2024Q1经营数据点评：Q1流水符合预期，预计2024年前低后高

公司概览与投资建议

公司作为国潮运动行业的领军者，以其强大品牌影响力和市场策略，展现出了稳健的发展潜力。本报告基于公司业绩、市场表现及未来展望，提出“增持”的投资评级。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为33.8亿、37.5亿、41.4亿元人民币。
• 估值分析：当前股价对应的PE分别为12倍、11倍、10倍。
• 评级：“增持”

季度业绩亮点

• Q1表现：全渠道流水实现低单增长，线上表现优于预期，折扣库存维持健康水平。
• 渠道表现：
  • 线下：零售中单增长，批发中单下降，整体略低于公司预期，但线下同店增长受到客流双位数下降的影响。
  • 线上：流水增长在20%-30%的低段，优于公司预期。
  • 库存管理：库销比控制在4-4.5个月，库存结构健康，新品占比近90%，折扣策略优化，线上线下折扣均有所改善。

季度运营分析

• 渠道对比：直营渠道表现优于批发渠道，主要得益于奥莱渠道的出色表现，剔除奥莱后，直营正价店增速与批发渠道接近。
• 同店表现：全渠道同店中单下降，其中零售中单下降，批发中单下降在10%-20%的中段，线上中单增长在20%-30%的低段，线下同店下降主要受客流影响，但门店数量减少与结构优化使得流水增速优于同店。

全年展望与预测

• 增长预测：预计2024年全年，公司收入将实现中单位数的增长，净利率将保持在低双位数水平。
• 驱动因素：增长主要由销量增加驱动，产品上新、营销活动（如奥运主题活动）以及渠道优化将助力第二季度及全年业绩提升。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临行业内部竞争的挑战。
• 消费恢复不确定性：终端消费复苏情况可能低于预期。

总结：公司凭借其在国潮运动领域的领先地位和稳健的业绩表现，展现出良好的发展前景。基于全面的财务预测、健康的渠道表现和积极的市场策略，推荐“增持”投资评级。然而，需关注行业竞争和消费恢复的不确定性风险。