医药生物行业2025年年度策略报告：行业政策环境边际好转，商保及AI医疗或助行业转暖

行业政策环境边际好转，商保及AI医疗或助行业转暖 证券研究报告 行业研究 2024年12月31日 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011邮箱：caojialin@cindasc.com ➢医保+商保一站式结算，助力商业健康保险发展，提升行业高端医疗需求支付力。受限于赔付的便捷性、及时性不足，中国商业健康保险赔付率较低，2023年占国内医疗卫生总支出不足5%。2024年11月国家医保局联合金融监管局，推动医保+商保一站式同步结算支付模式，有望解决商保发展阻力，依托全国统一、广泛覆盖、标准规范的国家医保系统平台和医保大数据，推出新型健康保险，提升医疗端支付力。 章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com ➢1）生命科研服务国产龙头，有望受益于进口替代+并购重组。政策加码科研投入，企业端研发投入力度有望触底回升，“科学技术进步法”等政策利好国产厂家进口替代。此外，2024年证监会发布“新国九条”，推动企业并购重组，利好已经上市且有资本积累的龙头企业，通过并购重组提升自身市场份额，建议关注海尔生物、阿拉丁。 赵丹医药行业分析师执业编号：S1500524120002邮箱：zhaodan1@cindasc.com ➢2）“全链条支持创新药”政策春风，加速创新药商业化。国家深化卫生体制改革政策提到要制定支持创新药发展的制度，国内多地已对创新药研发及商业化制定扶持政策，未来国产创新药IND、开展的临床试验、NDA和上市的数量以及出海有望迎来新的高潮，此外，创新药海外市场获批及BD项目落地成绩显著，建议关注信达生物、泽璟制药。 ➢3）老龄化背景下家用器械需求提升，设备更新迭代助力远端设备采购回暖。①老龄化进程加速，家庭健康器械需求加速增长，根据华经产业研究院数据，预计2025年家用医疗设备市场将达到3500亿元，建议关注可孚医疗、鱼跃医疗、美好医疗等；②国债支持医疗设备更新迭代，随着政策逐步落地，2025年院端设备采购有望回暖，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、联影医疗。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢4）海外市场去库存结束+部分产品集采放量，医疗耗材行业或迎拐点。①低值耗材海外去库存结束，2024年迎来业绩拐点，2025年有望恢复常态化增长，建议关注振德医疗、稳健医疗；②人工骨集采落地，降价后市场渗透率有望不断提升，2025年或将迎来放量增长，建议关注奥精医疗。 ➢5）中药板块高基数已消化，看好补库存及国企改革催化。国药系2025年迎“十四五”收官战，改革或进一步深化，此外，中药企业2024年经历了行业性下降，2025年或将迎来补库存周期，建议关注太极集团、葵花药业。 ➢6）医药商业加速整合器械商业，医保局预付款政策或将改善现金流。医药商业行业受高基数影响，增速下降，2025年有望修复。此外，预付金制度执行，或将改善企业现金流情况，流通平台龙头企业器械业务叠加 CSO代理新业务，或加速增长，建议关注国药控股、国药股份、九州通、上海医药、百洋医药。 ➢风险因素：政策落地不及预期风险；需求复苏不及预期风险；集采降价超预期风险。 目录 1.行业运行与估值动态：三重负贝塔拖累业绩表现，商保一站式结算政策或助支付力提升............................................7 1.1.复盘：高基数、医疗反腐、集采降价三重负贝塔下，行业增长整体承压..................................................................71.1.1.集采、反腐、DRGs医疗改革新政影响，2024年行业增长承压.........................................................................81.1.2.行业疫情期间扩容及政策压力下，竞争加剧致企业盈利能力下降..................................................................101.2.医药板块估值：跌幅较深，估值性价比突出........................................................................................................................111.3.医保+商保一站式结算有望拉动支付端增量.........................................................................................................................141.3.1.老龄化背景下基本医保可持续压力受挑战................................................................................................................141.3.2.中国商业健康保险快速发展，但占医疗卫生总支出比例不足5%....................................................................141.3.3.医保+商保一站式结算，有望拉动商保发展.............................................................................................................14 2.生命科研服务国产龙头，有望受益于进口替代+并购整合.....................................................................................................16 2.1.我国政策春风及持续加大研发经费支出利好需求..............................................................................................................162.2.国内多项政策法规逐步完善，带动行业加速进口替代.....................................................................................................172.3.并购重组是科学服务板块的重要发展路径............................................................................................................................182.4.建议关注科研仪器龙头企业海尔生物、及科研试剂阿拉丁............................................................................................182.4.1.海尔生物：科研及医疗多场景智慧解决方案供应商，有望受益于并购重组................................................182.4.2.阿拉丁：盈利能力回升，内生+外延双轮驱动加快发展......................................................................................18 3.“全产业链支持创新药”政策逐步落地，创新药进入商业化兑现的收获期....................................................................20 3.1.全产业链支持创新药政策逐步落地，为创新药研发、审批、进院、支付、投融资全链条开辟绿色通道.....203.2. TCE抗体在实体瘤和自免领域取得里程碑式突破...............................................................................................................223.3.建议关注具有创新平台优势及重磅品种即将商业化的信达生物、泽璟制药............................................................243.3.1.泽璟制药：商业化迎来收获期，抗体药物有望成为公司新的增长点.............................................................243.3.2.信达生物：商业化表现强劲，重磅品种上市在即..................................................................................................25 4.老龄化趋势下家用医疗器械需求提升，设备更新迭代助力院端设备采购回暖................................................................26 4.1.老龄化趋势+消费补贴落地，家用医疗器械需求景气度提升.........................................................................................264.2.设备更新迭代逐步落地，院端设备采购有望回暖..............................................................................................................28 5.海外去库结束+集采放量，医疗耗材拐点出现...........................................................................................................................31 5.1.海外去库结束，低值耗材企业业绩恢复，估值有待回升.................................................................................................315.2.集采加速人工骨渗透率提升，产品有望放量增长..............................................................................................................32 6.中药板块基数及渠道库存已基本消化，看好补库存及国企改革催化..................................................................................34 6.1. 2025年迎“十四五”收官战，国企改革有望进一步深化发展........................................................................................346.2. 2024Q1-