TACO与NACHO交易并存，国内央行短期降准降息概率不大，海外国产算力与锂电增长—0512宏观脱水 – 华尔街见闻-20260513

共1872字阅读需4分钟 1.当前市场呈现TACO与NACHO交易并存的格局，中东局势、能源价格与通胀路径的不确定性持续扰动，而人工智能主线与企业盈利预期则形成支撑。大类资产表现仍由能源价格主导，利率维持高位震荡，贵金属表现相对占优。 2.一季度国内金融条件边际收紧，但仍相对宽松。央行认为全球经济增长动能疲弱，供给冲击与输入型通胀压力显现，不过对国内经济有信心，通胀温和回升。周期性政策上，央行未明确提及降准降息，短期概率不大。 3.市场有三大主题景气度较高。海外算力方面，大模型厂商加速投资数据中心与电力资源。国产算力方面，投资逻辑进入产品、订单与生态的验证阶段。锂方面，国内大储、海外储能及AI数据中心配套需求共同拉动订单。 一、TACO与NACHO交易并存 TACO与NACHO交易并存（天风） 天风指出，当前市场呈现TACO与NACHO交易并存的格局，中东局势、能源价格与通胀路径的不确定性持续扰动，而人工智能主线与企业盈利预期则形成支撑。大类资产表现仍由能源价格主导，利率维持高位震荡，贵金属表现相对占优。 1.当前市场TACO交易与NACHO交易并存。 市场风险情绪有所修复，但波动率未降至低位。中东局势、能源价格与通胀路径的不确定性持续扰动市场。但同时地，人工智能主线与企业盈利预期对风险偏好形成一定支撑。 2.大类资产表现仍呈现能源价格主导。 当前油价波动有所放缓，显示前期快速释放的地缘风险溢价阶段性出现回落。 美伊双方围绕袭击责任相互指责，停火协议有效性受到市场关注。 能源价格上行继续对通胀预期形成支撑，利率维持高位震荡，而贵金属表现相对占优。 二、国内央行短期降准降息概率不大 国内央行短期降准降息概率不大（华泰） 华泰指出，一季度国内金融条件边际收紧，但仍相对宽松。央行认为全球经济增长动能疲弱，供给冲击与输入型通胀压力显现，不过对国内经济有信心，通胀温和回升。周期性政策上，央行未明确提及降准降息，短期概率不大。 1.国内一季度广义货币量降价升，金融条件边际收紧、但仍相对宽松 一般贷款季环比回落，票据贷款利率环比大幅上行，但仍处于低位。一季度社融同比增速下降至7.9%，M2同比增速回落至8.5%，可能因为外汇流入边际放缓、财政资金拨付减速。超储率的1.4%处于历史较高水平，反映银行间流动性充裕。 TACO与NACHO交易并存，国内央⾏短期降准降息概率不⼤，海外国产算⼒与锂电增⻓---0512宏观脱⽔-华尔街⻅闻- Circle阅… 2.国内央行表示全球经济增长动能疲弱，供给冲击和输入型通胀压力有所显现。 主要经济体增速分化，AI投资和政府消费支撑美国，而欧日承压。债务率较高的经济体付息压力加大，可能引发市场对全球财政可持续性的担忧。国内方面，央行对国内经济更有信心，通胀亦呈现温和回升，但需关注中东冲突带来的输入型通胀影响。 3.周期性政策上，国内央行强调保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，加强与财政政策协同。 未明确提及降准降息，短期降息降准概率不大。未提及房地产相关的金融支持政策。政策重心转向金融稳定，如发展多元化贷款基准利率体系，加强债券市场建设。 三、海外国产算力与锂电增长 海外国产算力与锂电增长（招商） 招商指出，市场有三大主题景气度较高。海外算力方面，大模型厂商加速投资数据中心与电力资源。国产算力方面，投资逻辑进入产品、订单与生态的验证阶段。锂方面，国内大储、海外储能及AI数据中心配套需求共同拉动订单。 1.近期，海外算力、国产算力、锂电三个主题的产业景气度较高。 海外算力方面，大模型厂商投资大规模数据中心和电力资源，算力资产化趋势明确。AI数据中心建设的约束已经从GPU单一环节扩展到电力，网络，散热和园区基础设施。国产算力方面，推理算力需求预期上升，AI算力链一季报业绩兑现。投资逻辑不再只是政策主题，而是开始进入产品、订单、业绩和生态共同验证阶段。锂电方面，5月排产继续上修，储能电芯占比提升，行业走向持续供需紧平衡。国内大储，海外储能，工商业储能和AI数据中心配套能源需求共同拉动电芯订单，正在弱化行业对单一车端需求的依赖。 2.国产算力短期弹性最强，海外算力中期确定性高，锂电景气正在修复中。 短期上，受益于大模型迭代、国产替代、业绩兑现、风险偏好修复，国产算力板块具弹性。 海外算力仍是AI产业链中基本面确定性较强的方向。 锂电板块已从底部修复进入结构分化阶段，但若价格修复过快，可能刺激供给重新释放，并压缩中游盈利。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。