2023年一季报点评：业绩符合预期，拥抱高景气成长可期

维持“增持”评级。维持公司2023-2025年EPS预测0.39/0.48/0.58元，同比+21%/24%/21%，维持目标价格22.61元。 业绩符合预期 。2023Q1实现营收/净利润7.7/1.3亿元 ， 同比+22%/28%；电商渠道收入同比+97%，主要归功于公司加大了在叮咚、朴朴及盒马等社区生鲜的布局力度；火锅调料/中式菜品调料收入分别同比+19.96%/20.34%，中式菜品调料放量主要归功于公司2023年提前对小龙虾调料进行了布局，考虑到2023年小龙虾产量预计明显提升，我们判断小龙虾调料有望延续2022年以来的放量趋势； 成本下降带动盈利能力改善。2023Q1毛利率同比+4.7pct，归功于油脂等成本的显著下降；净利率同比+0.8pct，其中销售/管理费用率分别同比+1.8/+2.5pct，销售费用率上行主要原因在于人力成本增加以及市场费用增加，管理费用率上行主要归因于期人力成本增加。 瑞交所上市有望解决发展桎梏，长期超额收益可期。在复调行业景气度提升的背景下，公司一方面推出健康化/区域22.61性大单品，另一方面挖掘现代渠道/小B渠道潜力并在定制餐调业务方面聚焦头部连锁餐饮（2023年切入千喜鹤及麦金地体系，预计将逐步实现突破），同时公司即将发行GDR，瑞交所上市后有望助力公司加速布局海外市场及通过建设海外产能显著降低油脂原料成本，因此我们看好公司长期超额收益。 风险提示：成本上行超预期、行业竞争显著加剧、食品安全风险等 业绩符合预期。公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入7.66亿元，同比+21.79%，实现归母净利润1.28亿元，同比+27.74%； 分渠道看 ， 经销商/定制餐调/电商渠道收入分别同比+19.48%/10.53%/96.62%，其中电商渠道显著放量主要归功于公司加大了在叮咚、朴朴及盒马等社区生鲜的布局力度；分产品看，火锅调料/中式菜品调料收入分别同比+19.96%/20.34%，中式菜品调料放量主要归功于公司2023年提前对小龙虾调料进行了布局，考虑到2023年小龙虾产量预计同比将有明显提升，我们判断小龙虾调料有望延续2022年以来的放量趋势。 成本下降带动盈利能力改善。2023Q1公司毛利率达到40.62%，同比+4.67pct，毛利率显著改善主要归功于油脂等成本的显著下降；2023Q1公司净利率达到16.68%，同比+0.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.83/+2.52/-0.09/+0.39pct，销售费用率上行主要原因在于人力成本增加以及市场费用增加，管理费用率上行主要归因于期人力成本增加、 瑞交所上市有望解决发展桎梏，长期超额收益可期。在复调行业景气度提升的背景下，公司一方面推出健康化/区域22.61性大单品，另一方面挖掘现代渠道/小B渠道潜力并在定制餐调业务方面聚焦头部连锁餐饮（2023年切入千喜鹤及麦金地体系，预计将逐步实现突破），同时公司即将发行GDR，瑞交所上市后有望助力公司加速布局海外市场及通过建设海外产能显著降低油脂原料成本，因此我们看好公司长期超额收益。 投资建议：维持公司2023-2025年EPS预测0.39/0.48/0.58元，同比+21%/24%/21%，维持目标价格22.61元，维持“增持”评级。 风险提示：成本上行超预期、行业竞争显著加剧、食品安全风险等