中国市场已具外资加仓基础，消费结构与政策逻辑分化—W16国内宏观脱水 – 华尔街见闻 – -20260420

共1303字阅读需3分钟 1.全球变局为中国资本市场开放带来了机遇，非美资产相对价值抬升，中国科技资产具有吸引力，人民币升值预期支撑A股估值中枢。国际经验表明中国已具备外资加仓的条件，其经济体量已达外资信心的前提。 2.当前中国消费结构分化，社零增长受以旧换新政策退坡拖累，服务消费亮眼，1-3月服务零售额增长5.5%。政策逻辑随之分化，商品消费仍以“补购买力”为核心，服务消费则聚焦解决“优质供给不足”。 一、中国市场已具外资加仓基础 中国市场已具外资加仓基础（中国银河） 中国银河指出，全球变局为中国资本市场开放带来了机遇，非美资产相对价值抬升，中国科技资产具有吸引力，人民币升值预期支撑A股估值中枢。国际经验表明中国已具备外资加仓的条件，其经济体量已达外资信心的前提。 1.全球变局为中国资本市场开放带来历史性机遇期。 非美投资标的需求扩大，人民币等非美资产相对价值抬升。中国科技资产表现亮眼，经营改善，投资收益有吸引力。全球资本加快寻找多元避险资产，因为黄金高位波动且供给约束。人民币升值预期抬升A股估值中枢，经济韧性与稳健政策支撑人民币温和升值。 2.国际经验表明中国已具备外资加仓的条件。 外资增持通常发生在经济高速增长向中高速增长转型的换挡期。1973年石油危机后，日本增长由钢铁、汽车等传统资本密集型出口产业，转向半导体、电子通信等科技创新领域，外资持股比例也随之加快上升。美国80年代信息技术、计算机等新兴产业崛起，美股的外资持股比例同样提高。其次，经济体量扩张是支撑外资信心的前提。1988年日本GDP全球份额超15%时，外资持股加快增长。中国GDP全球份额于2017年超过15%，因此亦已具备进一步扩大资本市场的基础。 二、消费结构与政策逻辑分化 消费结构与政策逻辑分化 国金指出，当前中国消费结构分化，社零增长受以旧换新政策退坡拖累，服务消费亮眼，1-3月服务零售额增长5.5%。政策逻辑随之分化，商品消费仍以“补购买力”为核心，服务消费则聚焦解决“优质供给不足”。 1.当前中国消费韧性仍在，但结构分化。 社零增长相对乏力，主要受以旧换新政策力度退坡的影响。今年以来，非补贴类商品社零持续好于以旧换新商品，反映商品消费的真实成色。相较于分化的商品消费而言，服务消费的表现亮眼。 1-3月服务零售额增长5.5%，是居民消费的重要增量来源。 从假期经济看，节假日居民出游人次和出游花费均保持较快增长，这表明当前居民消费的意愿并不低。 服务消费受制于优质供给和居民闲暇时间的相对不足，而非需求侧。 2.居民消费倾向也出现了边际改善。 央行2025年四季度城镇储户问卷调查显示，倾向于“更多消费”居民占比较三季度增加3.3个百分点，达到22.5%。 对于商品消费，政策核心仍是“补购买力”。 对于服务消费，政策的逻辑主要围绕解决“优质供给不足”展开，未来也将围绕基本需求类服务、升级类服务和个性化服务。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑 本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。