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公司2022年业绩报告显示，全年营收达到277.81亿元，同比增长16.5%。销量和人民币平均售价（ASP）分别贡献了8%和8.5%的增长，美元ASP则同比上涨5%。归母净利润为45.63亿元，同比增长35.3%，净利增速快于收入，主要是由于人民币贬值带来的汇兑收益贡献了约10亿元。税前利润为40.9亿元，同比增长10.5%。
按半年度分析，2022年上半年和下半年的收入分别同比增长19.6%和13.7%，而归母净利润分别同比增长6.3%和91.6%。下半年收入增长放缓的主要原因是全球消费需求减弱、下游库存较高以及订单减少。然而，下半年净利的大增则主要得益于汇兑收益的贡献。
产品方面，2022年运动类产品和休闲类产品收入分别同比增长18.5%和21.8%，而内衣类产品和口罩等其他针织品收入则分别下降21.3%和27.8%。运动类产品和休闲类产品的增长主要由欧美和日本市场的需求驱动，而内衣类和其他针织品的下滑则主要受到日本市场需求下降和口罩类产品收入减少的影响。
国际市场表现强劲，欧洲、美国和日本市场的销售额分别同比增长31.3%、28.1%和17.3%，占总销售额的比例分别为22.4%、17.5%和14.1%。相比之下，国内销售额同比下降6.5%，占总销售额的25.5%。这主要反映了新冠疫情对国内市场的冲击。
前四大客户的销售额中，Nike和Uniqlo实现了较快增长，分别同比增长21.9%和24.1%，而PUMA则小幅增长，Adidas略有下降。国产品牌的收入占比有所提升，安踏、特步、李宁等品牌的销售额占比升至9.8%，部分抵消了疫情对国内市场的负面影响。
尽管面临成本压力，如毛利率在22年进一步下降至22.1%，但得益于汇兑收益的贡献，净利率实现了同比2.3%的增长。期间费用率整体下降了1.3个百分点，其中销售和管理费用率有所降低，财务费用率上升，主要由于美元和港元贷款利率上升。
对于未来，考虑到下游品牌去库存的过程可能持续到2023年上半段，预计2023年下半年将有所改善。基于这一预测，公司将2023年至2024年的归母净利润预期分别调整至51.3亿元和63.0亿元，并增加了2025年的预测值至75.7亿元。以当前股价计算，对应市盈率为20倍、16倍和14倍。长期来看，公司凭借其显著的产能优势、强大的客户粘性以及稳定的增长潜力，维持“买入”评级。
需要注意的风险因素包括消费者需求低迷、海外品牌去库存速度低于预期、汇率波动和原材料价格波动。
