巴比食品（605338）2026年一季报点评
核心观点：
2026年一季度，巴比食品实现营收3.8亿元（同比+2.8%），归母净利润0.47亿元（同比+26.9%），扣非归母净利润0.41亿元（同比+6.4%）。公司新店型（手工小笼包）开店进度符合预期，但整体营收受团餐业务下滑影响。毛利率提升主要因猪肉成本下降，费用率略有增加但成本红利延续，扣非利润率小幅抬升至10.9%。公司开店节奏前低后高，预计2026年Q4将显著加速，步入报表加速期。
关键数据：
- 营收：3.8亿元（同比+2.8%），特许加盟/团餐渠道分别增长4.5%/-3.4%。
- 门店：加盟店环比减少19家至5890家，新店型手工小笼包Q1开店超100家（大部分3月开出）。
- 毛利率：27.9%（同比+2.4pcts），主要受益于猪肉成本下降。
- 利润率：扣非利润率10.9%（同比+0.4pcts），销售/管理/财务费用率分别提升0.3pct/0.4pct/0.9pct。
- 预测：2026-28年EPS预测为1.27/1.65/2.06元，对应P/E估值20/15/12倍，目标价35.6元（28倍PE）。
研究结论：
公司开店超预期达成，2026年起有望边际加速，全年报表前低后高，Q4将显著提速。新店型验证可复制性，内生外延增长逻辑明确，中长期有望“再造一个巴比”。维持“强推”评级，风险提示原材料价格波动、市场竞争加剧、开店进度不及预期。
