医药生物行业报告（2026.04.13-2026.04.17）

发布时间：2026-04-20 医药生物行业报告 （2026.04.13-2026.04.17） 行业投资评级 Revolution 泛 RAS 分子胶 2L PDAC III 期研究阳性，礼来 Foundayo T2D 关键 III 期研究证实心血管获益 强于大市 |维持 l本周主题 收盘点位8175.2352 周最高9323.4952 周最低7146.49 本周海外创新药有多个重要数据读出，其中我们建议关注： 1.RevolutionMedicine宣布泛RAS分子胶RMC-6236/Daraxonrasib 单药用于 2L PDAC 的 III 期 RASolute 302 试验PFS 和 OS 双终点阳性，300mg QD 剂量 mOS=13.2mo（对照组化疗为6.7mo，HR=0.40）。建议关注 RAS 赛道相关公司如加科思、劲方医药、Erasca、奥赛康、恒瑞医药、贝达医药等。 2.礼来公司口服 GLP-1 药物 Foundayo（orforglipron）公布了ACHIEVE-4 三期临床试验积极顶线结果,显示在 2 型糖尿病（T2D）伴超重/肥胖、较高心血管疾病风险患者中，重大心血管事件风险（MACE-4）降低 16%，全因死亡风险 57%。公司计划在第二季度末前向美国 FDA提交 Foundayo 用于治疗 2 型糖尿病的上市申请。建议关注口服 GLP-1产业链相关公司如药明康德、凯莱英、康龙化成、海特生物、诚达药业等。 研究所 l本周行情回顾 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐 SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com 本周（2026 年 4 月 13 日-4 月 17 日），A 股申万医药生物下跌0.64% ， 板 块 整 体 跑 输 沪 深 300 指 数 2.62pct ， 跑 输 创 业 板 指7.29pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 27位。本周申万医药子板块中，其他生物制品板块涨跌幅排名第一，上涨 3.35%；医疗研发外包板块表现相对较差，本周下跌 4.34%。 近期研究报告 l行业观点 《固生堂（2273.HK）：全年业绩稳健，国际化战略加速落地》 -2026.04.17 1、创新药：国内政策+业绩+数据读出共振，创新药及产业链持续走强 近期创新药板块整体上涨趋势明显，一方面《关于健全药品价格形成机制的若干意见》推出，其中明确指出定价要“给真正具备高水平的创新药留足空间”，明显提振市场情绪。另一方面资金面因素逐步消化企稳。年初至今无论是 BD 还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27 年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑 β 型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思 Pan-KRAS 抑制剂、科伦博泰的 Sac-TMT 等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大 β 充满信心，建议现阶段逐步加仓。 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐 特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。 2、创新药产业链：国内政策+业绩+数据读出共振，创新药及产业链持续走强，看好后续行业景气度持续提升的趋势 看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会， 从需 求端 来看， 海外 研发及 生产 外包 需求稳 定回 暖， 国内BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 3、医疗器械：政策与产业端双重催化集中落地，板块景气度正持续提升。 政策端，近期创新支持政策密集加码，北京出台 32 条举措破解创新器械入院、定价痛点；湖南省率先推出手术机器人省级统一收费标准，商业化支付障碍有望全面扫清；超长期特别国债持续落地，大规模医疗设备更新需求持续释放，为板块业绩提供强支撑。产业端，近期第 93 届 CMEF 医博会举办，无液氦超导磁共振、光子计数 CT 等高端产品实现技术突破，手术机器人、脑机接口、AI+医疗等赛道产业化进程加速，国产器械全球竞争力持续提升。 我们认为，2026 年医疗器械板块将呈现政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级的良好格局。看好以下几大方向：一是政策支持受益赛道，如支付端迎来重大改善的手术机器人板块，行业正经历从“量变”到“质变”的关键拐点，受益标的天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B 等；二是高景气成长赛道，相关行业增速较快，国产替代空间大，受益标的联影医疗、奕瑞科技、山外山、惠泰医疗、微电生理等；三是集采反内卷主线，规则优化下盈利端有望修复的企业，受益标的心脉医疗、南微医学、安杰思等；四是困境反转主线，受益于设备更新需求持续，渠道去库存完成，业绩拐点明确的设备龙头，受益标的迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等；五是出海主线，海外市场打开第二增长曲线的标的，受益标的新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗等。其他细分方向：制药设备（东富龙、楚天科技、森松国际）、脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等）。 4、中药：具备显著配置吸引力 品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从 Wind 数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近 12 个月 A 股医药公司股息率达到 4%的总计 25 家，其中中药公司 10 家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。 5、原料药：拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力 维生素：多品种开启涨价，其中 VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。 维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。建议关注：亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技等。 抗生素：受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体 6-APA 及原料药涨幅明显。2026 年 1 月 29 日，印度联邦商务和工业部发布通知，将青霉素及其盐类、阿莫西林及其盐类以及 6-氨基戊二烯酸（6-APA）实施了为期一年的最低进口价格（MIP），其中青霉素工业盐的MIP 定为每公斤 2,216 印度卢比（对应人民币 164 元），阿莫西林为每公斤 2,733 卢比（对应人民币 203 元），6-APA 为每公斤 3,405 卢比（对应人民币 253 元）。该政策仅针对印度国内自用用途，而不限制下游转口用途，因此影响体量有限，反而可催化处于价格底部区间的相关品种提价。建议关注联邦制药、川宁生物等。 特色原料药：他汀、普利、沙坦类等特色原料药品种供需相对稳定，已在底部区间运行多年，具备较强的周期修复基础。 综合考虑全球地缘动态、市场供需结构和成本潜在提升等因素，沙坦类原料药价格存在上涨可能性， 行业景气度有望逐步改善。后续需持续跟踪行业边际变化，把握价格修复带来的投资机会。建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等。 l风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1Revolution 泛 RAS 分子胶 2L PDAC III 期研究阳性，礼来 Foundayo T2D 关键 III 期研究证实心血管获益................................................................................................. 61.1Revolution 泛 RAS 分子胶 2L PDAC III 期研究阳性 .......................................... 61.2礼来 Foundayo T2D 关键 III 期研究证实心血管获益..........................................82行业观点及投资建议........................................................................102.1行情回顾 ............................................................................. 102.2近期观点 ............................................................................. 103板块行情..................................................................................153.1本周生物医药板块走势..................................................................153.2医药板块整体估值......................................................................164风险提示..................................................................................17 图表目录 图表 1： Daraxonrasib 用于 2L RAS 突变的 I 期数据 ...........................................7图表 2： PDAC 治疗方案仍以化疗为主 ........................................................7图表 3： ACHIEVE-4 研究结果...............................................................9图表 4： 本周申万医药指数走势 ........................................................... 10图表 5： 本周生物医药子板块涨跌幅 ....................................................... 10图表 6： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 15图表 7： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 15图表 8：