2026年一季报点评：业绩符合市场预期，高景气成长周期进行中

2026-04-25 曾朵红,司鑫尧东吴证券董亚琴

核心观点：公司2026年一季度业绩符合市场预期，处于高景气成长周期中。汇兑影响有限，低毛利率项目确认为主因，不改盈利能力提升趋势。全球电力设备大周期确认，公司作为内资出海龙头，全年业绩有望加速增长。
关键数据：
- 营收45.7亿元，同比增长41.6%，环比下降40.8%。
- 归母净利润5.5亿元，同比增长23.2%，环比下降42.6%。
- 扣非净利润4.9亿元，同比增长12.8%，环比下降46.2%。
- 毛利率29.0%，同比下滑1.4个百分点，环比提升0.9个百分点。
- 归母净利率12.0%，同比下滑1.8个百分点，环比下滑0.4个百分点。
- 汇兑影响：直接利润影响约0.46亿元，归母净利润/扣非归母净利润同比+39%/28%。
- 费用率：16.06%，同比提升1.3个百分点，主要系财务费用影响。
- 合同负债31.5亿元，较年初增长5.8%；应收账款78.0亿元，较年初下降4.7%；存货50.3亿元，较年初增长23.3%。
研究结论：
- 维持2026-2028年归母净利润预测为46.1/63.8/87.0亿元，同比增长46%/38%/36%。
- 维持“买入”评级。
风险提示：海外订单交付不及预期、海外市场需求不及预期、竞争加剧等。