被市场较充分计入，二季度再度形成显著冲击的风险有限。整体看，若6月前后沃什正式接棒，市场更可能交易“增长预期上修+利率中枢回落”，从而利好同时受益于分子端改善和分母端下行的资产，尤其是股票、商品等风险资产。 风险提示 地缘形势发展的不确定性。 经济基本面对地缘冲击的反馈具有不确定性。全球央行超预期加息的风险。 目录 1.周观点：沃什听证流程启动，美国货币政策进入重要观察窗口....................4 当前进度：当前沃什上任仍然处于“提名—听证—确认”环节的早期阶段.............................4 前景判断：最终确认概率仍高，但按5月15日无缝接任鲍威尔的把握下降4政策影响：沃什与鲍威尔时代的美联储，或在降息立场有显著差异...................................5市场影响：降息预期重启有望提振风险资产表现，缩表预期二次冲击风险不大.................6 2.大类资产表现（2026/4/10-2026/4/17）：风险偏好继续修复，成长风格领涨7 3.海外宏观经济数据跟踪...............................................................................9 通胀....................................................................................................................................93月PPI：能源涨价带动生产端通胀再度走强，服务项整体表现相对平稳9经济景气..........................................................................................................................104月美联储褐皮书:美国经济活动边际放缓，不确定性明显上升，企业在招聘、投资和定价上更趋谨慎10 4.外资流向：外资净流入A股和港股规模回升.............................................11 港股：外资净流入港股规模回升.......................................................................................11A股：主动外资小幅净流出..............................................................................................12中概股：外资继续净流入.................................................................................................12 风险提示......................................................................................................13 图表目录 图1：沃什担任美联储理事和主席的法律流程..............................................................................5图2：Polymarket定价沃什预计难以在5月15日正式就任.........................................................5图3：美联储降息预期有望在沃什任命确认后重启.......................................................................6图4：10y美债期限溢价已经持续处于高位（%）........................................................................6图5：风险资产预计受益于利率回落.............................................................................................6图6：全球权益资产整体明显反弹，美股和亚洲成长板块表现突出..............................................8图7：全球利率整体回落，信用利差明显收窄..............................................................................8图8：原油大幅回落......................................................................................................................8图9：美股科技板块领涨..............................................................................................................8图10：美国经济数据日历（2026/4/11-2026/4/17） .....................................................................9图11：本月PPI上行主要由商品端推动（%）...........................................................................10图12：PPI-CPI剪刀差走阔（%）.............................................................................................10图13：4月美联储褐皮书显示美国经济活动边际放缓................................................................11图14：外资净流入港股规模回升（百万美元）..........................................................................12图15：主动外资小幅净流出A股（百万美元）..........................................................................12图16：外资继续净流入中概股（百万美元）..............................................................................13 1.周观点：沃什听证流程启动，美国货币政策进入重要观察窗口 在战争的情绪影响见顶回落之后，海外宏观交易继续回归基本面。此前3月核心经济数据陆续落地消化，接下来市场交易转向美联储和货币政策。Q2海外最重要的宏观变量之一是美联储主席换届。 当前进度：当前沃什上任仍然处于“提名—听证—确认”环节的早期阶段 美联储主席换届将是影响Q2货币政策的关键变量。关于沃什，特朗普已于1月30日宣布提名，3月4日正式提交参议院；参议院银行委员会已将听证会安排在4月21日，审议沃什“担任美联储理事兼主席”的提名。当前程序已进入最关