- 核心观点：凯文·沃什在美联储主席提名听证会上提出更偏好“截尾均值通胀”作为主要观察指标，认为其能剔除尾部风险和一次性价格冲击，但该指标也可能低估通胀上行压力，沃什此举或为后续降息寻找说辞。
- 截尾均值通胀定义：剔除当月涨跌幅度最大的商品服务价格后形成的通胀指标。克利夫兰联储发布的是对称截尾均值CPI（剔除双端16%），达拉斯联储发布的是不对称截尾均值PCE（根据通胀分布偏度调整剔除比例）。
- 截尾均值通胀优点：剔除一次性价格冲击，数据更稳定；在美国市场重环比变化的情况下，提供更强的趋势性；在通胀偏度较大时，纠正偏度，提供明确数据指向性。
- 截尾均值通胀缺点：通胀偏度回正时，可能低估价格水平。达拉斯联储数据显示，通胀偏度自2025年下半年开始趋于0，截尾均值PCE可能忽视低估价格冲击的后续脉冲，如核心商品和非住房类核心服务的走高以及油价飙升。
- 研究结论：沃什引出截尾均值通胀更多是为后续降息寻找说辞，但在当前通胀偏度趋于中性的背景下，选用该指标的必要性降低，且可能低估通胀上行压力，沃什后续是否能说服FOMC成员拥抱该指标令人怀疑。
- 关键数据：截至2026年2月，达拉斯联储发布的截尾均值PCE为2.33%，低于核心PCE的2.97%；通胀偏度自2025年下半年开始趋于0；截尾均值PCE与Headline PCE的差值主要源于核心商品和非住房类核心服务的走高。
- 风险提示：关税导致美国通胀上行超预期，零售数据在上半年难以回暖或拖累美国经济。
